Le risque de récession aux États-Unis déclenche l'avertissement d'un revirement des réductions de taux de 60 points de base

Le modèle de récession approche du seuil de 40 % alors que les données fléchissent

Les pressions sous-jacentes sur l'économie américaine s'accumulent malgré un sentiment de marché résilient. Selon une analyse du 26 mars par Simon White, stratège macroéconomique chez Bloomberg, les points de données économiques concrètes clés ont déjà commencé à se détériorer. Les métriques pour l'immobilier, les ventes d'automobiles et l'activité économique synchrone globale ont toutes montré des signes de faiblesse depuis le début de l'année. Cette dégradation a poussé le modèle de prévision de récession propriétaire de White, qui agrège 14 sous-modèles, à une lecture de 30 %, en hausse par rapport à un peu plus de 20 %. Le modèle n'a besoin que d'une lecture de 40 % pour émettre un avertissement officiel de récession, un seuil qui pourrait être franchi si seulement deux sous-modèles supplémentaires sont déclenchés.

Cependant, les marchés semblent largement insouciants. Le S&P 500 n'a baissé que d'environ 4 % depuis le début des récents conflits géopolitiques, et les marchés actions et crédit évaluent la probabilité d'une récession à seulement environ 20 %. Cette déconnexion entre des fondamentaux affaiblis et un sentiment stable crée un environnement fragile où un changement soudain pourrait prendre les investisseurs non préparés au dépourvu.

Un choc énergétique constitue la principale menace pour un sentiment fragile

Un choc sur les prix de l'énergie se distingue comme le catalyseur le plus probable pour briser le calme actuel du marché et déclencher une spirale récessionniste. White établit un parallèle direct avec la récession de 1990, où une flambée des prix du pétrole causée par l'invasion du Koweït par l'Irak a prolongé et approfondi un ralentissement économique déjà en cours en raison d'un resserrement du crédit. Aujourd'hui, les premiers signes de détérioration du crédit sont déjà visibles dans l'élargissement des écarts de crédit et le stress du crédit privé, créant un écho inquiétant de la situation des années 1990.

Cette opinion est renforcée par d'autres analystes de marché. Mark Zandi, économiste en chef chez Moody's Analytics, a noté que chaque récession américaine depuis la Seconde Guerre mondiale, à l'exception de la pandémie, a été précédée d'une augmentation significative des prix du pétrole. Bien que l'économie américaine soit désormais plus économe en énergie, l'impact négatif des coûts pétroliers plus élevés sur les dépenses de consommation reste une menace puissante, surtout lorsque les consommateurs montrent déjà des signes de nervosité.

Les marchés de taux font face à une forte réévaluation en cas de signal de récession

Si une récession se matérialise, la réévaluation la plus spectaculaire est attendue sur le marché américain des taux d'intérêt à court terme. Les données économiques étant restées fermes ces derniers mois, les traders avaient écarté environ 60 points de base de réductions de taux attendues de la Réserve fédérale pour l'année. White avertit que si les signaux de récession deviennent clairs, ces attentes de réduction de taux non seulement reviendront, mais pourraient dépasser leurs niveaux antérieurs, car la Fed agira pour contrer le ralentissement.

Les autres classes d'actifs seraient également confrontées à des ajustements importants. Historiquement, la baisse médiane du marché boursier lors d'une récession américaine depuis 1960 est de 12 %, bien qu'elle ait été aussi sévère qu'une chute de 45 % pendant la crise pétrolière de 1973-1974. Bien que les obligations bénéficieraient probablement d'une fuite vers la sécurité, leurs gains pourraient être atténués si la récession s'accompagnait de pressions inflationnistes dues à un choc énergétique. Le moment pour cette transaction n'est pas encore mature, mais une rupture de sentiment pourrait rendre la réévaluation exceptionnellement rapide.