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El impulso económico de EE. UU. persiste, señales a largo plazo mixtas La actividad económica de EE. UU. continúa exhibiendo un notable grado de resiliencia, como lo indican una serie de métricas semanales de alta frecuencia. Tanto los indicadores adelantados a corto plazo como los indicadores coincidentes están mostrando un fuerte impulso positivo, lo que sugiere una fortaleza continua en la economía en general. Esta resiliencia es un factor clave que respalda el sentimiento de los inversores y el rendimiento general del mercado, con índices importantes como el S&P 500, el Nasdaq y el Dow Jones Industrial Average navegando en este entorno. El análisis completo de indicadores revela una divergencia sectorial Un examen más profundo de los indicadores económicos revela una imagen matizada. Los indicadores adelantados a corto plazo, incluidos los diferenciales de crédito, el índice Miller, el Índice de Estrés Financiero de St. Louis y los precios de las acciones, en gran medida siguen siendo positivos. De manera similar, los indicadores coincidentes, como el Índice Económico Semanal, los datos de Open Table, las ventas de Redbook y el Índice de Condiciones Financieras, señalan constantemente condiciones expansivas. Por ejemplo, ocho de los nueve indicadores coincidentes revisados mostraron tendencias positivas, y solo uno permaneció neutral. Sin embargo, los indicadores adelantados a largo plazo presentan un escenario más complejo. Si bien los rendimientos de los bonos corporativos y del Tesoro, junto con el crecimiento de las ganancias corporativas, se consideran neutrales o positivos, el sector de la vivienda y los préstamos inmobiliarios siguen siendo claramente recesivos. Los datos privados sobre la vivienda continúan sugiriendo una contracción, especialmente dado el impacto del cierre del gobierno en los informes federales. Esta divergencia resalta una posible línea de falla dentro de un panorama económico por lo demás robusto. Rendimiento del mercado y dinámica del gasto del consumidor La resiliencia económica observada, particularmente la fortaleza en los indicadores a corto plazo, ha contribuido a un sentimiento de mercado cautelosamente optimista, reforzando el apoyo a los índices de mercado amplios como SPY, QQQ y DIA. Un motor significativo de esta fortaleza económica sostenida es el gasto del consumidor, que continúa expandiéndose, impulsado en parte por un efecto riqueza de las ganancias en los mercados de valores. Sin embargo, esta visión agregada enmascara una creciente disparidad en el poder adquisitivo. El análisis de Bank of America indica que, si bien el gasto total de los hogares creció un 2% interanual en septiembre, existe una marcada divergencia entre los grupos de ingresos. Los hogares de mayores ingresos registraron un aumento del 2,6% en el gasto, beneficiándose en gran medida de ganancias sustanciales en la cartera. Por ejemplo, el 20% de los que más ganan, que poseen un promedio de 1,6 millones de dólares en acciones y fondos mutuos, experimentaron aproximadamente 208.000 dólares en ganancias de cartera por una apreciación del mercado del 15% interanual hasta el tercer trimestre de 2025. Este efecto riqueza puede traducirse en 6.000 a 10.000 dólares en consumo anual adicional para muchos que ganan mucho, lo que hace que la apreciación de los activos sea un motor más significativo de la capacidad de gasto que los ingresos del empleo. Por el contrario, los hogares de menores ingresos, particularmente los Millennials y la Generación X, vieron un anémico crecimiento del gasto del 0,6%, lidiando con un crecimiento salarial más lento (1,4% interanual en septiembre de 2025) y la falta de amortiguadores de activos. Esta bifurcación estructural en las realidades financieras de los consumidores crea distintas implicaciones de mercado, favoreciendo a los sectores que atienden a consumidores adinerados. El sector bancario regional se enfrenta a los vientos en contra del sector inmobiliario comercial A pesar de la resiliencia económica general, el sector bancario regional se enfrenta a importantes vientos en contra derivados de una mayor exposición a la deuda inmobiliaria comercial (CRE). Los bancos regionales tienen aproximadamente el 44% de sus préstamos totales en CRE, sustancialmente más alto que el 13% que tienen los bancos más grandes. Aumenta la preocupación por los posibles préstamos incobrables, particularmente en propiedades de oficinas, donde las tasas de morosidad en EE. UU. se han disparado