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Nov 06 2025, 15:02
Stableの事前預け入れエラーにより60以上のウォレットで234万ドルの損失
## エグゼクティブサマリー 60以上の仮想通貨ウォレットが、**Stable**の第2段階事前預け入れ活動において、ユーザーが誤って契約アドレスを受取アドレスとして入力したため、合計234万ドルを超える損失を被り、プラットフォームに対するユーザーの信頼に影響を与えました。 ## イベント詳細 **Stable**の第2段階事前預け入れキャンペーン中、重大なエラーにより60以上のユーザーウォレットが資金を誤って送金し、合計234万ドルを超える損失が発生しました。ユーザーは、正しい受取アドレスの代わりに契約アドレスを預け入れアドレスとして誤って入力しました。ステーブルコイン取引に焦点を当てたレイヤー1ブロックチェーンである**Stable**は、最近、2回目の事前預け入れキャンペーンを開始しました。この取り組みにより、ユーザーは主に**USDT**などのステーブルコインを預け入れることで、ネットワークの今後のネイティブトークンやエコシステムインセンティブに関連する将来の報酬を獲得できます。このキャンペーンの第1段階では、約22分で8億2500万ドルの預け入れ上限に達しました。 第1段階の急速な満額は論争を巻き起こし、複数の**X**ユーザーが、公式発表前に大規模なウォレットクラスターが資金を預け入れたことを示すオンチェーンデータを引用し、フロントランニングや「インサイダー」の参加を主張しました。これにより、個人投資家の参加が制限され、コミュニティから否定的なフィードバックが寄せられました。第2段階では、**Stable**は、単一エンティティからの大規模な預け入れを防ぐために、ウォレットあたりの預け入れ制限や個別のウォレット要件などの措置を発表しましたが、第1段階の論争に直接対処したり、すべての参加者への同時アクセスを明示的に保証したりはしませんでした。これらの調整にもかかわらず、最近の資金の誤送金事件は、複雑な分散型金融（DeFi）プロトコル内でのユーザーの相互作用とコミュニケーションにおける根強い課題を浮き彫りにしています。 ## 市場への影響 234万ドルの損失は、**Stable**プラットフォームに対するユーザーの信頼に直接影響を与え、DeFiプロトコル内のユーザーエラー防止メカニズムに関する重要な問題を提起します。このような事件は、否定的な市場センチメントに寄与し、新しいDeFiイニシアチブのより広範な採用を妨げる可能性があります。この事件は、仮想通貨セクター全体で多額の損失が記録された年に発生しました。2025年半ばまでに、サイバー攻撃と詐欺により、業界はすでに31億ドル以上の損失を被っていました。 特筆すべき事件としては、2025年11月の**Balancer**の脆弱性があります。これにより、**Ethereum**、**Polygon**、**Base**全体で**osETH**、**WETH**、**wstETH**などのトークンに影響を与える丸め誤差の脆弱性により、**V2 Composable Stable Pools**から1億ドル以上のデジタル資産が盗まれました。その他の重大な侵害には、第1四半期に**Bybit**が15億ドルの損失を被ったこと、**Cetus**の脆弱性で2億2300万ドルの損害が出たことなどがあります。アクセス制御の失敗は、失われた資金の約59%を占め、合計18億3000万ドルに達し、スマートコントラクトの脆弱性はさらに2億6300万ドルを寄与しました。これらの数字は、洗練されたエクスプロイトから基本的なユーザーエラーに至るまで、蔓延するセキュリティ上の課題を浮き彫りにしています。 ## 広範な背景とセキュリティ対策 継続するセキュリティ事件とユーザー関連の金銭的損失は、デジタル資産セキュリティの進化する状況を浮き彫りにし、技術的な回復力とユーザー教育の改善の必要性を強調しています。業界の専門家は、このようなリスクを軽減するために、強化されたセキュリティおよびコンプライアンス対策を常に提唱しています。推奨事項には、堅牢なスマートコントラクトセキュリティプラクティス、包括的なリスク管理、および規制サンドボックスの活用が含まれます。標準的な監査に加えて、形式検証や継続的なコードレビューなどのプラクティスも非常に重要です。 異常なオンチェーン活動や潜在的なエクスプロイトパターンを監視するための内部ガバナンスプロトコルの実装、および算術的脆弱性を防ぐための**OpenZeppelinのSafeMath**のようなツールの採用は、DeFiエコシステムを保護するために不可欠であると考えられています。**Stable**の事件は、より複雑な技術的セキュリティ対策と並行して、一般的なユーザーエラーを防ぐための明確なユーザーインターフェース、曖昧でない指示、および潜在的に組み込まれたセーフガードの必要性を再確認します。
Oct 23 2025, 11:29
DeFiの隠れたレバレッジ：TVLを超えて、ルーピング戦略がレンディングプロトコルにシステムリスクをもたらす
## エグゼクティブサマリー 分散型金融（DeFi）レンディングプロトコルにおける主要な指標である**預け入れ総額（TVL）**は、プロトコルの健全性と実際の価値の信頼できる指標として不十分であるという分析とともに、重要な再評価が行われています。業界の専門家は、経済活動と収益創出をより適切に測定するために、**融資量**や**基本的な資産供給**などのより詳細な指標への移行を提唱しています。主な懸念は、複雑な**イールドルーピング戦略**が広く採用されていることに起因します。これらの戦略はリターンを増幅させるように設計されていますが、エコシステム全体に定量化不能なシステムレバレッジを導入します。この隠された相互接続は不安定な環境を生み出し、ストレス期間中の重大な市場混乱の可能性を高めます。この感情は、現在の市場の不確実性と予測される高いボラティリティに反映されています。 ## イベントの詳細 歴史的にDeFiプロトコル評価の礎石であった**預け入れ総額（TVL）**は、ますます不適切でしばしば誤解を招く指標と見なされています。その主な欠陥は、再帰的イールドルーピング戦略やクロスチェーンでの二重計上を通じて人工的なインフレに影響されやすい点にあり、これは真の資本流入や有用性を反映していません。代わりに、レンディングプロトコルの成功と持続可能性を評価するための主要な指標は、**実際の融資量**（借入額）と、ステーブルコイン（**USDC**、**DAI**）、**ビットコイン（BTC）**、**イーサリアム（ETH）**のような**基本的で有用な資産の供給**です。これらの指標は、プロトコルの収益と実際の経済活動に直接関連しています。 DeFiレンディングは、主にレバレッジ取引を促進することから、洗練された**イールドルーピング戦略**を可能にすることへと顕著な変化を遂げました。