Edgen Crypto·Mar 27 2026, 16:44欧州中央銀行（ECB）の新しいワーキングペーパーは、主要な分散型金融（DeFi）プロトコルのガバナンスが高度に集中しており、その分散化の主張を損なうと結論付けました。この発見は、欧州連合の包括的な暗号資産市場（MiCA）規制からの潜在的な免除に直接的な課題を突きつけ、将来的にコンプライアンスと監視が強化されることを示唆しています。
欧州中央銀行が3月26日に発表したワーキングペーパーは、DeFiにおける分散化の批判的評価を行い、所有権が高度に集中していることを発見しました。Aave、MakerDAO、Ampleforth、Uniswapの分析により、各プロトコルにおいて上位100の保有者がガバナンストークン供給量の80%以上を支配していることが明らかになりました。2022年11月と2023年5月のデータスナップショットに基づくこの結論は、これらのプラットフォームの分散型性質に直接的な疑問を投げかけます。報告書はまた、集中型エンティティが主要な保有者であると特定し、Binanceがこれら4つのプロトコル全体で最大の集中型取引所ウォレットとして挙げられています。
集中化はトークンの所有権を超え、積極的なガバナンス参加にまで及びます。論文の著者らは、少数の委任者が主要な提案に対して不均衡な影響力を行使していることを発見しました。Ampleforthでは、上位20の投票者が委任された議決権の96%を管理しています。MakerDAOでも同様の状況で、上位10の投票者が委任された投票の66%を保有し、Uniswapでは上位18が52%を管理しています。この構造は、特にプロトコルのリスクパラメータに関する重要な決定が、選ばれた少数によって行われることを意味します。報告書は、これらの上位投票者の約3分の1が特定不能であるものの、既知の参加者は主に個人、Web3企業、ベンチャーキャピタル企業であり、広範なユーザーベースではないと指摘しています。
この論文の発見は、欧州連合で運営されているDeFiプロトコルにとって重大な規制上の問題を生み出します。EUの暗号資産市場規制（MiCA）は、「完全に分散化された」サービスに対する免除を含んでいます。ECBが示す権力集中の証拠は、これらのプロトコルがその地位を主張することを困難にします。この免除を失うことは、MiCAの規制要件の全面的な対象となり、多大なコンプライアンスコストと運用上の障害をもたらすでしょう。これらのプロトコルの真の管理者を特定することの難しさは、規制努力を複雑にし、金融安定理事会がDeFiが従来の金融リスクを隠蔽していることについて以前警告した内容と響き合っています。