イーサ、需要低迷とデフレ理論の失敗を覆い隠し7%上昇

ETHの7%上昇が、より深い構造的問題を覆い隠す

イーサ（ETH）は3月16日に7%の価格上昇を記録しました。これは、ソラナ（SOL）やXRPも4%以上の上昇を見せた広範な市場上昇の一部です。ビットコイン（BTC）は2%以上上昇し、一時的に74,300ドルに達しました。しかし、この単日でのパフォーマンスは、イーサの長期的な軌跡とは対照的です。過去6ヶ月間、2026年2月には日次アクティブアドレス数やスマートコントラクト呼び出し数を含むネットワーク活動が過去最高を記録したにもかかわらず、ETHの価格は約30%下落しています。

この拡大する乖離は、ネットワークの使用量がETHトークンの価値に直接結びつかなくなるという根本的な変化を示唆しています。アナリストは、資本フローや取引所の預金がイーサの価格を予測する上でより効果的な指標となっており、以前の市場サイクルで見られたオンチェーン活動と評価の間の密接な関係が崩れていると指摘しています。

「ウルトラサウンドマネー」理論が揺らぐ中、ETHはビットコインに65%劣後

イーサの核となる投資理論である「ウルトラサウンドマネー」は、著しい圧力を受けています。2022年のイーサリアムのプルーフ・オブ・ステークへの移行以来、ETHはビットコインに対し65%のパフォーマンス劣後を記録しました。デフレ的な供給という約束は実現せず、代わりにETHの供給は現在、年率0.23%で増加しています。これは、ETHをデフレにするメカニズム、すなわち検証者に発行されるよりも多くのETHが取引手数料を通じて焼却されるという仕組みが機能不全に陥っているためです。

焼却メカニズムを弱体化させている主な要因が2つあります。第一に、イーサリアムのメインネットにおける平均取引手数料は約0.21ドルにまで低下し、1年前と比較して54%減少しました。第二に、ユーザー活動の大部分がレイヤー2ネットワークに移行しており、これらのネットワークは安価にトランザクションを処理し、メインネットにまとめて決済します。この変化はスケーラビリティには有益であるものの、ETHの総供給量を削減するために必要な高額な手数料を生み出す活動を基盤層から奪っています。

機関投資家の需要が減退し、現物ETFから2.25億ドルの流出

イーサに対する機関投資家の信頼は薄れているようで、これがその市場パフォーマンスにさらなる圧力をかけています。3月16日までの数日間で、現物イーサETFは2.25億ドルの純流出を記録し、持続的な機関投資家の買いが不足していることを示しています。この低調な需要は、魅力のない利回りによってさらに悪化しています。イーサリアムのネイティブステーキング報酬率は2.8%にとどまっており、一部のステーブルコイン貸付プラットフォームで利用可能な3.75%の利回りよりもはるかに低い水準です。

イーサリアムの経済的優位性の低下は、その収益指標にも表れています。過去30日間で、ネットワークはわずか1030万ドルの手数料を生成し、競合するトロンとソラナに次ぐ3位でした。そのプロトコル収益は122万ドルで5位に位置し、独自のレイヤー2ソリューションであるBaseにさえ劣後します。これらのデータは、イーサリアムエコシステムが拡大しているにもかかわらず、基盤となるETH資産が生成する価値の獲得シェアが減少していることを示唆しています。