Le marché des introductions en bourse retrouve son élan malgré des valorisations « hyper-conservatrices »
Le marché des introductions en bourse (IPO) connaît une résurgence significative en 2025, caractérisée par un enthousiasme robuste des investisseurs. Malgré ce regain d'intérêt, les entreprises et leurs preneurs fermes adoptent une approche « hyper-conservatrice » en matière de fixation du prix des IPO, ce qui entraîne des gains substantiels le premier jour pour les nouvelles cotations. Cette stratégie vise à renforcer la confiance du marché et à assurer des débuts réussis, en tirant les leçons des cycles de marché précédents.
Les marchés boursiers américains ont connu une tendance remarquable sur le marché des introductions en bourse (IPO) au cours du premier semestre 2025, alors que l'enthousiasme des investisseurs ravivait. Cependant, cette résurgence s'est accompagnée d'un net virage vers un « hyper-conservatisme » dans la fixation des prix des nouvelles émissions, une stratégie qui a propulsé plusieurs introductions récentes vers des gains significatifs le premier jour.
Le paysage de l'IPO en pleine résurgence et les valorisations prudentes
Ces dernières semaines ont été le théâtre d'une multitude d'entreprises de premier plan entrant sur le marché public. Figure Technology Solutions (FIGR), une plateforme blockchain pour les services financiers, a fait ses débuts la semaine dernière, fixant le prix de son introduction en bourse à environ 25 dollars par action et levant 787,5 millions de dollars. Les actions ont clôturé à 31,11 dollars le jour de l'ouverture, marquant une augmentation de 24 % par rapport au prix de l'introduction en bourse, et se sont depuis négociées autour de 37 dollars par action. De même, Chime Financial (CHYM) a vu ses actions être introduites en bourse à 27 dollars, ouvrant à plus de 43 dollars, et clôturant plus de 37 % plus haut à 37,11 dollars lors de ses débuts, atteignant une capitalisation boursière de 12,3 milliards de dollars.
Parmi les autres introductions en bourse notables reflétant cette tendance, citons Figma (FIG) et Bullish, qui ont enregistré des bonds de premier jour d'environ 250 % et 84 %, respectivement. CoreWeave (CRWV) a également vu son action monter en flèche de 140 % après ses débuts, et Circle Internet Group (CRCL), après avoir fixé son prix à 31 dollars, a ouvert à 83 dollars et a bondi à 260 dollars en quelques semaines avant un repli ultérieur. Pendant ce temps, Klarna (KLAR), le géant suédois du « acheter maintenant, payer plus tard », prévoit une introduction en bourse ciblant une valorisation de 14,0 milliards de dollars, un ajustement significatif par rapport à son sommet de 46 milliards de dollars en 2021, et son multiple capitalisation boursière/revenu de 5 fois est notablement inférieur à la moyenne des entreprises fintech publiques de 8,8 fois.
Facteurs déterminants des prix conservateurs
Le phénomène de l'« hyper-conservatisme » dans la fixation des prix des introductions en bourse, tel qu'observé par Greg Martin, directeur général de Rainmaker Securities, suggère une stratégie délibérée de la part des entreprises et de leurs preneurs fermes de fixer les prix d'introduction en bourse en dessous de ce que le marché pourrait finalement supporter. Ce mécanisme financier vise à assurer un début de marché réussi, générant un élan positif et la confiance des investisseurs dès le départ. En entrant sur le marché public avec un escompte perçu, les nouvelles cotations connaissent souvent une appréciation significative du prix le premier jour, contrastant fortement avec des stratégies de prix plus agressives qui risquent un « IPO raté » ou une action se négociant en dessous de son prix d'offre. Cette approche reflète les leçons tirées des cycles de marché précédents où les introductions en bourse surévaluées ont souvent entraîné la déception des investisseurs et une sous-performance.
Contexte de marché plus large et sélectivité des investisseurs
Le regain d'optimisme sur le marché des introductions en bourse marque une reprise significative, le nombre d'introductions en bourse aux États-Unis en 2025 correspondant déjà au total de l'ensemble de l'année 2024. Au 31 mai, les introductions en bourse traditionnelles ont collectivement levé plus de 11,0 milliards de dollars. Les introductions en bourse de cette année ont notablement surperformé le marché plus large, avec une moyenne d'environ 11 % de gain depuis le début de l'année contre un gain de 1 % pour le S&P 500. Cependant, la sélectivité des investisseurs reste élevée, avec un fort accent mis sur la performance financière robuste et le potentiel de création de valeur. La valorisation médiane pour la cohorte d'introductions en bourse de 2025 a été environ 25 % plus élevée que leurs chiffres de marché privé les plus élevés, un contraste frappant avec les primes de plus de 100 % observées en 2020 et 2021. Les entreprises réussissant à naviguer dans cet environnement sont généralement plus anciennes, avec une moyenne de 16 ans contre 12 ans en 2015, et démontrent une rentabilité avérée avec des voies claires vers des bénéfices durables.
Alors que le « bond du premier jour » moyen pour les introductions en bourse de 1980 à 2023 se situe à environ 19 %, le rendement moyen sur 3 ans est également d'environ 19 %, sous-performant souvent le marché plus large. Cela souligne la nécessité pour les investisseurs de regarder au-delà des gains initiaux et de se concentrer sur la force fondamentale de l'entreprise. Les risques potentiels, tels que l'évolution de l'examen réglementaire pour les prêts basés sur la blockchain (comme on le voit avec Figure Technology Solutions) et les vents contraires macroéconomiques plus larges comme des taux d'intérêt plus élevés, continuent de peser sur la performance à long terme.
Perspectives : un pipeline robuste et une discipline continue
Le pipeline des futures offres publiques reste robuste, avec plusieurs entreprises de premier plan qui devraient faire leurs débuts. StubHub vise une cotation fin septembre 2025, tandis que le leader de la sécurité cloud Netskope prévoit ses débuts à l'automne 2025. La fintech israélienne Lendbuzz dépose une demande pour une valorisation de 1,5 milliard de dollars. Les méga-introductions en bourse d'entreprises telles que Databricks, Canva, et les introductions potentielles d'OpenAI et d'Anthropic pourraient collectivement générer des recettes substantielles, dépassant potentiellement 200 milliards de dollars si l'ensemble du pipeline s'exécute. Cela indique que 2025-2026 pourrait être l'une des périodes les plus importantes pour les offres publiques de technologie depuis l'ère du dot-com.
Pour les startups en phase avancée qui visent les marchés publics, la préparation est essentielle. L'accent restera mis sur de solides économies unitaires, des calendriers de rentabilité clairs, des attentes de valorisation conservatrices basées sur les multiples de revenus plutôt que sur la croissance spéculative, des structures de gouvernance professionnelles et des modèles commerciaux diversifiés pour atténuer les risques. Les sociétés de capital-risque attendent également avec impatience un moment de liquidité longtemps attendu, le timing stratégique étant crucial pour amener des entreprises de qualité sur les marchés publics tant que la fenêtre reste favorable. Le marché continuera de surveiller les rapports économiques, les décisions de politique de la Réserve fédérale et les développements géopolitiques comme indicateurs clés d'une activité d'IPO soutenue.