al 10,4%, acercándose a los picos de 2008 y marcando el aumento más rápido de la historia. Se proyecta que más de 1 billón de dólares en préstamos CRE vencerán para fines de 2025, lo que creará un desafío de refinanciación sustancial en el actual entorno de tasas de interés más altas por más tiempo. Esta situación está obligando a los bancos a endurecer los estándares de crédito y está introduciendo volatilidad en los mercados financieros, lo que lleva a caídas notables en las acciones de los bancos regionales. Las elevadas pérdidas crediticias anticipadas a corto plazo, predominantemente del sector CRE, subrayan una vulnerabilidad crítica dentro del sistema financiero. Perspectivas: Vigilancia de los datos regionales y los ciclos de crédito A medida que los informes del gobierno federal siguen siendo intermitentes, los conocimientos oportunos de las encuestas regionales de la Reserva Federal y los informes del Instituto de Gestión de Suministros (ISM) se vuelven particularmente cruciales para evaluar las condiciones económicas localizadas. Las encuestas de agosto de 2025 de la Fed de Kansas City, por ejemplo, mostraron un modesto repunte en el sector de servicios del Décimo Distrito y una actividad manufacturera estable, aunque con señales mixtas. Mirando hacia el futuro, la divergencia en los indicadores adelantados a largo plazo, junto con los riesgos concentrados dentro del sector bancario regional debido a las exposiciones de CRE, exigirá una vigilancia continua. Si bien los pronósticos económicos generales sugieren una expansión sin una recesión inminente, persiste el potencial de debilidad específica del sector, particularmente en la vivienda y las industrias dependientes de bienes raíces. Los inversores observarán de cerca los cambios en los ciclos de crédito y el impacto de las futuras decisiones de política de la Reserva Federal, incluidas las reducciones de tasas anticipadas en 2025, que podrían estimular el mercado de la vivienda y sectores relacionados como los materiales de construcción. La resiliencia del gasto del consumidor, especialmente entre los grupos demográficos de mayores ingresos, también será un factor clave para mantener el impulso económico.
Los indicadores económicos señalan vientos en contra crecientes El Índice Económico Adelantado® (LEI) del Conference Board para EE. UU. experimentó una disminución del 0,5 % en agosto de 2025, hasta 98,4 (2016=100), tras un aumento marginal del 0,1 % en julio. Esta caída de agosto marcó el mayor descenso mensual desde abril de 2025, lo que indica una aceleración de los vientos en contra económicos. Durante el período de seis meses que finalizó en agosto de 2025, el LEI se contrajo un 2,8 %, una tasa más rápida que la contracción del 0,9 % observada en el período de seis meses anterior. En agosto se activó oficialmente una señal de recesión debido a la debilidad generalizada en los componentes del LEI y una tasa de crecimiento negativa de seis meses, adhiriéndose a la "regla de las 3D" del Conference Board. La mayoría de los componentes no financieros y el diferencial de rendimiento contribuyeron al declive del LEI, con solo los precios de las acciones y el Índice de Crédito Adelantado ofreciendo apoyo. Históricamente, el LEI ha demostrado ser una herramienta predictiva, anticipando los puntos de inflexión en el ciclo económico en aproximadamente siete meses. Si bien no se pronostica formalmente una recesión, el Conference Board proyecta que el crecimiento del PIB de EE. UU. se desacelerará significativamente a 1,6 % en 2025, una disminución del 2,8 % en 2024. Reforzando aún más las preocupaciones, el PMI de Servicios del Instituto de Gestión de Suministros (ISM) registró un 50,0 % en septiembre de 2025, lo que indica estancamiento en el vital sector de servicios de EE. UU. Esto marca la primera contracción en la actividad comercial desde mayo de 2020. El Índice de Empleo dentro del informe se contrajo por cuarto mes consecutivo, situándose en el 47,2 %, lo que refleja una debilidad persistente en la contratación. Los nuevos pedidos también mostraron una desaceleración, registrando un 50,4 %, 5,6 puntos porcentuales menos que en agosto. Estos puntos de datos refuerzan colectivamente la expectativa de una mayor flexibilización monetaria por parte de la Reserva Federal. El gasto impulsado por la IA enmascara la debilidad subyacente El gasto de capital sustancial en infraestructura de Inteligencia Artificial (IA) está contribuyendo a las ganancias del mercado, pero su estructura de financiación en evolución