Les marchés intègrent des hausses agressives, les paris sur les baisses de la Fed sont réduits de 40 points de base
Les marchés mondiaux des taux d'intérêt ont agressivement réévalué la réponse hawkish des banques centrales à la hausse des prix du pétrole. Au cours des deux dernières semaines, les traders ont poussé les attentes concernant le taux directeur de la Banque Centrale Européenne pour 2026 de plus de 55 points de base. Simultanément, les contrats à terme sur les fonds fédéraux américains ont réduit d'environ 40 points de base les réductions de taux prévues. Ce virage brutal a entraîné une hausse des rendements des obligations d'État à deux ans aux États-Unis et en Europe de 35 à 40 points de base.
La réévaluation a été si sévère que Goldman Sachs a qualifié la récente baisse de son facteur de politique monétaire comme le troisième plus grand recul sur deux semaines depuis 2000. Le sentiment est encore plus extrême en Asie, où les courbes de taux d'intérêt impliquent désormais quatre hausses de taux pour la Corée du Sud et l'Inde au cours des deux prochaines années. Cette réaction du marché est alimentée par les prix des contrats à terme sur le pétrole qui, selon UBS, se négocient environ 50 % plus haut que les hypothèses utilisées dans les prévisions d'inflation de nombreuses banques centrales.
Les banques y voient une « taxe sur la croissance », pas une répétition de l'inflation de 2022
Contrairement à la panique du marché, un consensus se forme parmi les grandes institutions financières selon lequel ces paris sur les hausses de taux sont excessifs. J.P. Morgan, UBS et Goldman Sachs soutiennent que le choc actuel des prix du pétrole fonctionne comme une « taxe sur la croissance du côté de l'offre », qui ralentit l'activité économique et est intrinsèquement désinflationniste à long terme. Cela contraste fortement avec la spirale inflationniste de 2022, qui était due à une combinaison de coûts énergétiques élevés, d'une demande post-pandémique généralisée et de perturbations persistantes de la chaîne d'approvisionnement.
Les analystes soulignent que les principaux moteurs de l'inflation tels que la croissance des salaires et l'inflation des services étaient déjà sur une tendance baissière avant le début du conflit. La Banque des Règlements Internationaux (BRI) a renforcé cette opinion, exhortant les décideurs politiques à « passer outre » ce qui est probablement un choc d'offre temporaire. J.P. Morgan estime que pour que le choc justifie une réaction systémique des banques centrales, les prix du pétrole brut devraient se maintenir à un niveau de 125 dollars le baril ou plus, un seuil non encore atteint.
Les banques centrales privilégient la stabilité, avec des taux réels 225 points de base plus élevés
Au lieu d'augmenter les taux, les banques centrales déploient des outils alternatifs. Les réponses politiques se sont concentrées sur la stabilisation des devises, le soutien à la liquidité et l'aide budgétaire ciblée. Le gouvernement indien a approuvé 24 milliards de dollars de nouvelles dépenses tandis que sa banque centrale a atténué les fluctuations monétaires. L'Indonésie intervient sur les marchés des changes, et la Corée du Sud a déployé un budget supplémentaire de 20 000 milliards de wons et des plafonds de prix du carburant. Cela signale une préférence claire pour la gestion des retombées économiques plutôt que pour le resserrement de la politique monétaire.
Le seuil de hausse des taux est également nettement plus élevé qu'en 2022. Selon UBS, les taux d'intérêt réels dans l'ensemble de l'Asie émergente sont déjà 225 points de base plus élevés qu'ils ne l'étaient lors de la dernière grande crise inflationniste. Alors que la Réserve Fédérale, la BCE, la Banque d'Angleterre et la Banque du Japon devraient toutes maintenir leurs taux stables lors de leurs prochaines réunions, la divergence entre la valorisation du marché et la politique réelle devient de plus en plus nette.
Edgen Stock·Mar 17 2026, 04:30