Le bilan de 6 500 milliards de dollars de la Fed suscite un appel au « changement de régime »
Kevin Warsh, candidat à la présidence de la Réserve fédérale, appelle à un « changement de régime » fondamental au sein de la banque centrale, ciblant son bilan historiquement important de 6 500 milliards de dollars. Représentant environ 22 % du produit intérieur brut des États-Unis, le bilan reste gonflé malgré plusieurs années de resserrement quantitatif. Warsh soutient que sa taille actuelle crée une empreinte excessive sur les marchés financiers, expose la Fed à des pressions politiques et brouille la frontière entre politique monétaire et politique budgétaire. Cela s'inscrit dans un schéma observé depuis 2008, où l'assouplissement quantitatif (QE) était décrit comme temporaire mais n'a jamais été entièrement inversé, entraînant une augmentation progressive du bilan à chaque crise.
Le plan cible la demande de réserves bancaires et la composition des actifs
Une stratégie proposée en quatre points vise à réduire systématiquement le bilan sur plusieurs années en modifiant les incitations pour les banques commerciales. Premièrement, elle normaliserait les opérations de prêt de la Fed, y compris le guichet d'escompte et les facilités de mise en pension permanentes, afin de faire du recours au crédit bancaire une activité routinière plutôt qu'une mesure d'urgence. Si la liquidité est toujours disponible à un prix prévisible, les banques n'auraient plus besoin de placer d'énormes dépôts auprès de la Fed, réduisant ainsi un passif clé du bilan de la Fed. Deuxièmement, le plan neutraliserait les importantes fluctuations de trésorerie du Compte Général du Trésor (TGA), qui drainent ou injectent actuellement des réserves dans le système bancaire et nécessitent un bilan plus important de la Fed pour maintenir la stabilité.
Pour accélérer la réduction, la stratégie implique également l'échange du portefeuille de titres du Trésor à long terme de la Fed contre des bons du Trésor à court terme. Étant donné que les bons arrivent à échéance plus rapidement, cela rendrait le processus de réduction du bilan plus mécanique et moins perturbateur que des ventes d'actifs pures et simples. Enfin, le plan cherche à réformer le cadre opérationnel de la Fed pour briser l'« effet de cliquet » de l'assouplissement quantitatif. En offrant des dépôts à terme au taux cible tout en fixant le prix des réserves au jour le jour légèrement en dessous, la Fed rendrait la détention de soldes de réserves importants moins coûteuse pour les banques, les encourageant à économiser leurs avoirs. Ce système axé sur la demande, similaire à celui utilisé par la banque centrale suédoise, entraînerait une réduction par défaut du bilan à mesure que les politiques se normalisent.
La mise en œuvre dépend de l'adhésion institutionnelle et du Trésor
Le principal défi pour la mise en œuvre de cette refonte n'est pas technique mais institutionnel. Le succès d'un changement aussi significatif nécessiterait d'obtenir l'accord du Comité fédéral de l'open market (FOMC) et du Trésor américain. Les partisans doivent persuader ces instances qu'un bilan plus petit représente un retour à un cadre opérationnel plus discipliné et résilient, plutôt qu'un pas en arrière. Bien que ce ne soit pas une panacée, une réduction réussie du bilan marquerait un changement décisif dans l'orientation de la Fed et son rôle dans le système financier.
Edgen Stock·Feb 20 2026, 16:46