Alphabetと台湾セミコンダクター：AI半導体株、株価収益率36倍で比較

Alphabetと台湾セミコンダクターはともに2026年第1四半期に好決算を発表したが、AIシリコンによる利益への道筋はまったく異なる。

台湾セミコンダクター・マニュファクチャリング・カンパニー（TSMC）とAlphabet Inc.は、ともに2026年第1四半期に力強い決算を発表した。しかし両社は、AI半導体支出を取り込むための戦略として、業界の受託製造企業としての立場と、垂直統合型の設計企業としての立場という、正反対のアプローチを取っている。

「TSMCの製造上の堀（モート）は、AI需要が3nmおよび2nmプロセスの採用を促すにつれて拡大している。一方、AlphabetのTPU戦略は推論処理におけるコスト優位性をもたらす」と、バークレイズのアナリストは4月にリポートで指摘し、TSMの目標株価を450ドルから470ドルに引き上げた。

TSMは第1四半期の1株当たり利益3.11ドル、売上高306億5000万ドルを報告し、純利益率は47%、自己資本利益率（ROE）は37%だった。同社は台湾、アリゾナ、日本にわたって3ナノメートルの生産能力を拡大しており、AI向け先端半導体への需要が成長を持続させると見込んでいる。AIワークロード向けに自社設計のTensor Processing Unit（TPU）を手がけるAlphabetも好決算を発表したが、同社はTPUの売上高を個別に開示していない。

この差異は投資家にとって重要である。TSMは株価収益率（PER）36倍で取引されており、コンセンサス目標株価は449ドルと、現在の435ドル近辺から短期的な上昇余地は限定的であることを示唆する。一方、クラウド、広告、AI半導体設計を組み合わせたAlphabetの多角的事業は、異なるリスクプロファイルを提供する。市場が製造規模を評価するか、垂直統合を評価するかによって、勝者は異なる。

TSMのファウンドリとしての堀（モート）

TSMの強みは、その不可欠性にある。同社はNvidia、Advanced Micro Devices（AMD）、Apple、Qualcomm向けに半導体を製造しており、事実上すべてのAI半導体設計に露出している。同社の3nmプロセスは量産段階で最も先進的であり、すでに2nm技術のサンプリングを開始している。同ファウンドリは四半期配当を0.95ドルから1.1136ドルに引き上げ、17%の増額となり、キャッシュフローに対する自信を示している。

アナリストは総じて強気姿勢を維持している。バンク・オブ・アメリカは6月に目標株価を590ドルに引き上げ、ニーダム・アンド・カンパニーは4月に480ドルの目標を設定した。バークレイズとDA Davidsonも同様に買い推奨を継続している。TSMをカバーする16人のアナリストのうち、14人が買いまたは強い買いを推奨し、保留は2人にとどまる。同銘柄はコンセンサス買い推奨とコンセンサス目標株価449.38ドルを維持している。

Alphabetの垂直統合

Alphabetのアプローチはより限定的だが、半導体1チップあたりの収益性は高い可能性がある。自社設計のTPUをデータセンターに導入することで、同社は設計マージンと、最適化された推論ワークロードによる運用コスト削減の両方を獲得する。この戦略は、AmazonがTrainiumおよびInferentiaチップで行ってきたことと似ており、Nvidiaへの依存を軽減しつつ、特定のワークロードに合わせたシリコンを提供する。

Alphabetのクラウド事業は、これらのコスト効率から直接的な恩恵を受けているが、同社は半導体関連の売上高を内訳として開示していない。より広範な見通しとして、AI推論向けカスタムシリコンは、ワークロードが拡大するにつれて競争上の優位性となり、NvidiaやAMDの市販半導体に依存する競合他社よりも低コストのクラウドAIサービスをAlphabetが提供できるようになる可能性がある。

AI半導体市場の変容

AI半導体市場は全体として、より選択的な段階に入りつつある。インベスコのトップアナリストは最近、「すべての船を押し上げた」AIトレードは終わり、生産能力が需要に追いつくにつれて収益性が勝者を決めるだろうと述べた。この環境は、AIワークロードの標準化の進展速度次第で、TSMの規模の優位性を有利にするか、Alphabetの垂直統合を有利にするかが決まる。

参考までに、TSMの先端プロセスの最大の顧客であるNvidiaは、AIブームがそのペースを維持できるかどうかに投資家が疑問を呈する中、6月の高値から約18%下落している。Nvidiaは195ドル近辺で取引されており、2026年に自社の半導体グループ内で最悪のパフォーマンスとなっている。AMDやMicronなどの同業他社が100%以上上昇しているのとは対照的だ。この差異は、単一のAI半導体戦略に賭けるリスクを浮き彫りにしている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。