PitchBook Défend une Valorisation de 1 750 Milliards de Dollars
Une éventuelle introduction en bourse pour SpaceX, avec une valorisation de 1 750 milliards de dollars, est justifiable, selon Franco Granda, analyste senior chez PitchBook, à condition que les investisseurs adoptent un horizon de trois à cinq ans. À ce niveau, les investisseurs souscriraient à un ratio cours-ventes sur douze mois glissants dépassant 100 fois, une prime significative par rapport au multiple de 77 fois de Palantir, qui est actuellement le plus élevé du S&P 500. L'analyse de PitchBook, qui modélise une juste valeur entre 1 100 milliards de dollars et 1 700 milliards de dollars, soutient que cette prime est justifiée par la position unique de SpaceX sur le marché.
Le cadre de valorisation est ancré aux positions dominantes de l'entreprise dans l'internet par satellite et les services de lancement et n'incorpore aucune valeur potentielle issue de l'acquisition de xAI par SpaceX prévue pour février 2026. Cette opération devrait remodeler son récit sur les marchés publics en une plateforme d'IA et d'infrastructure spatiale profondément intégrée, un profil qui commande actuellement les primes de marché les plus élevées.
Starlink et les Services de Lancement Génèrent 15,8 Milliards de Dollars en 2025
La puissance financière de SpaceX est tirée par ses deux segments principaux. Starlink devrait générer 10,6 milliards de dollars de revenus et 5,8 milliards de dollars d'EBITDA en 2025, reflétant une marge robuste de 54% alors que sa base d'abonnés a doublé pendant deux années consécutives pour atteindre 9,2 millions. La division des services de lancement devrait produire 5,2 milliards de dollars de revenus et 1,7 milliard de dollars d'EBITDA en 2025. La domination de cette division est soulignée par ses 165 missions Falcon 9 en 2025, qui ont représenté environ 52% de tous les lancements orbitaux mondiaux et ont été réalisées avec un taux de réutilisation des propulseurs de 84%, ce qui a réduit les coûts jusqu'à 65%.
À l'avenir, PitchBook prévoit que le chiffre d'affaires total de SpaceX pourrait atteindre 150 milliards de dollars d'ici 2040. Si cette trajectoire se réalise, le multiple des ventes implicite se comprimerait de plus de 100 fois à un niveau plus conventionnel de 12 fois. L'activité directe au téléphone portable, renforcée par l'acquisition du spectre sans fil d'EchoStar pour 19,6 milliards de dollars, devrait devenir un contributeur majeur, atteignant 1,1 milliard d'abonnés et 42 milliards de dollars de revenus d'ici 2040.
La Croissance Future Dépend de Starship et des Obstacles Réglementaires
La variable clé pour la croissance à long terme est Starship, le véhicule de transport super-lourd entièrement réutilisable de la société. À l'échelle commerciale, Starship devrait réduire le coût de déploiement de la capacité satellitaire d'environ 70%. La première livraison de charge utile commerciale est prévue pour 2026. Cependant, des risques importants subsistent. Granda note qu'une démonstration planifiée de transfert de carburant cryogénique en orbite plus tard cette année représente un « risque binaire pour l'ensemble de la thèse lune/Mars ».
Plus immédiatement, les frictions réglementaires représentent un défi majeur. Bien que la FAA ait étendu la licence de SpaceX à 25 lancements par an, le processus d'examen environnemental pour les modifications de véhicules est en retard par rapport au cycle d'itération rapide de l'entreprise. Granda identifie ce frein réglementaire comme « le risque le plus élevé pour la cadence de lancement de 2026 ». Pour les investisseurs sur les marchés publics, cela se traduit par une volatilité extrême, qu'il a décrite comme étant « comme Tesla sous stéroïdes », avec le potentiel de mouvements boursiers de 20% à 30% en cas de retard de jalon.
Edgen Stock·Mar 04 2026, 11:34