アルミ価格20％上昇、供給逼迫がアジア製錬業者を押し上げ

フィッチ・レーティングスによると、中東の地政学的緊張により海洋市場での金属供給が減少し、2026年2月下旬のイラン紛争勃発以降、アルミ価格は約20％上昇した。中国、インド、インドネシアの低コスト生産者は、統合された原料サプライチェーンと比較的安定した電力コストを有しているため、最も恩恵を受ける立場にある。

「アジア太平洋地域のアルミ製錬業者の利益率は高い水準で推移する見込みだ」とフィッチ・レーティングスはリポートで述べた。同格付け機関は、統合されたボーキサイト・アルミナ・製錬のバリューチェーンと長期の原料調達ルートが、供給ショック時の収益変動を抑える助けになると指摘した。

アルミナコストはアルミ価格と連動して上昇しておらず、製錬業者にとって健全な経済リターンを維持している。中国政府が近いうちに緩和する可能性が低いとフィッチがみる4500万トンの生産能力上限により、アルミナ需要の拡大が抑制され、供給は比較的潤沢に保たれている。一部で操業中断があっても、原料コスト圧力は引き続き管理可能な範囲にとどまる見通しだ。

需給の不均衡は、コストベースが輸入天然ガスやスポット原料の変動に左右されにくいアジア太平洋地域の生産者にとって構造的に強気材料となる。中国宏橋集団（01378.HK）は電力の約40％をグリーン電力で賄っており、中国アルミニウム（BBB+/安定的）の電解アルミ能力の約55％はクリーンエネルギーで稼働している。これにより両社は、化石燃料火力に依存するグローバル競合に対しコスト面で優位に立つ。

フィッチは5月28日、中国宏橋集団の格付け見通しを「ポジティブ」に修正した。債務構造の改善、強力な収益性、堅調なキャッシュフロー創出を理由としている。同機関は4月2日、ベダンタ・リソーシズの発行体デフォルト格付けを「BB-」に引き上げた。アルミ価格の上昇と上流統合によるコスト構造の改善を反映したものだ。ゴールドマン・サックスはより慎重な姿勢に転じ、中国アルミ（02600.HK）を「売り」に引き下げ、中国宏橋の目標株価を26香港ドルに引き下げた。一方、シティは両株に「買い」を維持している。

電気自動車（EV）および製造品輸出からの需要が、中国の弱含む建設活動と鈍化する国内消費を相殺している。フィッチが引用したデータによると、2026年1〜4月の中国のEV輸出は前年同期比120％増加し、自動車輸出は61.5％増加した。

インドネシアは域内のアルミ供給を増やしているが、そのペースは短期的に逼迫した市場環境を緩和するには至らない見通しだ。青山集団のウェダベ工業団地では電力供給のボトルネックが発生しており、ニッケル銑鉄事業向けに以前割り当てられていた電力がアルミ製錬に優先的に振り向けられている。これは、専用電力の拡張が製錬能力の成長に追いついていない実態を浮き彫りにしている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。