60年の歴史を持つニュースレター戦略、依然として市場を凌駕

創刊60周年を迎えた投資ニュースレター『インベストメント・クオリティ・トレンド（Investment Quality Trends）』は、配当利回りに着目することで、数十年にわたり市場を上回る実績を維持してきました。ハルバート・レーティングスによると、1986年以来、同誌のモデルポートフォリオは年率11.4％のリターンを記録し、ダウ・ジョーンズ米国株式市場トータル・リターン・インデックスの11.1％のリターンを僅かに上回っています。また、この戦略は市場平均よりも低いボラティリティでこの実績を達成しました。

「賢い会計士なら、時期や目的に応じて、収益を良く見せたり、あまり良くないように見せたりすることができる」と、同誌の亡き創設者ジェラルディン・ワイスは書いています。「現金配当には、そのような虚偽の工作は通用しない。支払われるか、支払われないかのどちらかだ。」

現在、編集者のケリー・ライトが管理している同誌のユニークなアプローチは、ブルーチップ（優良株）の配当利回りが歴史的な範囲の上限に近いときに、その銘柄を割安と判断します。逆に、利回りが歴史的な下限に近づくと、その銘柄は割高とみなされます。これにより、一見直感に反するような状況が生じることがあります。例えば、ライトは現在、ヘルスケアプロバイダーのケメド（Chemed、利回り0.62％）を割安と見る一方で、鉱業大手のリオ・ティント（Rio Tinto、利回り3.99％）を割高と考えています。

この相対利回り戦略の有効性は、「ダウの犬（Dogs of the Dow）」のような高利回り重視のアプローチと比較すると一目瞭然です。2000年以降、ライトがニュースレターの手法を用いて選定した13銘柄のポートフォリオは、年率11.2％のリターンをもたらしました。これは、同期間の「ダウの犬」戦略による年率6.6％のリターンを大幅に上回っています。

自社株買いへの適応

企業が株主への現金還元策として自社株買いをますます好むようになるにつれ、古典的な配当重視モデルには調整が必要となりました。ライトは、健全なキャッシュフロー利回りを持つ銘柄も重視するように手法を微調整したと述べています。これにより、自社株買いを利用して低迷する業績を隠そうとする企業ではなく、将来の増配を支えることができる強力な根底にある収益成長を持つ企業を特定できるようになりました。この調整は成功しているようで、自社株買いが一般的になった1990年代半ば以降、同誌のモデルポートフォリオは年率10.5％対9.9％の差で市場を上回っています。

相対利回り指標

核となる原則は、銘柄自身の配当実績が現在の価値を示す最良の指標であるということです。優良株の利回りを長年にわたって追跡することで、投資家は明確な「割安」ゾーンと「割高」ゾーンを設定できます。株価の下落によって生じることが多い利回りの上昇は、優良企業の買いのチャンスとなる可能性があり、一方で株価の上昇による利回りの低下は、売却の時期が来たことを示す可能性があります。この方法は、経営不振に陥っている企業や持続不可能な配当政策を持つ企業によく見られる、絶対的な高利回りを追いかけるという罠を回避することができます。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。