これらの戦略には通常、利回り資産を預け入れ、それを担保に借り入れを行い、借り入れた金額を別の利回り資産に再投資することで、乗数効果を生み出すことが含まれます。たとえば、レンディングプラットフォームで**weETH**と**ETH**をペアにすることで、ループあたり0.5%のスプレッドを生み出し、高い貸付対価値比率でリターンを大幅に複利化することができます。同様に、**Pendle Finance**のようなプロトコルは、将来の利回りを**本金トークン（PT）**と**利回りトークン（YT）**にトークン化することをユーザーに許可することで革新し、流動性と資本効率を高めました。**Pendle**と**EthenaのUSDe**の統合は特に顕著であり、PendleのTVLの60%を**USDe**が占めています。一般的なルーピング戦略には、**PTをAaveに担保として預け入れ、USDCを借り入れ、それをUSDeに再投資して約8.8%の利回りスプレッドを獲得する**というものがあります。利回り生成型ステーブルコインである**EthenaのUSDe**は、DeFiにとっての「リスクフリーレート」として効果的に確立され、これらの新しいルーピング戦略の設計と収益性に大きな影響を与えています。 ## 市場への影響 イールドルーピングの広範な性質は、DeFiエコシステム内に**測定不能なシステムレバレッジ**をもたらしました。この複雑に絡み合った貸付と連鎖取引のネットワークは、**「流動性ミスマッチ」**と**「担保の幻想」**を生み出します。レンディングプロトコルは大量の担保がロックされているように見えるかもしれませんが、この担保の相当部分は、新規で無担保の資金ではなく、再利用されレバレッジされた資本の結果である可能性があります。この構造は、市場の安定性に対して重大かつ定量化されていないリスクをもたらします。 この脆弱性の証拠は、高レバレッジポジションによって引き起こされた連鎖的なリスクを露呈した**2025年10月の190億ドル清算イベント**によって明確に示されました。**USDe**のデペッグは、取引所で0.62～0.65ドルまで下落し、主要な触媒として機能し、オンチェーンDeFiプロトコルおよび中央集権型デリバティブ取引所全体で広範な担保清算を引き起こしました。このイベントは、**ETH**永久先物資金調達レートに大きく依存している**USDe**の6～8%の利回りの脆弱性を浮き彫りにしました。一般的にはポジティブですが、持続的なマイナス資金調達レートは利回り削減を必要とし、流出につながる可能性があります。さらに、**USDe**の集中された取引所エクスポージャーは、その供給の28%以上が取引所にあり、プロトコルのホットウォレットに対する償還圧力を軽減する一方で、システムリスクを同時に増幅させます。 対照的に、**Maple Finance**（運用資産32億ドル）のようなプロトコルは、透明なリスク管理と、貸付条件および担保のオンチェーンでの可視性を強調しています。このようなアプローチは、不透明なレバレッジ構造によってもたらされるシステムリスクを軽減する上で非常に重要です。 ## 専門家のコメント スコット・ルイスや他の市場コメンテーターは、**預け入れ総額（TVL）**はレンディングプロトコルを評価するのに不十分な指標であり、複雑なイールドルーピング戦略によってしばしば人為的に水増しされていると強調しています。彼らは、実際の**融資量**と**基本的で有用な資産の供給**が、プロトコル収益を直接促進する優れた指標であると主張しています。DeFiレンディングにおけるイールドルーピングへの移行、特に利回り資産や**Pendle**のようなプロトコルとの組み合わせは、重要な進化であると指摘されています。Contangoの見積もりによると、ルーピング戦略は現在、400億ドル以上のマネーマーケットの20～30%を占めており、120～150億ドルの未決済建玉に相当し、現在の取引高は1000億ドルを超える可能性があります。専門家は、相互に絡み合った貸付や連鎖取引により、全体的なシステムレバレッジは依然として測定が非常に困難であり、エコシステムにとって重大かつ定量化されていないリスクをもたらすと警告しています。 ## より広い文脈 誤解を招く指標と隠れたレバレッジによって提示される課題は、DeFiのリスクフレームワークのより広範な再評価を必要とします。レジリエンスへの道は、**動的なリスク管理**、**規制の明確化**、および堅牢な**クロスチェーンソリューション**を必要とします。TVLを超えて、DeFiプロトコルを評価するための他の重要なパフォーマンス指標には、**アクティブユーザー**（毎週インタラクションするユニークなウォレット）、**取引量**（例：**Uniswap**は月間450億ドルの取引量を記録し、TVLに対して強力な8:1の比率を示した）、**プロトコル収益**（Uniswapは2025年3月に3000万ドルのスワップ手数料を生み出した）、そして**開発者の活動**が含まれます。主要なDeFiプロジェクト全体の開発者コミット数の増加（例：2025年第1四半期までに前年比12%増加）は、長期的な安定性のために不可欠な機能を構築している健全なエコシステムを示しています。DeFiセクターが成熟するにつれて、迅速なイノベーションと厳格なリスクガバナンスのバランスを取ることが、その軌跡と将来の市場ショックに耐える能力を定義するでしょう。2025年10月の暴落は、セキュリティの改善だけでは不十分であるという重要なリマインダーとなります。特に定量化されていないレバレッジに起因する運用上およびマクロ経済上のリスクは、積極的に対処する必要があります。
Oct 09 2025, 11:22
NEAR Intents Activity Surges, Zcash Integration Fuels ZEC's 244% Monthly Gain
## Executive Summary NEAR Protocol's intent-based system has seen a sharp increase in activity, nearly doubling transaction volumes and surpassing 120,000 users. Zcash's mobile wallet, Zashi, has integrated NEAR Intents for private cross-chain swaps and payments, coinciding with a 244% monthly price surge for Zcash (ZEC). ## The Event in Detail Activity on **NEAR Protocol's** intent-based system has experienced a significant increase, with transaction volumes nearly doubling month-on-month. The platform has surpassed 120,000 users, and approximately **$800 million** in swaps and payments flowed through **NEAR Intents** in the last 30 days, contributing to a cumulative total of approximately **$1.8 billion**. In September alone, **NEAR Intents** generated **$483 million** in trading volume. This surge in activity is partly driven by the integration of **Zcash's** mobile wallet, **Zashi**, with **NEAR Intents**. The integration enables "Zashi Swaps," allowing users to convert various assets such as **Bitcoin (BTC)**, **Solana (SOL)**, and **USDC** into **ZEC** for shielded transactions. Additionally, "CrossPay" functionality permits spending shielded **ZEC** with recipients receiving their preferred cryptocurrency on **NEAR**-supported chains. The **Zashi** wallet has recorded over **$9.5 million** in **ZEC** swaps and payments since late August, with an average daily throughput of 1,509 **ZEC** and nearly **$1 million** swapped into **ZEC** in the past week. This integration aims to provide a cleaner user experience for private **ZEC** transactions and establish a model for other privacy-focused wallets. Coinciding with these developments, **Zcash (ZEC)** has seen its price quadruple in the past month. **ZEC** is currently trading at **$171.84**, representing a 31% increase in 24 hours and a 40% gain over the week, pushing its market capitalization to **$2.8 billion**. Trading activity has also intensified, with daily volume climbing 22.4% to **$664.5 million** and derivatives volume increasing by 75.7% to **$1.18 billion**. Open interest in **Zcash** derivatives rose 54.4% to **$227.2 million**. ## Financial Mechanics and Protocol Integration **NEAR Intents** operates as a cross-chain transaction layer designed to enable **AI agents** to execute swaps and payments across multiple blockchains without relying on traditional bridges. This architecture abstracts away the technical complexities of multi-chain operations, allowing users to specify desired outcomes rather than intricate transaction paths. **NEAR Protocol** focuses on ecosystem scaling through **sharding technology** and its intents-based framework, supporting high transaction throughput and predictable low fees. **Zashi's** integration with **NEAR Intents** exemplifies the application of this technology for privacy-preserving transactions. Through "Zashi Swaps," assets from various chains are directed via **NEAR Intents** to be converted into shielded **ZEC**, leveraging **Zcash's zero-knowledge proof (zk-SNARK)** technology for confidentiality. "CrossPay" extends this functionality, allowing users to spend shielded **ZEC** while **NEAR Intents** handles the complex routing and conversion to the recipient's chosen cryptocurrency on a different chain. This streamlines the user experience by reducing friction in cross-chain and privacy-enhanced transactions. ## Market Implications and Strategic Positioning This integration establishes **NEAR Intents** as a critical infrastructure for seamless cross-chain operations, particularly in the context of **AI agent** development and chain abstraction. **NEAR Protocol's** strategic