Triển vọng kinh tế Mỹ u ám khi các chỉ số dẫn đầu suy giảm trong bối cảnh thay đổi của đầu tư AI

Các chỉ số kinh tế báo hiệu những khó khăn ngày càng tăng

Chỉ số kinh tế hàng đầu® (LEI) của Conference Board cho Hoa Kỳ đã giảm 0,5% vào tháng 8 năm 2025 xuống 98,4 (2016=100), sau mức tăng nhỏ 0,1% vào tháng 7. Mức giảm trong tháng 8 này đánh dấu mức giảm hàng tháng lớn nhất kể từ tháng 4 năm 2025, báo hiệu sự gia tăng của những khó khăn kinh tế. Trong giai đoạn sáu tháng kết thúc vào tháng 8 năm 2025, LEI đã giảm 2,8%, một tốc độ nhanh hơn so với mức giảm 0,9% được quan sát trong giai đoạn sáu tháng trước đó. Tín hiệu suy thoái đã chính thức được kích hoạt vào tháng 8 do sự yếu kém lan rộng trên các thành phần của LEI và tỷ lệ tăng trưởng âm trong sáu tháng, tuân thủ "quy tắc 3Ds" của Conference Board. Hầu hết các thành phần phi tài chính và chênh lệch lợi suất đã góp phần vào sự suy giảm của LEI, chỉ có giá cổ phiếu và Chỉ số tín dụng hàng đầu cung cấp hỗ trợ. Trong lịch sử, LEI đã được chứng minh là một công cụ dự đoán, dự báo các điểm xoay trong chu kỳ kinh doanh khoảng bảy tháng. Mặc dù suy thoái chưa được dự báo chính thức, Conference Board dự báo tăng trưởng GDP của Hoa Kỳ sẽ chậm lại đáng kể xuống 1,6% vào năm 2025, giảm từ 2,8% vào năm 2024.

Để củng cố thêm những lo ngại, Chỉ số PMI Dịch vụ của Viện Quản lý Cung ứng (ISM) đã đạt 50,0% vào tháng 9 năm 2025, cho thấy sự trì trệ trong lĩnh vực dịch vụ quan trọng của Hoa Kỳ. Điều này đánh dấu sự co lại đầu tiên trong hoạt động kinh doanh kể từ tháng 5 năm 2020. Chỉ số việc làm trong báo cáo đã giảm trong tháng thứ tư liên tiếp, ở mức 47,2%, phản ánh sự yếu kém dai dẳng trong tuyển dụng. Đơn đặt hàng mới cũng cho thấy sự giảm tốc, đạt 50,4%, giảm 5,6 điểm phần trăm so với tháng 8. Những điểm dữ liệu này cùng củng cố kỳ vọng về việc nới lỏng tiền tệ hơn nữa của Cục Dự trữ Liên bang.

Chi tiêu do AI điều khiển che giấu điểm yếu cơ bản

Chi tiêu vốn đáng kể vào cơ sở hạ tầng Trí tuệ nhân tạo (AI) đang góp phần vào lợi nhuận thị trường, nhưng cấu trúc tài chính đang phát triển của nó lại mang đến những rủi ro mới. Các nhà phân tích của Citigroup dự báo rằng các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn, bao gồm Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOG), Amazon (AMZN), Oracle (ORCL) và CoreWeave (CRWV), dự kiến sẽ tăng chi tiêu vào cơ sở hạ tầng và hàng hóa vốn lên 490 tỷ USD vào năm 2026, tăng từ ước tính trước đó là 420 tỷ USD. Ước tính này hơi vượt qua sự đồng thuận của Phố Wall.

Tuy nhiên, một mối lo ngại ngày càng tăng là sự phụ thuộc ngày càng nhiều vào tài trợ nợ thay vì dòng tiền để tài trợ cho việc xây dựng này. Sự thay đổi này khiến sự bùng nổ AI, và rộng hơn là nền kinh tế, dễ bị tổn thương bởi các rủi ro như vỡ nợ và rủi ro lãi suất. Một ví dụ về xu hướng này là việc Oracle gần đây đã bán 18 tỷ USD trái phiếu, đại diện cho thỏa thuận nợ lớn thứ hai của Hoa Kỳ trong năm. Mặc dù các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng AI như Nvidia (NVDA) dự kiến sẽ hưởng lợi, với các nhà phân tích của Citi nâng mục tiêu giá cổ phiếu Nvidia lên 210 USD từ 200 USD, nhưng những tác động rộng lớn hơn của tăng trưởng dựa trên nợ cần được xem xét kỹ lưỡng. Một số nhà quan sát bày tỏ lo ngại về một "bong bóng AI" tiềm tàng với những động thái tài chính này.

