Các sửa đổi sắp tới đối với dữ liệu bảng lương của Hoa Kỳ dự kiến sẽ tiết lộ số lượng việc làm ít hơn đáng kể so với báo cáo trước đây, có khả năng ảnh hưởng đến chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Dự kiến sửa đổi thị trường lao động Mỹ sẽ cho thấy tăng trưởng việc làm yếu hơn

Dữ liệu kinh tế của Hoa Kỳ đang đứng trước một cuộc đánh giá lại đáng kể khi Bộ Lao động chuẩn bị công bố sửa đổi chuẩn bảng lương hàng năm vào ngày 9 tháng 9. Sửa đổi này được dự đoán rộng rãi sẽ tiết lộ một thị trường việc làm yếu hơn đáng kể so với báo cáo trước đây, với hàng trăm nghìn vị trí ước tính trước đó có thể không tồn tại.

Chi tiết sự kiện: Dữ liệu bảng lương bị xem xét kỹ lưỡng

Sửa đổi chuẩn hàng năm, điều chỉnh lại số liệu việc làm bằng cách sử dụng dữ liệu khai thuế toàn diện hơn, là một đánh giá quan trọng về thị trường việc làm của Hoa Kỳ. Các nhà kinh tế từ nhiều tổ chức khác nhau dự đoán những điều chỉnh giảm đáng kể. Wells Fargo dự báo bảng lương tháng 3 năm 2025 có thể được điều chỉnh giảm từ 475.000 đến 790.000 việc làm. Evercore ISI dự kiến giảm khoảng 625.000, trong khi Goldman Sachs dự đoán điều chỉnh giảm từ 550.000 đến 950.000 việc làm. Mức cao nhất của các ước tính này sẽ đánh dấu sửa đổi một năm lớn nhất kể từ năm 2010, tiếp tục xu hướng giảm đã được quan sát kể từ năm 2023.

Điều này theo sau một sửa đổi đáng kể vào năm ngoái đã cắt giảm gần 600.000 việc làm khỏi tổng số tháng 3 năm 2024. Khả năng xảy ra một sửa đổi tiêu cực lớn như vậy cho thấy nền kinh tế Hoa Kỳ có thể đã trải qua việc làm mất ròng trong bốn năm qua, một sự tương phản rõ rệt với sự tăng trưởng việc làm mạnh mẽ được quan sát vào năm 2022.

Phân tích phản ứng thị trường: Tin xấu, tin tốt cho chứng khoán?

Một sự điều chỉnh giảm đáng kể về số lượng việc làm có thể được thị trường giải thích là một tín hiệu cho thấy nền kinh tế đang hạ nhiệt, có khả năng ảnh hưởng đến các quyết định chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang. Dự đoán dữ liệu thị trường lao động yếu hơn đã bắt đầu định hình kỳ vọng của thị trường về lãi suất. Ví dụ, S&P 500 đã phản ứng tích cực với các thông báo sửa đổi trước đó, cho thấy các nhà đầu tư có thể diễn giải tăng trưởng việc làm chậm lại như một chất xúc tác để Cục Dự trữ Liên bang thực hiện cắt giảm lãi suất sớm hơn là muộn hơn.

Động lực "tin xấu là tin tốt" này bắt nguồn từ kỳ vọng rằng một thị trường lao động yếu hơn, kết hợp với lạm phát vừa phải, có thể thúc đẩy Cục Dự trữ Liên bang nới lỏng chính sách tiền tệ của mình. Một động thái như vậy thường sẽ hỗ trợ định giá cổ phiếu bằng cách giảm chi phí vay cho các tập đoàn và làm cho các khoản đầu tư thay thế như trái phiếu kém hấp dẫn hơn.

Bối cảnh rộng hơn và hàm ý: Một sự thay đổi trong chính sách của Fed?

Sửa đổi dự kiến này có ý nghĩa quan trọng đối với các hành động chính sách trong tương lai của Cục Dự trữ Liên bang. Thống đốc Fed Chris Waller đã ước tính rằng những sửa đổi này có thể giảm mức trung bình hàng tháng của việc tạo việc làm khoảng 60.000. Ông lưu ý:

"Điều đó có nghĩa là việc làm khu vực tư nhân thực sự đã giảm trung bình trong ba tháng qua và việc tạo việc làm vào đầu năm yếu hơn so với báo cáo hiện tại."

Một tiết lộ như vậy có thể củng cố trường hợp cắt giảm lãi suất sớm hơn và có khả năng lớn hơn. Các kỳ vọng trước đó, đặc biệt sau nhận xét của Chủ tịch Fed Jerome Powell tại Hội nghị chuyên đề Jackson Hole, đã nghiêng về việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản. Tuy nhiên, việc lặp lại sửa đổi đáng kể của năm ngoái có thể tăng khả năng giảm 50 điểm cơ bản.

Hơn nữa, các sửa đổi lớn liên tục đối với dữ liệu việc làm chính thức có thể làm xói mòn niềm tin vào các báo cáo hàng tháng, đẩy các nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách phải dựa nhiều hơn vào các chỉ số việc làm thay thế, chẳng hạn như từ ADP. Việc đánh giá lại sức mạnh thực sự của thị trường lao động này có thể dẫn đến việc đánh giá lại các dự báo tăng trưởng kinh tế và kỳ vọng thu nhập doanh nghiệp trên nhiều lĩnh vực khác nhau.

Bình luận của chuyên gia: Các nhà kinh tế đánh giá

Các nhà kinh tế đã nhấn mạnh tiềm năng của một bức tranh thị trường lao động kém mạnh mẽ hơn. Nhà kinh tế cấp cao của Wells Fargo, Sarah House cho rằng khả năng ước tính quá cao là do các lỗi lấy mẫu và không phản hồi cố hữu trong các cuộc khảo sát. Cô ấy gợi ý:

"Với việc sửa đổi chuẩn có khả năng cho thấy tốc độ tăng trưởng việc làm yếu hơn cho đến tháng 3, việc mất đà vào đầu năm sẽ phủ bóng lên sức mạnh thực sự của tăng trưởng bảng lương kể từ đó."

Bill Adams, nhà kinh tế trưởng tại Comerica, cũng dự đoán một triển vọng yếu hơn cho thị trường lao động sau sửa đổi chuẩn sơ bộ.

Nhìn về phía trước: Cắt giảm lãi suất và biến động thị trường

Sửa đổi ngày 9 tháng 9 sắp tới là một sự kiện quan trọng đối với các nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách. Một sự điều chỉnh giảm đáng kể về số liệu việc làm có thể dẫn đến biến động gia tăng trên thị trường chứng khoán, đặc biệt đối với các chỉ số rộng như QQQ (ETF Nasdaq 100), khi các nhà đầu tư tiêu hóa những hàm ý đối với tăng trưởng kinh tế và chính sách tiền tệ. Thị trường đang rộng rãi dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất một phần tư điểm tại cuộc họp chính sách kết thúc vào ngày 17 tháng 9, được thúc đẩy bởi dữ liệu việc làm yếu hơn và lạm phát vừa phải.

Nhìn xa hơn, các nhà phân tích tại Federated Hermes dự kiến hai lần cắt giảm một phần tư điểm vào năm 2025, một vào tháng 9 và một vào tháng 12, với các lần cắt giảm bổ sung vào năm 2026. Triển vọng này, cùng với lợi suất trái phiếu có khả năng thấp hơn, có thể tiếp tục hỗ trợ định giá cổ phiếu, đưa ra một triển vọng thận trọng nhưng lạc quan cho các thị trường đang điều hướng một bối cảnh kinh tế có khả năng mềm yếu hơn.