Edgen Crypto·Mar 23 2026, 23:21ビットコインマイナーは、多額の運用損失に直面しているにもかかわらず、売却量を数年来の低水準に抑えており、これが供給の逼迫を引き起こしています。この強気な供給動向は、米国の需要の低迷、および主権国家やAIコンピューティングへ転換するマイニング事業者を含む他の供給源からの顕著な売却によって試されており、複雑で緊張した市場構造を生み出しています。
2026年3月23日現在、ビットコインマイナーは、1コインあたり約2万ドルの推定損失で運用しているにもかかわらず、ビットコインが約70,912ドルで取引されている中で資産を保持しています。オンチェーンデータによると、マイナーから取引所への流入は数年来の低水準に落ち込み、短期的な供給圧力を緩和しています。30日間の平均流入量は約4,300 BTCに減少し、2023年6月に最後に観測されたレベルに戻り、売り活動の急激な減少を確認しています。
この戦略的な保有パターンは、マイナーの間で将来の価格上昇に対する強い強気な確信を示しており、彼らは将来のより高い価格を期待して短期的な運用損失に耐える意向があるようです。取引所での利用可能な供給を大幅に減らすことで、需要が安定または増加すれば、価格の上昇を促進する可能性のある供給逼迫の条件を作り出しています。
マイナーが供給を絞っている一方で、米国の機関投資家からの需要は著しく低迷しています。米国の現物市場心理の主要な指標であるCoinbaseプレミアムインデックスは、ゼロを下回る-0.02近辺を維持しており、米国の買い手が市場を牽引する主要な力ではないことを示唆しています。代わりに、価格発見はオフショア流動性とデリバティブのポジショニングに依存しているようです。
この需要ギャップは、他の大規模保有者からの供給によってさらに悪化しています。ブータン政府は一貫して売却側として活動しており、2026年には1億1,000万ドル以上のビットコインを移動させ、3月17日から3月18日にかけての7,232万ドルの移動も含まれます。その準備金はピーク時の13,000 BTCから約4,450 BTCに急減しました。同時に、一部のマイニング事業者は、より収益性の高いAIコンピューティング事業への転換資金を調達するためにビットコインを売却しており、これがネットワークハッシュレートが1,200 EH/s以上から約800 EH/sに減少する一因となっています。
市場の根底にある緊張を反映して、ビットコインが74,000ドルのレジスタンスを突破するのに苦戦する中、デリバティブトレーダーは非常に防衛的な姿勢を取っています。プット・コール建玉比率は平均0.77で、2021年中頃以来の最高値であり、現在のポジショニングは過去の観測値の91パーセンタイルに位置しています。これは、下落保護に対する需要が非常に強いことを示しています。
歴史的に、オプション市場におけるこのような極端な慎重さは、しばしばその後のポジティブなリターン期間に先行してきました。VanEckの分析によると、同等のオプションスキューレベルの後は、その後の90日間で平均13%以上の価格上昇が見られました。市場がオフショアフローに依存していることが脆弱性を生み出しているものの、マイナー主導の供給ショックとピークヘッジの組み合わせは、強力な方向性のある動きの舞台を設定する可能性があります。