positioning emphasizes an **AI-first vision**, supporting user-owned intelligent agents and cross-chain capabilities. Partnerships with entities like **Aptos** and **Shelby**, and the launch of the **Shade Agent Sandbox**, further underscore **NEAR's** commitment to enhancing **AI-ready infrastructure**. For **Zcash**, the **Zashi** integration and subsequent price performance signal a potential re-evaluation of privacy-focused assets. The market's renewed interest in **ZEC** highlights growing demand for solutions that offer both privacy and compliance, as **Zcash's** optional privacy model allows users to choose between transparent and shielded transactions. This flexibility may contribute to its adoption in an evolving regulatory landscape. The launch of **Grayscale's Zcash Trust** has attracted approximately **$46 million** in assets under management, indicating increasing institutional confidence and providing regulated access to **ZEC** for accredited investors. ## Broader Context: Privacy and Interoperability The developments surrounding **NEAR Intents** and **Zcash** occur within a broader narrative of resurgent interest in privacy coins and advancements in blockchain interoperability. The concept of intent-based protocols is gaining traction across the cryptocurrency market, with the **Ethereum Foundation** launching the **Open Intents Framework (OIF)**. This framework, supported by major **Layer 2s** like **Arbitrum** and **Optimism**, aims to standardize and unify intent-based execution, making cross-chain transactions faster, cheaper, and more secure by abstracting away technical complexity from end-users. **Zcash's** performance and integration reflect a market sentiment increasingly attentive to solutions offering confidentiality in an era of growing digital surveillance. Unlike protocols that enforce privacy by default, **Zcash's** optional privacy model positions it to navigate compliance requirements while meeting user demand for financial discretion. This trend suggests a strategic shift towards privacy assets that can demonstrate both utility and regulatory adaptability. ## Expert Commentary **Electric Coin Company (ECC)** CEO **Josh Swihart** and **NEAR Protocol** co-founder **Illia Polosukhin** have emphasized the importance of user experience and genuine privacy in the evolution of digital assets. **Swihart** highlighted **Zashi's** role in simplifying **ZEC** transactions, particularly when paired with **NEAR Intents** for swapping and spending. **Polosukhin** underscored **NEAR Intents'** ability to abstract complexity, allowing users to focus on desired outcomes rather than the underlying blockchain steps. Their discussions reinforce the idea of "privacy at rest," where funds remain shielded, and the potential of **Trusted Execution Environments (TEEs)** and **AI** to enhance privacy in decentralized applications. This collaborative approach between **Zcash** and **NEAR** aims to expand user options for secure asset exchanges while prioritizing straightforward interfaces and data confidentiality.