Chi tiêu AI mạnh mẽ này, mặc dù củng cố một số lĩnh vực, nhưng có thể đang che giấu sự mong manh kinh tế tiềm ẩn. Niềm tin rằng việc cắt giảm lãi suất mới của Fed và chi tiêu AI sẽ ổn định sự yếu kém kinh tế được coi là quá lạc quan. Hơn nữa, sự gián đoạn tăng tốc do các mô hình AI, chẳng hạn như Sora, gây ra dự kiến sẽ thay thế hàng triệu việc làm. Goldman Sachs ước tính rằng AI có thể thay thế tới 7% tổng lực lượng lao động của Hoa Kỳ, tương đương gần 12 triệu việc làm, với một số người dự đoán con số này có thể đạt 30 triệu trong những năm tới.

Thị trường lao động trì trệ giữa quá trình chuyển đổi AI

Thị trường lao động Hoa Kỳ cho thấy những dấu hiệu rõ ràng của sự trì trệ và yếu kém. Mặc dù các nhà tuyển dụng đã công bố ít đợt sa thải hơn vào tháng 9 năm 2025, nhưng kế hoạch tuyển dụng từ đầu năm đến nay đã đạt mức thấp nhất kể từ năm 2009. Dữ liệu từ công ty chuyển đổi việc làm toàn cầu Challenger, Gray & Christmas cho thấy số lượng cắt giảm việc làm theo kế hoạch đã giảm 37% so với tháng trước xuống còn 54.064 vào tháng 9. Tuy nhiên, tổng số đợt cắt giảm việc làm được công bố trong năm tính đến thời điểm hiện tại là 946.426, mức cao nhất kể từ năm 2020. Đồng thời, kế hoạch tuyển dụng trong năm đạt tổng cộng 204.939, một con số chưa từng thấy thấp như vậy kể từ năm 2009, một giai đoạn mà nền kinh tế đang hồi phục sau Đại suy thoái.

Andrew Challenger, Phó Chủ tịch cấp cao tại Challenger, Gray & Christmas, nhận xét, > "Hiện tại, chúng ta đang đối phó với một thị trường lao động trì trệ, chi phí tăng và một công nghệ mới mang tính chuyển đổi." Ông cũng lưu ý rằng AI đang góp phần vào việc dịch chuyển lao động trong lĩnh vực công nghệ, với 107.878 đợt sa thải được công bố trong ngành này cho đến nay trong năm nay, khiến các cá nhân, đặc biệt là các kỹ sư cấp thấp, khó tìm được việc làm.

Con đường chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và các kịch bản kinh tế

Cục Dự trữ Liên bang đã bắt đầu điều hướng cẩn thận sự không chắc chắn về kinh tế thông qua chính sách tiền tệ của mình. Ngân hàng trung ương đã thực hiện cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 năm 2025, đưa phạm vi mục tiêu xuống 4,00%-4,25%. Thị trường tài chính rộng rãi dự đoán sẽ có thêm các đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản tại các cuộc họp FOMC tháng 10 và tháng 12 sắp tới. Kỳ vọng cơ bản hiện hành vẫn là Kịch bản hạ cánh mềm, nơi tăng trưởng GDP điều hòa xuống khoảng 1,7%-1,9% vào năm 2025, tỷ lệ thất nghiệp tăng lên mức có thể quản lý được (ví dụ, 4,6% vào đầu năm 2026) và lạm phát dần hạ nhiệt.

Tuy nhiên, các kịch bản thay thế mang đến những rủi ro đáng kể. Kịch bản suy thoái có thể xảy ra nếu các mức thuế leo thang, lạm phát cao dai dẳng hoặc một cú sốc tài chính đáng kể kích hoạt sự gia tăng mạnh mẽ về thất nghiệp và một sự co rút kinh tế đáng kể. Ngược lại, Kịch bản lạm phát cao/đình trệ có thể xuất hiện nếu Fed buộc phải ưu tiên kiểm soát lạm phát, duy trì lãi suất cao hơn trong một thời gian dài, có thể trầm trọng hơn bởi mức tăng thuế lớn hơn dự kiến. Việc chính phủ đóng cửa đang diễn ra vào đầu tháng 10 năm 2025 làm phức tạp thêm các quyết định chính sách của Fed bằng cách trì hoãn dữ liệu kinh tế quan trọng. Phó Chủ tịch Jefferson đã nhấn mạnh sự giảm tốc trong tăng trưởng việc làm, được cho là do cả nguồn cung lao động yếu hơn và nhu cầu lao động giảm. Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) của Hoa Kỳ đã mở rộng với tốc độ hàng năm khoảng 1,5% trong nửa đầu năm 2025, một sự giảm tốc đáng kể so với mức tăng trưởng 2,5% được quan sát trong năm trước, chủ yếu do chi tiêu tiêu dùng yếu hơn.

