Strathcona Resources a augmenté sa participation dans MEG Energy à 14,2 % et a soumis une offre améliorée, déclarant explicitement son intention de voter contre l'acquisition de MEG par Cenovus Energy pour 7,9 milliards de dollars canadiens avant une assemblée cruciale des actionnaires.

Strathcona Resources augmente sa participation dans MEG Energy et conteste le rachat par Cenovus

Strathcona Resources Ltd. (SCR.TO) a intensifié sa poursuite de MEG Energy Corp. (MEG.TO), annonçant une augmentation significative de sa participation et une offre révisée de plus grande valeur, tout en s'engageant fermement à voter contre l'acquisition proposée par Cenovus Energy Inc. (CVE.TO) de 7,9 milliards de dollars canadiens de MEG Energy avant une assemblée cruciale des actionnaires. Cette décision prépare le terrain pour un vote des actionnaires controversé, prévu pour le 9 octobre 2025, qui déterminera l'avenir d'un actif clé des sables bitumineux canadiens.

L'offre améliorée et la participation accrue de Strathcona

Le 4 septembre 2025, Strathcona Resources a acquis 6,04 millions d'actions supplémentaires de MEG Energy pour environ 172,7 millions de dollars canadiens. Cet achat, réalisé à un prix moyen de 28,63 dollars canadiens par action, porte la participation bénéficiaire totale de Strathcona dans MEG Energy à 36,1 millions d'actions, représentant environ 14,2 % des actions émises et en circulation. Cette participation substantielle positionne Strathcona comme une voix importante dans la décision à venir des actionnaires.

Intensifiant encore ses efforts, Strathcona a annoncé une offre de rachat entièrement en actions révisée le 8 septembre 2025. L'offre modifiée propose 0,80 action Strathcona par action MEG, ce qui équivaut à une valeur implicite de 30,86 dollars canadiens par action MEG. Cette nouvelle valorisation représente une prime de 11 % par rapport à l'offre de Cenovus, qui était évaluée à 27,79 dollars canadiens par action MEG au 5 septembre 2025. L'offre de Strathcona marque également une augmentation de 10 % par rapport à son offre originale de mai de 28,02 dollars canadiens par action MEG. L'offre révisée doit expirer le 20 octobre 2025.

Outre l'évaluation premium, Strathcona souligne une distribution spéciale proposée de 2,142 milliards de dollars canadiens à ses actionnaires. Si l'acquisition de MEG réussit selon les termes de Strathcona, ce paiement équivaudrait à 5,22 dollars canadiens par action Strathcona. Inversement, si l'offre échoue, les actionnaires existants de Strathcona recevraient 10,00 dollars canadiens par action.

Proposition d'acquisition en cours de Cenovus

L'offre de Cenovus Energy d'acquérir MEG Energy, évaluée à 7,9 milliards de dollars canadiens (5,68 milliards de dollars américains), y compris la dette assumée, a été initialement annoncée avec une contrepartie de 27,25 dollars canadiens par action, composée de 75 % en espèces et 25 % en actions Cenovus. Cette transaction vise à créer un producteur de sables bitumineux à drainage par gravité assisté par vapeur (SAGD) de premier plan avec une production de sables bitumineux de plus de 720 000 barils par jour. Cenovus prévoit d'importantes synergies annuelles dépassant les 400 millions de dollars canadiens d'ici 2028, en grande partie grâce à la proximité de ses opérations existantes avec le projet Christina Lake de MEG.

Le conseil d'administration de MEG Energy a approuvé à l'unanimité la transaction Cenovus et a recommandé son approbation aux actionnaires, citant une valeur supérieure à court et à long terme par rapport à l'offre hostile antérieure de Strathcona. L'offre de Cenovus représentait une prime de 33 % par rapport au cours de l'action moyen pondéré en fonction du volume sur 20 jours non affecté de MEG au 15 mai 2025.

Réaction du marché et dynamique des actionnaires

La bataille de rachat en cours a introduit une incertitude et une volatilité considérables sur le marché des actions MEG, Cenovus et potentiellement Strathcona. Suite à la dernière annonce de Strathcona, les actions de MEG Energy ont augmenté de 2,4 % pour clôturer à 29,02 dollars canadiens à Toronto, marquant leur plus haut niveau en plus d'un an, bien qu'encore en dessous de la valeur implicite de l'offre la plus récente de Strathcona. Lors des transactions récentes, MEG.TO était à 28,35 dollars canadiens, CVE.TO à 22,11 dollars canadiens et Strathcona Resources (SCR.TO) s'échangeait à 38,42 dollars canadiens.

Strathcona a publiquement déclaré son intention de voter sa participation de 14,2 % contre l'accord Cenovus lors de l'assemblée des actionnaires du 9 octobre. L'acquisition de Cenovus nécessite l'approbation d'au moins les deux tiers des votes exprimés par les actionnaires de MEG. Ce bloc de vote substantiel détenu par Strathcona introduit un élément critique d'incertitude, d'autant plus qu'environ 33 % de la participation institutionnelle de MEG reste non alignée.

Adam Waterous, président de Strathcona Resources, s'est exprimé publiquement en opposition, critiquant le processus et les termes de l'accord Cenovus :

"Il n'y avait aucune tension concurrentielle dans le processus de vente parce qu'ils ne nous ont jamais parlé et (Cenovus) était la seule autre offre, alors, ils ont simplement remis l'entreprise à Cenovus à un prix inférieur et ont laissé tout cet argent sur la table."

Strathcona soutient en outre que son offre offre aux actionnaires de MEG une participation de 43 % dans l'entité combinée, ce qui est significativement plus élevé que la participation d'environ 4 % prévue par l'accord Cenovus. Strathcona affirme que l'accord Cenovus profite de manière disproportionnée aux actionnaires de Cenovus en capturant la majeure partie de la valeur de synergie.

Implications stratégiques pour le secteur pétrolier et gazier

La bataille pour MEG Energy souligne la volonté continue de consolidation et d'efficacité au sein du secteur pétrolier et gazier canadien. Les deux parties acquéreuses présentent des visions pour les actifs de MEG qui mettent l'accent sur la capture de synergies et l'augmentation de la production. Alors que Cenovus souligne sa capacité à intégrer le projet Christina Lake de MEG avec des opérations adjacentes pour des économies de coûts substantielles, Strathcona soutient qu'elle peut également réaliser la majorité des synergies identifiées, à l'exception du développement de ressources spécifiques aux limites de concession auxquelles seul un opérateur adjacent pourrait accéder.

Perspectives

L'attention immédiate se tourne vers le vote des actionnaires du 9 octobre sur la transaction Cenovus. Le conseil d'administration de MEG Energy a indiqué qu'il évaluerait l'offre révisée de Strathcona et y répondrait d'ici le 15 septembre. Le résultat de ce vote, fortement influencé par la participation de 14,2 % de Strathcona et les décisions des investisseurs institutionnels non alignés, sera un moment charnière pour MEG Energy et le marché canadien de l'énergie. Une opposition réussie de Strathcona pourrait entraîner une offre plus élevée pour MEG, un échec d'acquisition ou même une nouvelle tentative d'acquisition hostile, ce qui aurait un impact significatif sur les valorisations boursières des sociétés concernées à court terme.