Edgen Stock·Sep 19 2025, 22:54StubHub (STUB) 的首次公开发行表现不佳，股价收盘时较 IPO 价格下跌 6.4%，表明投资者对消费平台持谨慎态度。此次发行筹集了 8 亿美元，主要用于削减债务，同时凸显了 Madrone Capital Partners 和首席执行官 Eric Baker 投票控制权的重要影响。
美国股市消费平台板块出现了一个值得关注的事件，StubHub (STUB) 在纽约证券交易所首次公开亮相，股价收盘低于其初始发行价。这家在线票务转售商的 8 亿美元 首次公开募股 (IPO) 于 2025 年 9 月 17 日结束了其第一个交易日，股价下跌 6.4%。
StubHub 将其发行价定在其目标区间的中位数 23.50 美元 每股，估值约为 86 亿美元（完全稀释后为 95 亿美元）。尽管早盘出现短暂上涨，股价一度推高至 27.89 美元，但最终回落，收盘价为 22.00 美元。这一表现与近期其他风险投资支持的科技公司首次亮相时出现的“轰动性上涨”形成了对比。IPO 所得款项主要用于解决公司高达 24 亿美元 的巨额债务，并计划拨出约 5.5 亿美元 用于债务削减。值得注意的是，由 沃尔玛 董事长 Greg Penner 联合创立的私募股权公司 Madrone Capital Partners 成为最大的经济受益者。其在 StubHub 中持有的 22% 股份在第一个交易日结束时估值接近 17 亿美元。此外，StubHub 联合创始人兼首席执行官 Eric Baker 仍保留着重要的控制权，通过其 B 类股票持有总投票权的 88.3%，尽管其经济持股比例为 9.8%。
StubHub 市场反响平平，表明投资者对消费平台领域的兴趣更加挑剔，这与人工智能和加密货币领域公司强劲的需求形成对比。分析师指出，导致这种谨慎态度的有几个因素。公司的财务数据显示增长放缓和亏损扩大；虽然 2024 年收入增长 29.5% 达到 17.7 亿美元，但其已从 2023 年的 4.05 亿美元 利润转变为 2024 年的 280 万美元 净亏损。这一趋势在 2025 年上半年恶化，收入增长放缓至 3%（8.28 亿美元），净亏损扩大至 7600 万美元。此外，StubHub 的债务与 EBITDA 比率和债务与自由现金流比率分别高达 15.01 倍 和 11.91 倍，远高于行业平均水平，引发了对其财务杠杆的担忧。估值也一直是一个争议点，一些分析师认为其 2024 年收入 4.9 倍 的 IPO 估值“严重虚高”，相比之下，竞争对手 Vivid Seats 的交易估值仅为收入的 0.59 倍。
StubHub 首次亮相表现不佳，这与 Klarna 和 Figma 等同行获得更热烈的市场反响形成对比，表明投资者对消费平台 IPO 的需求正变得越来越有选择性。这种表现也发生在一个更广泛的市场环境中，其特点是票务行业受到监管审查。美国新的联邦法规和州级举措，例如“全包价”法规，预计将重塑整个行业的收入模式。首席执行官 Eric Baker 表示，这些法规可能会导致公司收入减少 10%。作为回应，StubHub 正在寻求多元化战略，从其传统的二级市场根基转向规模更大的主要票务销售市场，该市场估计价值 1530 亿美元。该公司还在探索体育博彩、广告和休闲景点等邻近市场。最近与 美国职业棒球大联盟 签订的一份多年期协议强调了体育作为关键收入驱动因素的重要性。
市场策略师普遍强调，投资者对新股发行（尤其是在面临监管阻力和激烈竞争的行业）的鉴别力日益增强。高负债水平和对股东不友好的投票结构（首席执行官以有限的经济所有权保持着大量控制权）常被认为是机构投资者潜在的长期担忧。
StubHub 股票未来几个月的走势将受到密切关注，特别是在该公司努力削减债务和实施多元化战略之际。其向主要票务销售和其他邻近市场转型的成功对于展示可持续增长和提高盈利能力至关重要。此外，现有股东（包括 Madrone Partners、WestCap、Bessemer Venture Partners 和 PointState Capital 等知名私募股权公司）的 180 天禁售期 到期将是一个重要事件。这一时期可能会给该股带来额外的抛售压力，进一步考验投资者对公司长期前景的信心。不断变化的监管格局及其对票务行业收入模式的影响也将仍然是 StubHub 业绩的关键因素。
