Solstice Advanced Materials fixe le prix de 1 milliard de dollars d'obligations de premier rang avant sa scission

Solstice Advanced Materials Inc., l'entité qui doit être scindée de Honeywell (NASDAQ: HON), a fixé le prix d'une offre privée de 1 milliard de dollars d'obligations de premier rang échéant en 2033. Cette décision représente une étape financière cruciale alors que la société de matériaux de spécialité se prépare à son indépendance, prévue pour le quatrième trimestre de 2025.

Détails de l'offre de dette

Les obligations de premier rang seront émises au pair, avec un taux d'intérêt annuel de 5,625 %, payable semestriellement les 31 mars et 30 septembre, le premier paiement étant dû le 31 mars 2026. L'offre devrait être clôturée aux environs du 30 septembre 2025, sous réserve des conditions de clôture habituelles. Ces obligations fonctionneront comme des obligations non garanties de premier rang de Solstice et seront garanties par ses filiales nationales qui garantissent également ses nouvelles facilités de crédit de premier rang garanties.

En plus des obligations de premier rang, Solstice prévoit d'établir une structure de capital complète, comprenant une facilité de prêt à terme B garantie de premier rang de 1 milliard de dollars échéant en 2032, une facilité de crédit renouvelable garantie de premier rang de 1 milliard de dollars échéant en 2030, et d'autres facilités de lettre de crédit non engagées. Une partie du produit des obligations de premier rang, combinée aux emprunts de la facilité de prêt à terme B, sera utilisée pour effectuer une distribution de 1,5 milliard de dollars à Honeywell dans le cadre du processus de scission, couvrir les frais et dépenses de transaction associés, et allouer les fonds restants à des fins générales de l'entreprise.

Pour protéger les acheteurs d'obligations, le produit de l'offre sera placé sous séquestre. Si les conditions préalables à la scission ne sont pas remplies d'ici le 31 mars 2026, les obligations seront remboursées à 100 % de leur montant principal majoré des intérêts courus.

Analyse de la réaction du marché et de la justification stratégique

L'offre de dette de Solstice est une étape calculée dans la stratégie plus large de Honeywell visant à améliorer l'efficacité du capital et à débloquer la valeur actionnariale. En séparant Solstice, une unité de matériaux de spécialité de 3,8 milliards de dollars avec une marge d'EBITDA ajusté de 29 %, Honeywell vise à rationaliser ses opérations, lui permettant de se concentrer sur des segments clés tels que l'aérospatiale et l'automatisation. Cette manœuvre stratégique est destinée à positionner les deux sociétés pour des structures de capital optimisées et des trajectoires de croissance distinctes.

La structure du capital de Solstice, intégrant les nouvelles obligations de 1 milliard de dollars et d'autres facilités de crédit garanties, établit son profil de levier en tant qu'entité indépendante. Les analystes estiment le coût moyen pondéré de la dette de Solstice à 6,4 %, ce qui se traduit par environ 130 millions de dollars de charges d'intérêts annuelles. S&P Global Ratings a attribué à Solstice une note de crédit émetteur « BB+ » avec une perspective stable, reflétant les attentes d'une transition en douceur et l'engagement de la direction à maintenir un ratio dette nette/EBITDA inférieur à 2,0x. Après la scission, Solstice devrait conserver 450 millions de dollars de trésorerie, avec un ratio de levier pro forma de 1,4x l'EBITDA ajusté de 2024, suggérant une charge de dette conservatrice et une flexibilité financière.

Contexte plus large et implications

Cette scission s'inscrit dans une tendance sectorielle plus large des grands conglomérats industriels qui rationalisent leurs portefeuilles pour créer des entités plus ciblées et agiles. Pour les actionnaires de Honeywell, la transaction offre une création de valeur potentielle grâce à la réévaluation de la société mère, axée sur ses atouts industriels, et de la nouvelle entité indépendante Solstice.

Solstice Advanced Materials fonctionnera comme une société de matériaux de spécialité pure-play, tirant parti de ses positions de leader sur le marché dans deux segments principaux : les Réfrigérants et solutions appliquées (RAS), qui ont généré 2,7 milliards de dollars de ventes nettes en 2024, et les Matériaux électroniques et spécialisés (ESM), avec 1,0 milliard de dollars de ventes nettes en 2024. Les perspectives de croissance de la société sont renforcées par d'importantes tendances séculaires, notamment les transitions de durabilité réglementaires dans les solutions de refroidissement et de bâtiment, et la demande croissante due à la prolifération de l'intelligence artificielle et de l'informatique avancée, en particulier dans les matériaux semi-conducteurs.

Commentaires d'experts

Les analystes de l'industrie considèrent favorablement la décision stratégique de Honeywell. Beaucoup notent que les marges d'EBITDA solides de Solstice et son exposition à des secteurs à forte croissance, tels que les réfrigérants et les semi-conducteurs, la placent dans une position avantageuse. La cotation indépendante de Solstice (sous le symbole boursier proposé « SOLS ») vise une réévaluation de l'EBITDA de 12x, dans le but d'attirer les investisseurs de niche intéressés par les matériaux spécialisés.

« La scission de Solstice par Honeywell est une leçon magistrale de gestion stratégique du capital », a commenté un analyste. « En tirant parti de la dette pour financer la séparation et en positionnant Solstice comme une entité autonome avec une histoire de croissance claire, le conglomérat aborde à la fois l'efficacité du capital et le potentiel de réévaluation du marché. »

Perspectives d'avenir

Les investisseurs suivront de près l'achèvement de la scission, qui est prévue pour le quatrième trimestre de 2025. Solstice Advanced Materials doit organiser une Journée des investisseurs le 8 octobre 2025, à New York, où son équipe de direction fournira de plus amples détails sur sa stratégie commerciale, son modèle financier et ses perspectives de croissance future. L'intégration réussie de sa nouvelle structure de capital et sa capacité à capitaliser sur les tendances de croissance séculaires de ses marchés clés seront des facteurs cruciaux pour sa performance en tant que société publique indépendante.