ロシア中央銀行、政策金利を14.25%に引き下げ、経済縮小と歳出増を警告

ロシア中央銀行は、市場予想を下回る25ベーシスポイントの利下げで政策金利を14.25%とし、軍事支出の増加とウクライナによる製油所へのドローン攻撃を持続的なインフレリスクとして指摘した。

ロシア銀行（中央銀行）は金曜日、政策金利を14.5%から14.25%に引き下げた。アナリスト予想を下回る小幅な利下げであり、中央銀行は財政支出の拡大と燃料生産の混乱がインフレ圧力を引き続き高止まりさせると警告した。

「今後3年間の財政政策は従来の予想よりも拡張的になる」と中央銀行は声明で述べた。「これは、4月のベースラインシナリオで想定されていたよりも高い政策金利経路を必要とする可能性がある」

25ベーシスポイントの利下げは、RBCが公表したコンセンサス予想によると、アナリストが想定していた50ベーシスポイントの利下げを下回った。2025年のピークである21%から9回連続の利下げとなる。ロシアの経済団体は、高水準の借入コストが企業の利益率を圧迫し、中小企業に廃業を強いているとして、経済が「完全に凍結する」のを防ぐために、中央銀行に金利を13.5%へと1ポイントの大幅利下げを求めていた。

慎重な利下げは、ロシア経済が3年ぶりに縮小し、第1四半期のGDPが減少する中で行われた。ウクライナ戦争に関連した増税が民間セクターに重くのしかかったためだ。世界銀行は今年の成長率を僅か0.8%と予測しており、2025年の1%から減速している。一方、予算赤字は最初の5カ月で既に6兆ルーブル（670億ドル）に達し、年間目標を60%上回っている。

戦費と燃料供給混乱が慎重姿勢を招く

エルビラ・ナビウリナ中央銀行総裁は、病気療養の報告後、6月上旬以来初めて公の場に姿を現し、今後3年間の財政支出が予想を上回ることによる「インフレ促進リスク」のため、金利がより長期間高止まりする可能性があると述べた。同総裁は財政スタンスを「より拡張的」と表現し、軍事支出（ブルームバーグの報道によれば、さらに4兆～5兆ルーブル（約410億～520億ドル）増加する可能性がある）がインフレ対策を複雑にしていることを暗に認めた。

中央銀行はまた、ウクライナによる激化するドローン攻撃を国内の物価圧力に明確に関連づけた。「インフレ促進リスクは、自動車燃料生産の一時的な減少により増大している」と同行は述べた。ウクライナの攻撃は製油所、輸出ターミナル、石油貯蔵施設を標的にした。6月18日には、約200機のウクライナ製ドローンがモスクワとモスクワ地域を攻撃し、開戦以来最大規模の首都攻撃となった。ロシアの石油生産は5月に1年ぶりの低水準に落ち込み、少なくとも53の地域で何らかの形のガソリン不足が発生し、一部の給油所では配給制が導入されている。モスクワ地域ではガソリン価格が1リットルあたり3ルーブル以上急騰したと、コメルサントが報じている。

経済縮小が政策方針を試す

ロシア経済は今年の最初の3カ月間に縮小し、戦争初期以来初の四半期減少となった。高金利と労働力不足が民間産業を圧迫したのだ。中央銀行はこの縮小について、増税への一時的な反応であり、経済は現在の四半期には成長に戻ったと説明している。しかし、世界銀行の2026年の成長率予測は0.8%と、前年の1%から低下し、2023年や2024年の急速な拡大を大きく下回っており、回復は鈍いものになることを示唆している。

ロシア銀行が21%のピークからこれほど急速なペースで利下げを行ったのは、前回は2022年の侵攻後の安定化期間であり、同様に急激な縮小とその後の戦争主導の回復という局面だった。しかし、今回の緩和サイクルは、中央銀行自身が金利の低下余地を制限する可能性があると警告する持続的な財政拡大を背景に展開している。

インフレが依然として目標を上回り、財政政策が拡張的な状態を続ける中、中央銀行はさらなる利下げの可能性を示唆したが、従来の予想よりもゆっくりとしたペースになる可能性があるとしている。市場は今後、戦争主導の財政需要とインフレ抑制の使命との間の乖離が政策の一時停止を余儀なくされるかどうかの手がかりを求めて、次の金利決定に注目することになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。