introduce nuevos riesgos. Los analistas de Citigroup pronostican que los hiperescaladores, incluidos Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOG), Amazon (AMZN), Oracle (ORCL) y CoreWeave (CRWV), proyectan aumentar su gasto en infraestructura y bienes de capital a 490 mil millones de dólares en 2026, desde una estimación anterior de 420 mil millones de dólares. Esta estimación supera ligeramente el consenso de Wall Street. Sin embargo, una preocupación creciente es la creciente dependencia del financiamiento de deuda en lugar de los flujos de efectivo para financiar esta construcción. Este cambio expone el auge de la IA, y por extensión, la economía en general, a vulnerabilidades como el incumplimiento y el riesgo de tasas de interés. Un ejemplo de esta tendencia es la reciente venta de Oracle de 18 mil millones de dólares en bonos, lo que representa el segundo mayor acuerdo de deuda de EE. UU. del año. Si bien se espera que los proveedores de infraestructura de IA como Nvidia (NVDA) se beneficien, con los analistas de Citi elevando su precio objetivo para las acciones de Nvidia a 210 dólares desde 200 dólares, las implicaciones más amplias del crecimiento financiado con deuda justifican un escrutinio. Algunos observadores expresan preocupación con respecto a una posible "burbuja de IA" dadas estas dinámicas de financiación. Este sólido gasto en IA, si bien impulsa ciertos sectores, podría estar enmascarando la fragilidad económica subyacente. La creencia de que los nuevos recortes de tasas de la Fed y el gasto en IA estabilizarán la debilidad económica se considera excesivamente optimista. Además, la interrupción acelerada causada por los modelos de IA, como Sora, se proyecta que desplace millones de empleos. Goldman Sachs estima que la IA podría desplazar hasta el 7 % de toda la fuerza laboral de EE. UU., lo que equivale a casi 12 millones de empleos, y algunos anticipan que esta cifra podría llegar a los 30 millones en los próximos años. El mercado laboral se estanca en medio de la transformación de la IA El mercado laboral de EE. UU. muestra claros signos de estancamiento y debilidad. Aunque los empleadores anunciaron menos despidos en septiembre de 2025, los planes de contratación en lo que va del año han alcanzado su nivel más bajo desde 2009. Los datos de la firma global de recolocación Challenger, Gray & Christmas indican que los recortes de empleo planificados disminuyeron un 37 % mes a mes a 54.064 en septiembre. Sin embargo, el total de recortes de empleo anunciados en lo que va del año asciende a 946.426, el más alto desde 2020. Simultáneamente, los planes de contratación para el año han totalizado 204.939, una cifra que no se había visto tan baja desde 2009, un período en el que la economía emergía de la Gran Recesión. Andrew Challenger, vicepresidente sénior de Challenger, Gray & Christmas, comentó: > "En este momento, estamos lidiando con un mercado laboral estancado, aumentos de costos y una nueva tecnología transformadora". También señaló que la IA está contribuyendo al desplazamiento de puestos de trabajo dentro del sector tecnológico, con 107.878 despidos anunciados en la industria en lo que va del año, lo que dificulta que las personas, particularmente los ingenieros de nivel de entrada, consigan puestos. Camino de la política de la Reserva Federal y escenarios económicos La Reserva Federal ha iniciado una navegación cautelosa de la incertidumbre económica a través de su política monetaria. El banco central implementó una reducción de 25 puntos básicos en las tasas de interés en septiembre de 2025, llevando el rango objetivo a 4,00 %-4,25 %. Los mercados financieros anticipan ampliamente más recortes de un cuarto de punto en las próximas reuniones del FOMC de octubre y diciembre. La expectativa de base predominante sigue siendo un Escenario de Aterrizaje Suave, donde el crecimiento del PIB se modera a aproximadamente 1,7 %-1,9 % en 2025, el desempleo aumenta a niveles manejables (por ejemplo, 4,6 % a principios de 2026), y la inflación se enfría gradualmente. Sin embargo, los escenarios alternativos presentan riesgos considerables. Un Escenario de Recesión podría materializarse si la escalada de aranceles, una inflación alta persistente o un shock financiero significativo desencadenan un fuerte aumento del desempleo y una contracción económica sustancial. Por el contrario, un Escenario de Alta Inflación/Estanflación podría surgir si la Fed se ve obligada a priorizar el control de la inflación, manteniendo tasas de interés más altas durante