La dette du Trésor américain grimpe de 1,8 trillion de dollars après l'ajustement du plafond de la dette

La dette du Trésor américain augmente de 1,8 trillion de dollars après l'ajustement du plafond de la dette

La dette du Trésor américain a connu une augmentation substantielle, s'élevant de 1,8 trillion de dollars depuis que le « One Big Beautiful Bill Act » a levé le plafond de la dette. Cette flambée porte la dette nationale totale à 38 trillions de dollars en un peu plus d'un trimestre, marquant l'une des plus grandes accumulations trimestrielles de dette, dépassée seulement par le deuxième trimestre de 2020, lorsque des paiements de relance massifs ont été émis pendant la pandémie.

Émission stratégique de dette et améliorations de la liquidité du marché

Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a guidé cette période d'expansion significative de la dette avec une stratégie distincte. Une part notable de 60 % des nouvelles émissions de dette a été concentrée sur les bons du Trésor à court terme. Cette priorisation tactique vise à tirer parti des baisses anticipées des taux d'intérêt à court terme et à atténuer le risque de bloquer des taux plus élevés sur des durées plus longues.

Parallèlement à cette stratégie d'émission, le Trésor a réintroduit et élargi son programme de rachat. Cette initiative a notamment amélioré la liquidité du marché obligataire, qui, mesurée par l'indice de liquidité du gouvernement américain de Bloomberg, s'est réduite à 2,4 points de base, représentant son niveau le plus étroit en 2,5 ans. Le succès du programme découle de sa capacité à retirer les titres plus anciens et moins liquides du marché et à les remplacer par des émissions plus récentes et plus liquides.

Cette gestion stratégique a coïncidé avec une baisse des taux d'intérêt, les bons du Trésor à 3 mois diminuant de 43 points de base et les obligations du Trésor à 10 ans diminuant de 27 points de base, contribuant à un aplatissement de la courbe des rendements.

Analyse de la réaction du marché et de la dynamique de la courbe des rendements

La gestion agressive de la dette et les attentes plus larges du marché ont conduit à un aplatissement prononcé de la courbe des rendements. L'écart entre le rendement du Trésor à 10 ans et le rendement du Trésor à 2 ans (écart 10s-2s) s'est considérablement élargi, passant de 29 points de base au début de 2025 à plus de 50 points de base, marquant sa pente la plus raide depuis début 2022. Ce phénomène est principalement dû à une baisse des rendements à court terme, le rendement à 2 ans chutant de 4,40 % en janvier à environ 3,70 %, alimenté par l'anticipation du marché de réductions de taux de la Réserve fédérale, des prévisions d'inflation stables et des attentes d'un atterrissage économique en douceur.

Contexte plus large et implications sectorielles

Bien que le Trésor