연방준비제도 금리 인하 기대 속 소형주 상승
연방준비제도의 금리 인하 기대와 기술주를 넘어선 투자자 순환이 소형주에 상당한 반등을 불러오고 있으며, 러셀 2000 지수는 8월에 상당한 상승세를 경험했습니다.
미국 소형주들은 러셀 2000 지수가 상승하면서 눈에 띄는 상승세를 기록했으며, 투자자들은 연방준비제도의 금리 인하를 점점 더 기대하고 있습니다. 이러한 시장 심리 변화는 제롬 파월 연준 의장의 최근 발언에 따른 것으로, 통화 정책 완화 가능성을 시사합니다.
비둘기파적인 연준 전망에 따른 시장 성과
2025년 8월 22일 잭슨홀 심포지엄에서 연방준비제도 의장 제롬 파월의 발언 이후, 러셀 2000 지수는 당일 3.86% 급등하여 주간 3.298% 상승으로 마감했습니다. 이러한 실적은 소형주에 인상적인 상승세를 가져왔으며, 지수는 2025년 8월 내내 7.3% 이상 상승했습니다. 현재 광범위한 시장에서는 2025년 9월 17일 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 25bp 금리 인하 가능성을 87.2%로 보고 있으며, 이는 이전 예상보다 크게 증가한 수치입니다.
금리에 대한 소형주 민감도 분석
소형주에 대한 새로운 낙관론은 주로 금리 변동에 대한 본질적인 민감도에 기인합니다. 소형주 기업은 일반적으로 성장을 위해 신용에 더 크게 의존하며, 금융 부문을 제외한 러셀 2000 구성 기업의 약 40%가 변동금리 부채를 더 많이 보유하고 있습니다. 이는 S&P 500의 10% 미만과 대조됩니다. 결과적으로, 낮은 금리는 차입 비용을 직접적으로 줄여 투자 및 확장을 위한 자본을 확보하고 수익 전망을 향상시킵니다. 이러한 재정적 완화는 러셀 2000에 특히 큰 영향을 미치는데, 최근 데이터에 따르면 구성 기업의 45%가 적자였으며, S&P 500에서는 5%에 불과했습니다.
광범위한 맥락과 가치 평가 할인
소형주는 대형주에 비해 장기간 저조한 실적을 보였으며, 많은 분석가들이 "세대적 가치 평가 할인"이라고 부르는 상황을 초래했습니다. 2024년 말 현재, 미국 소형주는 미국 대형주 및 중형주 포트폴리오에 비해 약 40% 할인된 가격에 거래되었는데, 이는 1990년 이후 역사적 평균 할인율인 5%와는 극명한 대조를 이룹니다. 선행 주가수익비율(P/E) 기준으로 소형주는 30% 할인된 가격(소형주 14배, 대형주 20배)에 거래되는 것으로 관찰되었으며, 이러한 시나리오는 역사적으로 강력한 소형주 초과 성과 기간에 선행했습니다. 이러한 역사적 맥락과 개선되는 경제 환경은 시장의 근본적인 재평가를 시사합니다.
또한, 역사적으로 소형주는 경기 침체 이후 몇 년 동안 대형주보다 우수한 성과를 보이는 경향이 있습니다. 예를 들어, 2000년대 초 닷컴 버블 이후 소형주는 3년 동안 대형주보다 42% 더 우수한 성과를 보였고, 2008년 글로벌 금융 위기(GFC) 이후에도 비슷한 추세가 이어져 소형주는 3년 동안 32% 더 우수한 성과를 보였습니다. 2025년 7월 말 이후 거의 10% 급등하여 S&P 500의 상승폭을 두 배로 늘린 러셀 2000의 최근 급등은 이러한 추세를 강조합니다.
전문가 논평
BofA의 주식 및 퀀트 전략가인 Carey Hall은 2025년 9월 12일에 "소형주가 더 이상 역사적으로 저렴하지는 않지만, 가장 덜 늘어난 규모 부문으로 남아 있으며 대형주에 비해 상당한 역사적 할인 가격에 거래되고 있어 추가적인 재평가 가능성을 시사한다"고 언급했습니다. 이러한 정서는 월스트리트 전반에 걸쳐 울려 퍼지고 있으며, Truist Wealth, UBS, RBC Capital Markets의 전략가들은 전망을 수정하고 소형주에 대한 지속적인 상승을 예측하고 있습니다. 모건 스탠리의 Michael Wilson도 2025년 9월 초 소형주를 비중 축소에서 중립으로 상향 조정하여 기관 투자 심리의 변화를 나타냈습니다. Abrdn은 소형주 주식의 10년 예상 수익률을 11%로 예상하고 있으며, 이는 대형주 예상치인 6.4%보다 훨씬 높습니다. 이는 다른 공모 주식에서 소형주로 2%의 소폭 재배분만으로도 다각화된 포트폴리오 내에서 위험 및 수익 지표를 모두 향상시킬 수 있음을 시사합니다.
전망: 경제 지표 및 정책 경로
시장이 금리 인하 가능성에 긍정적으로 반응했지만, 연방준비제도는 복잡한 의사결정 환경에 직면해 있습니다. 8월 고용 및 소비자물가지수(CPI) 보고서를 포함한 다가오는 경제 지표는 연준의 정책 경로를 형성하는 데 중요할 것입니다. 최근 데이터는 엇갈린 그림을 제시합니다. 8월 소비자 물가는 전년 대비 2.9% 상승했으며, 근원 CPI는 3.1% 상승하여 지속적인 인플레이션 압력을 시사합니다. 동시에 노동 시장은 냉각 징후를 보이고 있으며, 실업 수당 청구는 2021년 10월 이후 최고 수준으로 상승했습니다. 이러한 지속적인 인플레이션과 노동 시장 약화의 결합은 연준의 심의에 복잡성을 더합니다. 일부 총재가 최근 금리 인하 투표를 지지하지 않은 것으로 입증된 바와 같이, 연준 내 정치적 압력과 내부 분열은 전망을 더욱 복잡하게 만듭니다. 완화된 금융 조건에 대한 투자자들의 기대는 현재 주식 시장을 지지하고 있지만, 인플레이션이 예상보다 더 고착되거나 실업률이 급격히 가속화될 경우 변동성 위험은 여전히 높으며, 이는 연준의 실제 정책 경로와 현재 시장 가격 간의 괴리로 이어질 수 있습니다.
