AXT、AIフォトニクス需要急増でコヒレントを7対1でアウトパフォーム

AXTの1億ドル超の過去最高受注残と急増するインジウムリン需要により、同社はAIフォトニクスにおいてより高い上昇余地を持つ銘柄として位置づけられている。

AXT Inc.は年初来761%急騰し、Coherentの105%の上昇を大幅に上回った。ニッチな基板サプライヤーがAIデータセンターの光ネットワークに使用されるインジウムリンウェハーの需要加速に乗っているためだ。

「当社は第1四半期を過去最高の1億ドル超の受注残で終え、第2四半期は過去最大のインジウムリン四半期になると見込んでいる」とAXTのCEOモリス・ヤング氏は決算説明会で述べた。

AXTの第1四半期売上高は前年同期比39%増の2690万ドルとなり、Tier 1レーザーメーカーやトランシーバーメーカーへのInPウェハー販売が牽引した。粗利益率は前年のマイナス水準から約30%に改善し、経営陣は今四半期中の黒字化を見込んでいる。Coherentは四半期売上高が21%増の過去最高となる18億ドルを記録し、データセンターおよび通信セグメントが全売上の75%を占めた。

この差が重要である理由は、AXTがAI光サプライチェーンのより上流に位置し、高速トランシーバーを可能にする基板を供給しており、今後2年間で毎年生産能力を倍増する計画だからだ。CoherentはAXTの約67倍の売上高を持ち、成長軌道を維持するためにはより広範なポートフォリオ全体での実行が求められる。

インジウムリンがボトルネックに

AI構築の進展は、ハイパースケールデータセンター全体でGPUを接続する800Gおよび1.6T光トランシーバーに不可欠な化合物半導体であるインジウムリンに供給逼迫を生み出している。原料のガリウムとインジウムへのアクセスを持つ数少ない垂直統合型生産者の一つであるAXTは、顧客が安定した供給を求めて殺到する中で恩恵を受ける立場にある。同社の決算説明資料によると、現在、Tier 1レーザーメーカーやトランシーバーメーカーを含む、世界的にほぼすべての主要光顧客をサポートしている。

対照的に、Coherentは垂直統合型フォトニクスの巨人であり、AIデータセンター向けにレーザー、トランシーバー、光回路スイッチを直接生産している。同社のパートナーシップには、Nvidiaとの共パッケージ光学（CPO）ソリューションに関する注目度の高い協業が含まれる。しかし、その規模の大きさ（四半期売上高18億ドル対AXTの2690万ドル）は、成長が複数の製品カテゴリーにわたる同時実行に依存することを意味する。

能力拡大が戦略的レバレッジを生む

AXTは2026年と2027年に再びInPウェハー能力を倍増する見込みで、経営陣は述べている。同等の柔軟性または統合された原材料アクセスを持つ競合他社はほとんどいない。同社は、AIワークロードのスケールアップとスケールアウトをサポートする高度な光デバイス向けに設計された6インチインジウムリンウェハーに投資している。経営陣は、CPOが2027年後半から始まるもう一つの大きな成長の転換点になると考えている。

Coherentの6インチInPの立ち上げはすでに利益率と生産能力に貢献しており、ハイパースケーラーとの複数年にわたる契約は2020年代後半まで延長されている。受注は2028年まで及んでおり、強力な短期的な可視性を提供している。しかし、予想株価収益率12.87倍（業界平均15.83倍を上回る）で取引されている同社への期待はすでに高まっている。

バリュエーションと投資判断

AXTの予想株価売上高倍率は54.98倍と、業界平均の9.58倍を大幅に上回っており、投資家がその初期サイクルの成長ストーリーにプレミアムを付けていることを反映している。CoherentはZacksのバリュースコアがD、AXTはFであり、両社とも完璧な条件を織り込んだ価格設定となっていることを示している。しかし、AI光ネットワーキングサイクルへのより大きな上昇エクスポージャーを求める投資家にとって、AXTの加速する受注残と能力ロードマップは、より魅力的なリスク・リワードプロファイルを提供している。AXTはZacksランク#2（買い）を維持する一方、CoherentはZacksランク#3（保有）となっている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。