un período prolongado, potencialmente exacerbado por aumentos arancelarios mayores de lo esperado. El cierre del gobierno en curso a principios de octubre de 2025 complica aún más las decisiones de política de la Fed al retrasar datos económicos cruciales. El vicepresidente Jefferson ha destacado una desaceleración en el crecimiento del empleo, atribuida tanto a una oferta laboral más débil como a una demanda laboral reducida. El Producto Interno Bruto (PIB) de EE. UU. se expandió a una tasa anual de aproximadamente 1,5 % en la primera mitad de 2025, una desaceleración notable con respecto al crecimiento del 2,5 % observado en el año anterior, principalmente debido al gasto de consumo más débil. Impacto sectorial y consideraciones para los inversores El entorno económico actual, caracterizado por un sector de servicios estadounidense vacilante y una debilidad económica más amplia, está a punto de crear desafíos y oportunidades distintos en todas las industrias. Los inversores deben evaluar cuidadosamente las exposiciones sectoriales dadas estas tendencias. Sectores y empresas impactados negativamente: Consumo Discrecional: Se espera que la reducción del gasto de los consumidores afecte en gran medida a las empresas que producen bienes y servicios no esenciales. Esto incluye fabricantes de automóviles como Tesla (TSLA), General Motors (GM) y Ford (F); minoristas como Macy's (M) y Best Buy (BBY); empresas de hostelería y ocio, como Chipotle Mexican Grill (CMG), Royal Caribbean Cruises Ltd. (RCL) y Walt Disney (DIS); y marcas premium como Nike (NKE) y Starbucks (SBUX). Industrias de Contratación: Las débiles tendencias de contratación impactan directamente a empresas como ManpowerGroup Inc. (MAN), Korn Ferry (KFY) y Robert Half Inc. (RHI), que probablemente experimentarán una desaceleración significativa en las colocaciones. Servicios Financieros: Una desaceleración económica generalizada, el endurecimiento de las condiciones crediticias y el posible aumento de las quiebras empresariales podrían afectar a los principales bancos como JPMorgan Chase & Co. (JPM), Bank of America Corporation (BAC) y Wells Fargo & Co. (WFC). Tecnología (Servicios Empresariales): Las empresas que ofrecen consultoría de TI, implementaciones de software y otras soluciones empresariales no esenciales pueden enfrentar una reducción del gasto corporativo y retrasos en los proyectos. Sectores y empresas impactados positivamente (o más resilientes): Bienes de Consumo Básico: La demanda de bienes esenciales se mantiene estable durante las recesiones económicas, lo que hace que minoristas como Walmart Inc. (WMT) y otros minoristas de descuento sean relativamente resilientes. "Dada esta dinámica, se recomienda a los inversores que consideren reducir el riesgo de las carteras antes de una declaración oficial de recesión, ya que los paralelismos históricos sugieren un riesgo a la baja significativo para los mercados sobrecomprados y complacientes." Mirando hacia el futuro: navegando por la incertidumbre persistente Los próximos meses exigirán una estrecha atención a la evolución de los datos económicos y las respuestas políticas. Los factores clave a monitorear incluyen las próximas cifras de empleo, los informes de inflación, las ganancias corporativas y los continuos ajustes de política de la Reserva Federal**. La interacción entre los persistentes vientos en contra económicos, el impacto transformador de la IA en el mercado laboral y las vulnerabilidades de financiación dentro del auge de la IA dará forma al desempeño del mercado. La vigilancia y un enfoque perspicaz para la gestión de la cartera serán cruciales a medida que la economía de EE. UU. navega por este período de mayor incertidumbre y posible transición.
Los ETF que cotizan en EE. UU. registraron su mayor entrada mensual de $119.3 mil millones en agosto, impulsados por un fuerte interés en los fondos de renta variable y renta fija y las expectativas de un recorte de tasas de la Fed, lo que los encamina a superar $1 billón por segundo año consecutivo. Las entradas de ETF de EE. UU. Alcanzan el Pico del Año en Agosto en Medio de la Anticipación de Recortes de Tasas Los Fondos Cotizados en Bolsa (ETF) que cotizan en EE. UU. registraron su mayor entrada mensual de $119.3 mil millones en agosto, impulsados por un fuerte interés en los fondos de renta variable y renta fija y las expectativas de un recorte de tasas de la Reserva Federal. Esta significativa asignación de capital posiciona a los ETF para superar $1 billón en entradas anuales por segundo