重要ポイント
回復力のある米国株式市場は、株価と経済的現実の間の乖離が広がっているにもかかわらず、強力なテクノロジー主導の収益サイクルが地政学的ショックを打ち消すと賭けています。
S&P 500は4週連続で上昇し、史上最高値を更新しました。これは、中東での戦争、1バレル106ドルを超えるブレント原油価格、そして中央銀行幹部からのますます深刻な警告という背景とは対照的です。この上昇を牽引しているのは、差し迫った平和への期待ではなく、市場の焦点の構造的な変化であり、人工知能と企業利益が現在、世界のリスク選好の中核を形成しています。
「株式の上昇は地政学よりもポジショニングによって引き起こされており、AIと半導体が中心的なエンジンとして機能している」と市場アナリストのスティーブン・イネス氏は最近のレポートで述べています。このセンチメントはアセットクラスをまたいだシグナルに反映されており、S&P 500は、原油価格や金利に結びついた従来モデルが示す水準を約600ポイント上回って取引されており、大きな乖離が生じています。
市場はイラン紛争が抑制された結果になると織り込んでいるようですが、この回復力は脆弱な状況を作り出しています。イングランド銀行のサラ・ブリーデン副総裁は最近、資産価格が増大するリスクの一覧を無視しながら「史上最高値」にあると警告しました。「どこかの時点で調整が行われると予想している」と彼女は述べ、上昇が無限に続くと賭けている投資家にとっての主要なリスクを強調しました。
現在の市場の強さを理解するには、3月のS&P 500の約8%の下落を再検証することが不可欠です。戦争の勃発と時期が重なりましたが、売りは1月下旬に始まり、トレーダーが「AIパニック」と呼ぶものによって引き起こされました。投資家は当初、AIによる混乱に脆弱であると認識されたソフトウェア、物流、サービス業界の株式を売却しました。ハイテク株中心のナスダックが下落を主導し、「マグニフィセント・セブン」を含むわずか20のAI関連銘柄がS&P 500の下落の約60%を占めました。
その後の回復もハイテク株が主導しました。PHLX半導体株指数は最近、18営業日連続の上昇を記録しました。これは強力な需要シグナルと、混乱への懸念からAIインフラへの軍拡競争へと変化した物語に支えられた歴史的な高騰です。例えば、インテルはワシントンからの89億ドルの出資を受けて個人投資家が株式を蓄積したことで株価が急騰し、AIサイクルが市場のポジショニングの主な原動力であるという考えを裏付けました。
紛争をものともしない市場の能力は、エネルギー依存度の低下と堅調な企業収益サイクルという2つの根本的な要因によって支えられています。世界経済の石油への依存度は劇的に縮小しました。石油は現在、世界のGDPの約2%を占めており、これは1979年のイラン危機時のシェアの約4分の1です。これによりインフレ期待は抑制されており、米国の5年期待インフレ率は戦争開始以来、わずか0.2ポイント上昇の2.6%にとどまっています。
この安定性により、投資家は特にハイテク分野における強力な収益ストーリーに集中することができます。企業利益はGDPの11.5%という歴史的な水準にあり、ドットコム・バブル期に見られた水準をはるかに上回っています。アナリストの予測によると、主要なハイテク巨人は今後12ヶ月間のS&P 500の収益成長の70%に寄与すると予想されています。
このダイナミクスは、アナリー・キャピタル・マネジメント（NLY）の最近の決算報告に見られるように、資本の再配分を強いています。同社はEPS予想を上回り、新たに調達した5億1,000万ドルの資本を住宅用クレジットおよび住宅ローン・サービシング・ライツ（MSR）事業に投入し、相対価値が変化する中でより高いリターンを追求するという転換を示しました。「最も魅力的な相対価値の機会に向けて資本をダイナミックに配分する能力は極めて重要である」と、デビッド・フィンケルスタインCEOは決算電話会議で述べました。
しかし、急騰する資産価格と潜在的な経済リスクの間のこの乖離は、中央銀行を厳戒態勢に置いています。イングランド銀行のブリーデン氏は、2.5兆ドル規模のプライベート・クレジット市場の未検証な性質が不安定性の潜在的な原因であると指摘しました。「この規模でテストされたことはない」と彼女は警告し、複数のリスクが同時に顕在化した場合の「プライベート・クレジット・クランチ」への懸念を表明しました。
今のところ、市場はAI主導の利益サイクルという強力な追い風が、地政学的紛争や金利上昇という逆風を克服するのに十分強力であると賭けています。投資家にとっての課題は、その賭けがいつまで維持できるかです。
本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。
