Key Takeaways
人工知能（AI）のキャパシティ構築競争は、新たな、そして強力なインフレ要因となる可能性があり、低金利に依存してきたテクノロジーセクターの前提を覆し、市場全体のバリュエーションを脅かしている。AIは長らくデフレ要因として称賛されてきたが、その物理的インフラに必要な投資規模の大きさから、当初は逆の効果をもたらす可能性がある。
市場はすでに、米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ能力を制限しかねないインフレ圧力に苦しんでいる。モザイク（Mosaic）のシニア・バイス・プレジデント、ロブ・モーガン氏はCNBCに対し、「次期FRB議長候補のウォルシュ氏は、原油価格とインフレが予想以上に長く高止まりするため、トランプ大統領が望む利下げを実施する際に足かせをはめられるだろう」と語った。このAI主導の新たな設備投資の波は、FRBの計算に新たな複雑な変数を加えている。
FRBは最近、サプライチェーンの混乱に関連した根強いインフレを理由に、政策金利を3.5%から3.75%の範囲で据え置いた。そして今、新たな需要ショックが形成されつつある可能性がある。AIの構築には、エヌビディアのGPUやインテルのチップから、小都市並みの電力を消費する巨大なデータセンターの建設に至るまで、物的財やエネルギーへの莫大な支出が必要となる。資源や専門労働力に対するこのような集中的な需要は、産業経済全体の価格を押し上げるリスクをはらんでいる。
投資家にとって、これは「だから何なのか？」という極めて重要な問いを突きつけている。AI支出がインフレを誘発することが証明されれば、それによって必要となる「金利の高止まり（Higher-for-longer）」環境は、特にインフラ構築から直接利益を得られない企業にとって、ハイテク株のバリュエーションを圧迫し続けるだろう。市場の将来は、AIによるデフレ効果のメリットが、インフレコストの支払い期限が来る前に実現するかどうかにかかっているかもしれない。
支配的なナラティブは、AIを強力なデフレ要因として位置づけており、その見解は生産性の劇的な向上をもたらす可能性に集約されている。次期FRB議長候補のケビン・ウォルシュ氏自身も、「生産性を高めるAIブーム」に直面すれば利下げに対してより前向きになると認めている。しかし、この長期的なメリットは短期的なコストを見落としている。AIが産業を効率化できるようになる前に、まずAIを構築しなければならず、その構築段階はめったに見られない規模の激しく集中的な設備投資が行われる期間である。コンクリートから銅線、冷却システムに至るまで、物理的な世界におけるこの支出の狂騒は、典型的なディマンドプル・インフレのシナリオを象徴している。
インフレ圧力をさらに強めているのは、AIを巡る企業の考え方の変化である。消費者が美容やウェルネスを不可欠な支出として扱うようになっているのと同様に、企業もAI投資を譲れないものと見なし始めている。ゼノティ（Zenoti）の最近の調査では、消費者の33%が個人的または職場でのストレスに対応してセルフケアへの支出を増やしたことが分かった。これと並行する事態が企業の世界でも起きている可能性があり、後れを取ることへの恐怖がAI機能に対する狂乱的で非弾力的な需要を駆り立てている。支出が裁量的な選択ではなく「認識された必需品」になれば、価格に対する感応度が低くなり、インフレの火にさらに油を注ぐことになる。
贅沢品から必需品へのこのシフトは、経済環境が暗い場合でも、企業がAIに数十億ドルを投じ続ける可能性があることを意味し、持続的で潜在的にインフレを引き起こす需要ショックを生み出す。FRBにとって、これは新たな課題を提示している。消費者ではなく、企業のテクノロジー軍拡競争によって引き起こされるインフレ源をどのようにモデル化するかという問題だ。投資家は、このインフレ的な構築から利益を得ている企業と、結果として生じる高金利によって成長モデルが脅かされる企業を、見分ける術を学ばなければならない。
この記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。