Oct 04 2025, 14:49
Fully Homomorphic Encryption Poised to Unlock Trillions in DeFi by Enhancing Confidentiality
## Executive Summary Fully Homomorphic Encryption (FHE) is positioned to revolutionize the Decentralized Finance (DeFi) sector by addressing a fundamental barrier to institutional adoption: confidentiality. The technology allows for data processing without decryption, enabling private transactions and credit assessments on public blockchains. This development could unlock trillions of dollars from traditional finance, facilitating uncollateralized lending and transforming DeFi into a more robust and integrated financial system. ## The Event in Detail DeFi, despite its recent resurgence and a peak Total Value Locked (TVL) of $260 billion, has struggled to attract the vast capital within traditional finance, which sees trillions traded daily in markets like foreign exchange and bonds. The primary impediment has been a lack of confidentiality; public blockchains expose every transaction, deposit, and withdrawal, a transparency level unacceptable to most institutions and high-net-worth individuals. FHE emerges as a privacy-preserving technology that allows computations on encrypted data without ever decrypting it. This means sensitive information, such as credit scores or Know Your Customer (KYC) data, can be processed while remaining encrypted. For instance, a smart contract can verify if a user's encrypted credit score meets a threshold (e.g., above 700) without revealing the actual score. This capability is crucial for enabling uncollateralized lending in DeFi, a cornerstone of traditional finance where risk is managed without requiring excessive collateral. Companies like **Zama**, an open-source cryptography firm, are at the forefront of FHE development. Zama's goal is to enable developers to build "confidential smart contracts" on existing blockchains such like Ethereum and Solana, ensuring end-to-end encryption. Zama Protocol combines FHE with multi-party computation (MPC) and ZK technologies. Zama recently achieved a significant performance breakthrough, reducing the runtime of FHE's core operation, "programmable bootstrapping," from 53 milliseconds to microseconds using GPU acceleration, significantly advancing the practical application of FHE. The public testnet for Zama went live on July 1st, with the Ethereum mainnet expected in Q4 2025 and Solana support planned for 2026. Zama has secured over $150 million in funding. ## Market Implications The integration of FHE into DeFi protocols holds profound market implications. By addressing the confidentiality gap, FHE could facilitate a significant influx of institutional capital into the DeFi ecosystem. This would enable new lending models that mirror traditional finance, such as uncollateralized loans based on encrypted credit assessments, rather than relying solely on overcollateralization. This advancement would make DeFi more flexible, inclusive, and aligned with conventional financial practices. Furthermore, FHE could lead to the rebuilding of DeFi lending foundations with confidential ERC-20s, encrypted credit scores, hidden loan amounts, and Maximal Extractable Value (MEV) protection. This would allow for private collateral pools where institutional positions remain confidential, and retail users could access loans without collateral, shielded from front-running and MEV bots. Public blockchains, traditionally known for openness, could match the confidentiality levels of private chains without sacrificing their core strengths, fostering trustlessness and scalability to trillions. ## Expert Commentary Industry experts view FHE as a critical enabler for DeFi's next growth phase. Jason Delabays is a proponent of FHE's ability to unlock trillions for DeFi markets by enabling confidential transactions, private credit scores, and uncollateralized lending. The consensus suggests that FHE is not merely a feature upgrade but a new primitive for lending, essential for achieving DeFi efficiency, Swiss-bank level confidentiality, and integrating real-world credit on-chain. ## Broader Context While the potential of FHE is significant, several challenges remain. The implementation of FHE-enabled DeFi requires addressing complex design issues, including liquidations, where encrypted values complicate trigger mechanisms. Notifying liquidators discreetly may necessitate encrypted events or off-chain relays. Credit systems also present complexities, requiring legal and technical alignment to structure encrypted KYC and default enforcement while balancing confidentiality. Moreover, the nature of DeFi, with its disintermediated structure and smart contract-driven transactions, poses challenges for Anti-Money Laundering (AML) and Know Your Customer (KYC) compliance. DeFi protocols allow users to interact without identity validation, and the composability of applications can facilitate complex layering of transactions, akin to traditional money laundering. The prevalence of Decentralized Autonomous Organizations (DAOs), privacy-preserving tools, and cross-border fluidity further complicates regulatory oversight. While FHE enhances privacy for legitimate institutional use, regulators face an urgent imperative to adapt traditional AML frameworks to the decentralized and confidential logic of DeFi, navigating legal ambiguities and technological complexity to prevent illicit exploitation.
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