Les valorisations technologiques plongent, le risque de bulle de l'IA se déplace vers les bénéfices

Les valorisations technologiques s'affaiblissent depuis fin octobre

La prime que les investisseurs sont prêts à payer pour les actions technologiques a fortement diminué depuis fin octobre, conduisant certains analystes à déclarer que la bulle de valorisation de l'intelligence artificielle a déjà éclaté. John Higgins, économiste en chef des marchés chez Capital Economics, a noté que, sur la base des valorisations relatives, "une telle bulle dans le S&P 500 a déjà éclaté". Les ratios cours/bénéfices (P/E) prévisionnels pour le secteur des technologies de l'information, y compris les semi-conducteurs et les logiciels, sont désormais à leur plus bas niveau depuis la pandémie.

Cette compression des valorisations se produit même si d'autres acteurs du marché affirment que la bulle reste intacte. Les analystes de Citi soutiennent que les marchés boursiers américains sont dans une bulle soutenue par la liquidité du marché. Cependant, la récente dégradation des notations suggère que l'attention des investisseurs se déplace du pur élan des prix vers des justifications fondamentales pour les cours des actions, une tendance validée par la baisse plus prononcée du Nasdaq Composite en 2026 par rapport au S&P 500, plus diversifié.

Un ratio de dépenses d'investissement de 34 % met l'accent sur la réalisation des bénéfices

Même si les valorisations se sont refroidies, le risque principal pour les actions liées à l'IA s'est déplacé vers les bénéfices. Les projections montrent que les dépenses agressives en infrastructures d'IA porteront les ratios dépenses d'investissement sur chiffre d'affaires pour les hyperscalers à environ 34 % cette année, un niveau dépassant le pic de 32 % de l'ère dot-com. Ce cycle d'investissement massif et anticipé exerce une énorme pression sur les entreprises pour qu'elles transforment les dépenses en bénéfices tangibles.

Comme le souligne Higgins, le risque est qu'une "bulle dans les bénéfices" puisse exister. Si la demande d'IA s'avère plus faible que prévu, ces prévisions de bénéfices élevées ne se matérialiseront pas, et les cours des actions pourraient s'effondrer pour rééquilibrer les ratios P/E. Ce point de vue est partagé par les stratèges de Goldman Sachs, qui soulignent que les rendements à long terme du S&P 500 sont presque entièrement tirés par la croissance des bénéfices, et non par l'expansion des multiples.

Le capital se tourne vers l'application de l'IA, pas seulement l'infrastructure

Alors que les actions purement technologiques sont sous surveillance, l'investissement dans l'IA ne disparaît pas mais se déplace. Le capital-risque finance agressivement les entreprises qui appliquent l'IA aux industries traditionnelles. Rien qu'au premier trimestre 2026, les startups liées à la mode ont levé plus de 620 millions de dollars, la plateforme de vente directe au consommateur Quince ayant obtenu un tour de financement de 500 millions de dollars avec une valorisation de 10,1 milliards de dollars en étant évaluée comme une entreprise technologique, et non comme un détaillant.

Cette tendance s'aligne sur le conseil aux investisseurs de regarder au-delà des noms habituels de l'infrastructure. Au lieu de se concentrer sur les fabricants de puces et les centres de données, une stratégie plus résiliente pour 2026 pourrait impliquer d'investir dans des entreprises établies dans les secteurs industriels, de la santé et de la vente au détail qui intègrent l'IA pour augmenter la productivité et réduire les coûts. Cette approche permet de participer à la puissance transformatrice de l'IA par le biais d'entreprises dotées de modèles opérationnels plus durables, atténuant la volatilité concentrée dans le secteur technologique.