año consecutivo. El Evento en Detalle Las entradas de agosto, que superaron ligeramente los $115.9 mil millones de julio, elevaron el total acumulado del año a $792.6 mil millones. Esta sustancial acumulación subraya la sólida confianza de los inversores en varias clases de activos. Los ETF de renta variable de EE. UU. lideraron la carga, atrayendo $46.5 mil millones en nuevo capital, lo que se alinea con las acciones de EE. UU. que alcanzaron máximos históricos durante el mes. El Vanguard S&P 500 ETF (VOO) emergió como uno de los de mejor desempeño, atrayendo $9.2 mil millones en agosto, extendiendo sus ganancias acumuladas del año a 11.4%. El iShares Core S&P 500 ETF (IVV) también experimentó un interés significativo, con $7.9 mil millones en entradas. Los ETF de renta fija de EE. UU. le siguieron de cerca, atrayendo $40.2 mil millones. Los productos internacionales de renta variable y renta fija contribuyeron con $17 mil millones y $8.3 mil millones, respectivamente, destacando un apetito generalizado por las exposiciones a ETF. En el espacio de las alternativas, SPDR Gold Shares (GLD) obtuvo $2.6 mil millones mientras los precios del oro coqueteaban con máximos históricos cerca de $3,500. Simultáneamente, el iShares Ethereum Trust ETF (ETHA) atrajo $3.4 mil millones, beneficiándose de que Ethereum alcanzara un nuevo máximo histórico por primera vez en cuatro años. Análisis de la Reacción del Mercado El marcado interés en los ETF de bonos fue impulsado en gran medida por las anticipaciones de un cambio de política monetaria acomodaticia. Tras las indicaciones del presidente de la Fed Jerome Powell sobre un posible recorte de tasas en septiembre, los bonos a corto plazo repuntaron y los diferenciales de grado de inversión se estrecharon a sus niveles más ajustados en 27 años. Solo el iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF (LQD) capturó casi $3 mil millones en entradas, lo que refleja el posicionamiento de los inversores para capitalizar la posible apreciación de los precios de los bonos a medida que disminuyen las tasas de interés. Otros de los más destacados fueron el Vanguard Short-Term Corporate Bond ETF (VCSH) y el iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF (SGOV). La demanda de ETF de oro, como GLD, se vio reforzada por la demanda tradicional de refugio seguro. Los acontecimientos políticos, incluidos los informes de un intento de despido de la gobernadora de la Fed Lisa Cook, contribuyeron a este sentimiento, ya que los inversores buscaron refugio en medio de la incertidumbre percibida. Contexto Más Amplio e Implicaciones Las entradas récord de agosto subrayan una transformación fundamental en el panorama global de los ETF, con un total de activos que superó los £14.5 billones a principios de 2025. Este crecimiento se extiende más allá de los vehículos de inversión pasiva, ya que los ETF activos han cruzado un umbral de adopción fundamental, representando ahora el 27% de todos los ETF a nivel mundial y capturando casi £1.2 billones en activos, más del doble de su penetración en el mercado desde 2019. Esta tendencia señala una creciente preferencia por las estrategias de inversión impulsadas por la investigación. Las sustanciales entradas en los ETF de renta fija destacan un cambio estratégico en el sentimiento de los inversores, con un movimiento claro hacia el posicionamiento defensivo al tiempo que se buscan oportunidades de ingresos. El rendimiento del iShares Ethereum Trust ETF (ETHA) indica una creciente aceptación general e interés institucional en las criptomonedas como vehículos de inversión legítimos, a pesar de cierta volatilidad observada a fines del tercer trimestre con salidas posteriores. Mirando hacia el futuro De cara al futuro, el impulso sostenido en las entradas de ETF sugiere una continua fortaleza del mercado y liquidez en todas las clases de activos. Las acciones futuras de la Reserva Federal con respecto a las tasas de interés seguirán siendo un determinante crítico para el rendimiento del mercado de bonos y, por extensión, para las valoraciones más amplias de las acciones. Los inversores continuarán monitoreando de cerca los informes económicos y las comunicaciones del banco central para refinar sus asignaciones estratégicas. El panorama evolutivo de los activos alternativos, particularmente en el espacio de los activos digitales, también requerirá una estrecha atención, ya que los flujos de ETF sirven cada vez más como un barómetro para el cambio de apetitos de riesgo y los temas de inversión emergentes.