AIの脅威でソフトウェアローンに明暗、一部で16%の価格下落

AI（人工知能）の脅威が、1.4兆ドル規模のレバーリッジド・ローン市場に急激な再評価を迫っており、投資家はソフトウェア企業を「勝者」と「敗者」に急速に選別しています。100件以上のローンを対象としたウォール・ストリート・ジャーナルの分析によると、ソフトウェア・エンジニアリング企業へのローンが最も大きな打撃を受け、1月下旬以降、1ドルあたり平均16.3セント急落しました。一方、回復力のあるバーティカル（垂直型）ソフトウェア企業の価格下落はわずか4.2セントにとどまりました。

「投資家は現在、AI大手との競争に耐えられる企業はどこかという『防御的な堀』を探している」と、アライアンス・バーンスタインのシニア・テクノロジー・アナリスト、アリ・ベンダルカウィ氏は述べています。同氏は、鍵となるのは、そのソフトウェアが故障した場合に「実際の業務中断を引き起こすかどうか」だと指摘しました。

この乖離はサブセクター間で顕著です。ソフトウェア・エンジニアリングローンの16.3セントの下落に加え、ホリゾンタル（水平型）ソフトウェアローンは8.8セント、サイバーセキュリティローンは5.3セント下落しました。対照的に、自動車保険や法的サービスなどの特定業界に特化したバーティカルソフトウェアは、最も高い回復力を示しています。既存の信用力も影響を増幅させました。売り出し前に95セント未満で取引されていたローンは平均10.5セント下落し、高格付けローンの4.5セントの下落幅の2倍以上となりました。

このクレジット市場の二極化は、レバレッジド・ファイナンスに依存するプライベート・エクイティ傘下のソフトウェア企業にとって、潜在的な「新しい現実」を示唆しています。QlikやPerforceのような、データ可視化やコード生成といった脆弱なセクターの企業は、クレジット・クランチ（信用収縮）に直面する可能性があり、借り換えコストの上昇や買収の困難化を招く恐れがあります。逆に、CCC Intelligent Solutionsのような深い業界統合を持つ企業や、UKGのように重要なワークフローを扱う企業は、競争上の地位が強化される可能性があり、強いプレーヤーが割安になった資産を取得するM&Aの波につながる可能性があります。

バーティカルな堀とホリゾンタルな戦場

市場の「安全への逃避」は、特定業界のニッチなワークフローに深く組み込まれているバーティカルソフトウェア企業に有利に働いています。リーガル・イディスカバリー分野のRelativityや、不動産管理分野のRealPageのような企業は、機密データや重要な業務を扱っているため、顧客が実績のないAIネイティブなスタートアップへ乗り換えるのをためらわせます。この「粘着性」が防御壁となり、投資家は現在、クレジットスプレッドの縮小という形でこれに報いています。

幅広いビジネスにサービスを提供するホリゾンタルソフトウェアは、より複雑な状況に直面しています。投資家は、不可欠なプロセスを制御するプラットフォームと、コモディティ化しやすい機能を提供するプラットフォームを区別しています。例えば、給与計算などのタスクを担う人的資本管理ソフトウェアメーカーのUKGや、税務コンプライアンスを扱うAvalaraへのローンは比較的堅調に推移しています。しかし、QlikやQualtricsのようにデータの可視化や分析に重点を置く企業は、AIツールによってこれらの機能がより身近になるにつれ、破壊に対してより脆弱であると見なされています。

サイバーセキュリティの両刃の剣

サイバーセキュリティセクターは、投資家の意見が分かれる主要な戦場です。AIを活用したサイバー攻撃の急増により、ProofpointやGen Digitalのような企業のセキュリティ製品への需要が高まる可能性がある一方で、既存のセキュリティソフトウェアが時代遅れになるという懸念もあります。今のところ、これらの企業へのローン価格はわずかな下落にとどまっており、投資家は「脅威の高まりという追い風が、技術的破壊のリスクを上回る」と考えていることを示唆しています。

圧力を受けるソフトウェア・エンジニアリング

最も劇的な影響を感じているのは、ソフトウェアエンジニア向けのツールを製造する企業です。Idera、SmartBear、Perforceといった企業へのローンは、最近のAI主導の売り出し前からすでにディスカウント価格で取引されていましたが、その後、1ドルあたり80セントを割り込むまで急落しました。これは、コードを記述・分析できる新しいAIツールがソフトウェア開発プロセス全体をコモディティ化する脅威となっているため、デフォルトリスクに対する投資家の懸念が深刻化していることを反映しています。

「AIがもたらす脅威は、依然として人々の心の中で『やや曖昧』なままです」と、ニューバーガー・バーマンの非投資適格クレジット部門責任者、ジョー・リンチ氏は述べています。「AIに実際に何ができるのか、そしてそれが多くの異なるビジネスにとって何を意味するのかについて不確実性があります。」投資家が人工知能の長期的な影響と格闘し続ける中で、この不確実性はソフトウェア企業のクレジット市場を不安定に保つ可能性が高いでしょう。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。