Les bons du Trésor se vendent malgré le conflit, chutant de 1%
En rupture nette avec les précédents historiques, les bons du Trésor américain n'ont pas agi comme une valeur refuge lors de la récente flambée géopolitique impliquant l'Iran. Alors que les actions américaines ont suivi un schéma familier de «saut sur l'occasion» et se sont redressées après des pertes initiales, le marché obligataire a subi des ventes. Les rendements de la dette publique à long et à court terme ont augmenté, reflétant la baisse des prix. Un ETF clé du Trésor à long terme a diminué de 1% lundi et a continué de baisser mardi, un mouvement inhabituel alors que les actions restaient stables. Cette divergence remet en question la logique fondamentale de la couverture de portefeuille, où les obligations sont censées augmenter d'environ 3% pour amortir une baisse de 10% du marché boursier, agissant ainsi comme un «amortisseur» crucial.
L'inflation pétrolière et une augmentation du déficit de 1,4 billion de dollars pèsent sur le marché obligataire
La faiblesse des bons du Trésor découle de deux forces puissantes. Premièrement, des augmentations soutenues du prix du pétrole, alimentées par le conflit, pourraient raviver l'inflation, obligeant les investisseurs à exiger des rendements plus élevés pour compenser. Cet environnement rend difficile pour les banques centrales de réduire les taux d'intérêt, contrairement à la réponse aux chocs non énergétiques tels que le 11 septembre ou l'effondrement de Lehman Brothers. Deuxièmement, la position fiscale américaine est déjà tendue. Le Congressional Budget Office a récemment augmenté sa prévision de déficit fédéral de 1,4 billion de dollars au cours de la prochaine décennie, poussant le ratio déficit/PIB à des niveaux jamais vus en dehors d'une récession depuis la Seconde Guerre mondiale. Cette charge de dette croissante exige que les États-Unis offrent des rendements plus attractifs pour retenir les capitaux mondiaux.
Le précédent de la guerre du Vietnam signale une pression continue sur les rendements
Des exemples historiques suggèrent que la combinaison de la guerre et de l'expansion fiscale est baissière pour les obligations. Pendant la guerre du Vietnam, l'augmentation des dépenses gouvernementales pour le conflit et les programmes intérieurs a entraîné une augmentation constante des rendements obligataires. La période de la Seconde Guerre mondiale, où les rendements étaient artificiellement supprimés par la coordination entre le Trésor et la Réserve fédérale, n'est pas un modèle viable à l'ère actuelle des capitaux mondiaux en libre circulation. Toute tentative de maintenir artificiellement les taux bas maintenant pourrait déclencher une fuite des capitaux et affaiblir le dollar, faisant du paysage fiscal et géopolitique actuel un environnement structurellement difficile pour la dette du gouvernement américain.
Edgen Stock·Mar 04 2026, 14:18
