Astera Labs、AI接続需要で93%の増収、株価は150%急騰

Astera Labs Inc. の第1四半期売上高は 3 億 840 万ドルで、前年同期比 93% 増となった。同社の Scorpio ファブリックスイッチと Aries 信号調整装置は、AI データセンターに不可欠な配管設備となっている。同社は第2四半期の売上高を 3 億 5500 万ドルから 3 億 6500 万ドルと見込んでおり、前期比 15% から 18% の成長を示唆している。

「Scorpio は瞬く間に当社の最速成長製品ラインとなり、年末までに最大の製品ラインになると予想しています」と、最高財務責任者（CFO）のデズモンド・リンチ氏は 6 月 3 日の Evercore Global TMT カンファレンスで述べた。

PCIe Gen 6 信号調整製品は第1四半期の売上高の 3 分の 1 超を占め、同社は Gen 6 ポートを数百万台出荷している。AI アクセラレーターあたりの搭載価値は、同社設立時の 50 ドルから 100 ドルから、現在では 1,000 ドル超に上昇している。Taurus アクティブ電気ケーブルと Scorpio ファブリックスイッチが、当初の Aries リタイマーに積み増されたためだ。財務担当シニアバイスプレジデントのニコラス・アバール氏は、この数値をアクセラレーターあたり 1 万ドルに押し上げることを目標としていると述べた。

株価は 6 月 18 日に 417.07 ドルで終了し、年初来 150.7% 上昇し、すべてのウォール街の目標株価を上回った。アナリストの平均目標株価は 244.97 ドルであり、投資家はストリートの評価より約 70% 高い価格を支払っていることになる。フォワード EBITDA の 104 倍というバリュエーションは、業績の逸脱を一切許容しない水準である。

Scorpio の立ち上げが収益構成を変革

AI ラック内のアクセラレーター間でデータをルーティングする Scorpio Smart Fabric Switch ファミリーは、昨年の売上高の約 15% を占めた。リンチ氏が年末までに最大の製品ラインになるとの見通しを示したことは、Astera のビジネスモデルの構造的変化を示唆している。320 レーンの Scorpio X は 2026 年下半期に量産に入り、リンチ氏が 100 億ドルと見積もるスケールアップ市場をターゲットとしている。

この拡大は、ハイパースケーラーが AI インフラストラクチャーに資本を投じている状況下で進んでいる。Astera のプロトコルニュートラルなアプローチ（同社のチップはあらゆるアクセラレーターアーキテクチャーで動作する）により、異種混合の AI クラスターを構築するクラウド大手にとってもつなぎ層として好まれている。Marvell Technology は最近、102.4 テラビット/秒の AI 最適化スイッチ「Teralynx T100」を発表し、Credo Technology は 5 月に DustPhotonics の買収を完了し、800 ギガビット、1.6 テラビット、3.2 テラビットのソリューションにわたる光インターコネクトポートフォリオを強化した。

バリュエーションをめぐる議論が激化

フォワード売上高の 39 倍で取引される Astera の株価は、半導体業界中央値の 10 倍超に相当する。Nvidia はフォワード EBITDA の 17 倍、Broadcom は 21 倍、Marvell は 54 倍で取引されている。このプレミアムは、AI 接続需要が今後何年にもわたって拡大するという市場の賭けを反映しているが、非対称性も生み出している。すなわち、成長が鈍化すれば、同業平均に向けてバリュエーションが圧縮される可能性がある。

インサイダー売却もさらなる監視の目を招いている。Simply Wall St がまとめた SEC 提出書類によると、役員および取締役は過去 1 年間に買い付けた金額を約 1 億 5500 万ドル上回る株式を売却した。最高経営責任者（CEO）のジテンドラ・モハン氏の信託は 4 月に約 5790 万ドルを売却し、社長兼最高執行責任者（COO）のサンジェイ・ガジェンドラ氏は 5 月に約 2150 万ドルを売却した。ほとんどの取引は事前に取り決められた 10b5-1 計画に基づいて行われたが、売却規模が注目を集めている。

短期的なカタリストとして、6 月 22 日に Astera は CoreWeave、Nebius、Rocket Lab、Teradyne とともに Nasdaq-100 指数に採用される。同指数に連動するすべてのファンドは、この銘柄を比例的に保有する必要があり、強制的な買いが発生する。より重要な試金石は 8 月 4 日の第2四半期決算発表となる。経営陣は非 GAAP ベースの粗利益率を約 73% と見込んでおり（第1四半期の 76.4% から低下）、うち約 200 ベーシスポイントは非キャッシュの顧客ワラントに起因する。73% 以上での着地は、経営陣が説明した会計上の影響にすぎないことを裏付けるが、下回れば価格圧力のシグナルとなる。

投資家にとっての疑問は、ファンダメンタルズがすでに何年もの完璧な業績実行を織り込んだバリュエーションに追いつくことができるかどうかである。Scorpio の立ち上げとアクセラレーターあたりの搭載価値上昇は、信頼性のある道筋を提供している。しかし、EBITDA の 104 倍では、この銘柄にミスは一切許されない。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。