Key Takeaways:
アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）は、2026年第1四半期の売上高総利益率が200ベーシスポイント縮小すると予測しています。同社は人工知能（AI）構築の恩恵を受け続けているものの、この前四半期比での低下は、その成長軌道に疑問を投げかけています。同社は第1四半期の売上高総利益率の見通しを、2025年第4四半期の57%から低下した55%とし、この低下の要因を、一時的な在庫利益の消失と利益率の高い中国向け販売の急減にあるとしています。
このガイダンスは、並外れた成長期間の後に続いていた楽観論をいくらか和らげるものとなりました。リサ・スー最高経営責任者（CEO）は最近、「高性能なEPYCおよびRyzen CPUの採用加速と、データセンター向けAIフランチャイズの急速な拡大に牽引され、強力な勢いを持って2026年を迎えようとしています」と述べました。スティフェル（Stifel）もこれに同調し、AIインフラ需要の中心に位置する同社の地位を理由に、AMDの目標株価を14.3%引き上げて320ドルとしました。
Zacks.comのレポートによると、利益率低下の主な要因は、第4四半期の利益率を290ベーシスポイント押し上げたMI308チップ関連の3億6,000万ドルの在庫引当金戻し入れが、今回は発生しないことです。さらに追い打ちをかけるように、AMDは第1四半期の中国からの売上高が前四半期の約3億9,000万ドルから、約1億ドルに減少すると予想しています。それでも、同社の第1四半期の売上高予想98億ドルは、前年同期比32%の堅調な拡大を意味しており、データセンター製品に対する持続的な需要を浮き彫りにしています。
投資家にとって、このレポートは予想株価収益率（PER）が48倍という高値で取引されているAMD株をめぐる核心的な議論にスポットライトを当てるものです。重要な問いは、利益率の圧力が一時的な調整なのか、それともエヌビディア（Nvidia）やブロードコム（Broadcom）といったライバルからの競争激化の兆候なのかという点であり、AIハードウェア市場が成熟するにつれて、持続的な成長がより困難になる可能性があります。
強気派は、AIのスーパーサイクルにおけるAMDのより大きな戦略的ポジショニングと比較すれば、短期的な利益率の変動は二次的なものであると主張しています。同社のデータセンター部門は引き続き中心的な成長エンジンであり、2025年第4四半期の売上高は前年同期比39%増の54億ドルと過去最高を記録しました。この成長は、EPYCサーバー用CPUの採用と、MI300およびMI350シリーズのAIアクセラレーターの増産によって支えられています。
将来を見据えると、同社は次世代のMI450/Heliosラックスケール・プラットフォームの立ち上げを準備しており、これにより主要顧客との関係を深めることが期待されています。斬新な戦略的動きとして、AMDはMeta PlatformsやOpenAIに対し、最大3億2,000万株分の業績連動型ワラント（新株予約権）を発行したと報じられています。Esxeleryn Analyticsが「サービスとしての株式（Equity-as-a-Service）」と表現するこのモデルは、最大手の顧客に対し、エヌビディアのCUDAの優位性に挑戦するためのAMDのソフトウェア・エコシステムの構築を支援する動機付けとなり、結果として自社チップに対する長期的かつ大規模な需要を効果的に確保することになります。
弱気な視点は、差し迫った財務的影響と激しい競争環境に焦点を当てています。予想される200ベーシスポイントの利益率縮小は、収益性に対する直接的な打撃です。この圧力は、競合他社が自らの財務力を誇示している中で生じています。市場リーダーであるエヌビディアは、2027年第1四半期の売上高総利益率を約75%と見込んでおり、収益性の大きな差を見せつけています。
一方、ブロードコムはカスタムAIアクセラレーターでの地位を固めており、直近の四半期ではAIチップの売上高が前年同期比106%増の84億ドルに達したと報告しています。競争に加え、AMDの戦略的なワラント契約は、約20%と推定される大幅な株式希薄化のリスクを伴います。また、ハイパースケーラー向けのカスタム・ラックスケール導入が売上構成に占める割合が大きくなるにつれ、売上高総利益率は構造的に50%半ばで頭打ちになる可能性があります。
本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を構成するものではありません。