Tác động ngành và những cân nhắc của nhà đầu tư

Môi trường kinh tế hiện tại, được đặc trưng bởi sự suy yếu của ngành dịch vụ Hoa Kỳ và sự yếu kém kinh tế rộng lớn hơn, dự kiến sẽ tạo ra những thách thức và cơ hội riêng biệt trên các ngành. Các nhà đầu tư nên cẩn thận đánh giá rủi ro ngành dựa trên những xu hướng này.

Các ngành và công ty bị ảnh hưởng tiêu cực:

• Hàng tiêu dùng không thiết yếu: Chi tiêu tiêu dùng giảm dự kiến sẽ ảnh hưởng nặng nề đến các công ty sản xuất hàng hóa và dịch vụ không thiết yếu. Điều này bao gồm các nhà sản xuất ô tô như Tesla (TSLA), General Motors (GM) và Ford (F); các nhà bán lẻ như Macy's (M) và Best Buy (BBY); các công ty khách sạn và giải trí bao gồm Chipotle Mexican Grill (CMG), Royal Caribbean Cruises Ltd. (RCL) và Walt Disney (DIS); và các thương hiệu cao cấp như Nike (NKE) và Starbucks (SBUX).
• Ngành dịch vụ tuyển dụng: Xu hướng tuyển dụng yếu kém trực tiếp ảnh hưởng đến các công ty như ManpowerGroup Inc. (MAN), Korn Ferry (KFY) và Robert Half Inc. (RHI), những công ty này có khả năng sẽ trải qua sự chậm lại đáng kể trong việc tuyển dụng.
• Dịch vụ tài chính: Một sự chậm lại kinh tế rộng lớn, điều kiện tín dụng thắt chặt và khả năng tăng phá sản doanh nghiệp có thể ảnh hưởng đến các ngân hàng lớn như JPMorgan Chase & Co. (JPM), Bank of America Corporation (BAC) và Wells Fargo & Co. (WFC).
• Công nghệ (Dịch vụ doanh nghiệp): Các công ty cung cấp tư vấn IT, triển khai phần mềm và các giải pháp doanh nghiệp không thiết yếu khác có thể phải đối mặt với việc giảm chi tiêu của doanh nghiệp và sự chậm trễ dự án.

Các ngành và công ty bị ảnh hưởng tích cực (hoặc khả năng phục hồi tốt hơn):

• Hàng tiêu dùng thiết yếu: Nhu cầu đối với hàng hóa thiết yếu vẫn ổn định trong thời kỳ suy thoái kinh tế, khiến các nhà bán lẻ như Walmart Inc. (WMT) và các nhà bán lẻ giảm giá khác tương đối phục hồi tốt.

Với những động lực này, các nhà đầu tư nên xem xét giảm rủi ro danh mục đầu tư trước khi có tuyên bố suy thoái chính thức, vì các ví dụ lịch sử cho thấy rủi ro giảm đáng kể sắp tới đối với các thị trường bị mua quá mức và tự mãn.

Nhìn về phía trước: Điều hướng sự không chắc chắn dai dẳng

Những tháng tới sẽ đòi hỏi sự chú ý chặt chẽ đến dữ liệu kinh tế đang phát triển và các phản ứng chính sách. Các yếu tố chính cần theo dõi bao gồm số liệu việc làm sắp tới, báo cáo lạm phát, thu nhập doanh nghiệp và các điều chỉnh chính sách liên tục của Cục Dự trữ Liên bang. Sự tương tác giữa những khó khăn kinh tế dai dẳng, tác động chuyển đổi của AI đối với thị trường lao động và những lỗ hổng tài chính trong sự bùng nổ AI sẽ định hình hiệu suất thị trường. Sự cảnh giác và một cách tiếp cận quản lý danh mục đầu tư có tầm nhìn xa sẽ rất quan trọng khi nền kinh tế Hoa Kỳ điều hướng giai đoạn không chắc chắn cao và chuyển đổi tiềm năng này.