HSBC anticipe une croissance de 14% du GGR de Macao alors que des avertissements sur les marges apparaissent

Le GGR de Macao en mars devrait croître de 14% grâce à une demande résiliente

Le revenu brut des jeux (GGR) de Macao a atteint 15,6 milliards de MOP au cours des 22 premiers jours de mars, selon un rapport de HSBC Global Investment Research. La firme projette que le revenu du mois complet se situera entre 21,8 milliards de MOP et 22,35 milliards de MOP, marquant une augmentation de 11% à 14% en glissement annuel. Cette performance maintient le secteur sur la bonne voie pour une croissance du GGR de 13-14% au premier trimestre 2026, démontrant une dynamique soutenue de la demande des joueurs.

La force des revenus est tirée par le segment de masse premium à forte valeur. Une enquête distincte de Citigroup de mars a révélé un bond de 17% en glissement annuel de la mise moyenne par joueur premium, à 20 689 HKD. Les analystes ont également identifié 25 "baleines" – des joueurs misant 100 000 HKD ou plus – contre 20 au cours de la même période l'année dernière. Galaxy Entertainment et Sands China ont capturé les plus grandes parts de cette activité premium observée, avec respectivement 32% et 21%.

Morgan Stanley signale une croissance de 2% de l'EBITDA et avertit sur la rentabilité

Alors que le chiffre d'affaires semble solide, Morgan Stanley a émis une note prudente sur la rentabilité, dégradant son opinion sur le secteur des jeux de Macao de "attractif" à "en ligne avec le marché". La banque prévoit que si le GGR de Macao augmentera d'environ 6% en 2026 – dépassant à la fois Las Vegas et Singapour – le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA) n'augmentera que d'environ 2%.

Cette divergence découle des pressions structurelles sur les coûts. Morgan Stanley pointe du doigt les taux de réinvestissement élevés pour attirer les joueurs de masse premium, les dépenses promotionnelles importantes et les coûts non liés au jeu continus comme des facteurs clés qui pèseront sur les marges. La banque met en garde contre des "révisions négatives des bénéfices" potentielles alors que le ralentissement de la croissance du GGR au second semestre se combine avec ces coûts persistants.

HSBC maintient ses notes 'Acheter' sur les principaux opérateurs de casinos

Malgré les préoccupations plus larges concernant la rentabilité, HSBC a réitéré ses notes 'Acheter' sur plusieurs opérateurs clés, signalant sa confiance dans la dynamique du chiffre d'affaires. La firme a maintenu sa position positive sur SANDS CHINA LTD (01928.HK), GALAXY ENT (00027.HK) et MGM CHINA (02282.HK), citant la performance résiliente du GGR.

HSBC a fixé des prix cibles de 22,5 HKD pour Sands China, 49 HKD pour Galaxy Entertainment et 17 HKD pour MGM China. Cette perspective suggère que la banque estime que la forte tendance des revenus, tirée par un marché de masse premium sain, offre un cas d'investissement convaincant qui l'emporte sur les pressions immédiates sur les marges mises en évidence par d'autres analystes.