Đề xuất của Mars về việc mua lại Kellanova với giá 83,50 USD mỗi cổ phiếu đang đối mặt với những rào cản pháp lý đáng kể tại Liên minh Châu Âu, tạo ra sự không chắc chắn về khả năng tăng giá 5% cho các cổ đông của Kellanova và làm nổi bật sự giám sát chống độc quyền ngày càng tăng trong ngành thực phẩm và đồ uống.

Đề nghị của Mars đối với Kellanova đang được EU giám sát chống độc quyền

Đề nghị của Mars về việc mua lại Kellanova (K) với giá 83,50 USD mỗi cổ phiếu, một thương vụ trị giá 35,9 tỷ USD, đang đối mặt với sự xem xét quy định đáng kể từ Ủy ban Châu Âu. Trong khi Ủy ban Thương mại Liên bang Hoa Kỳ (FTC) đã chấp thuận giao dịch vào tháng 6, cuộc điều tra chuyên sâu đang diễn ra của Liên minh Châu Âu đưa ra sự không chắc chắn đáng kể, ảnh hưởng đến định giá thị trường của cổ phiếu Kellanova và tạo cơ hội kinh doanh chênh lệch sáp nhập đáng chú ý.

Chi tiết giao dịch và phản ứng thị trường ban đầu

Mars, một nhà sản xuất bánh kẹo, thực phẩm và sản phẩm chăm sóc thú cưng toàn cầu nổi tiếng với các thương hiệu như thanh Mars, Twix, Snickers và gạo Ben's Original, đã đồng ý mua lại Kellanova, nổi tiếng với các món ăn vặt mặn như khoai tây chiên Pringles và bánh quy Cheez-It, cùng các loại ngũ cốc bao gồm All Bran và Corn Flakes. Đề nghị tiền mặt hoàn toàn 83,50 USD mỗi cổ phiếu thể hiện tiềm năng tăng giá khoảng 5% cho các cổ đông của Kellanova, tương đương khoảng 4 USD mỗi cổ phiếu dựa trên mức giao dịch hiện tại, tùy thuộc vào việc giao dịch thành công.

Ủy ban Châu Âu đã khởi động lại cuộc điều tra chuyên sâu về việc mua lại vào ngày 17 tháng 9 năm 2025, sau khi tạm dừng xem xét. Hạn chót ra quyết định cuối cùng đã được đặt là ngày 19 tháng 12 năm 2025. Sự giám sát chặt chẽ này của các cơ quan quản lý Châu Âu trái ngược với sự chấp thuận vô điều kiện của FTC, nhấn mạnh các cách tiếp cận khác nhau đối với việc hợp nhất thị trường tiềm năng.

Rào cản quy định và ý nghĩa định giá

Ủy ban Châu Âu đã bày tỏ những lo ngại đáng kể rằng việc sáp nhập có thể dẫn đến tăng giá các món ăn vặt hàng ngày và tăng sức mạnh đàm phán của Mars đối với các nhà bán lẻ, có khả năng bóp nghẹt cạnh tranh trong Khu vực Kinh tế Châu Âu (EEA). Cuộc điều tra, hiện đang trong giai đoạn II, đặc biệt tập trung vào “hiệu ứng danh mục đầu tư”—cách phạm vi sản phẩm rộng lớn của thực thể kết hợp có thể tạo ra sức mạnh thị trường mới. Tính đến tháng 6 năm 2025, Mars chưa đề xuất bất kỳ biện pháp khắc phục nào để giải quyết những lo ngại chống độc quyền này, một yếu tố có thể làm phức tạp quá trình phê duyệt.

Từ góc độ định giá, Kellanova hiện đang giao dịch ở mức cao hơn so với các đối thủ trong ngành thực phẩm. Mars đang chào giá hơn 22 lần thu nhập ước tính năm 2025 và 21 lần thu nhập dự kiến năm 2026 cho Kellanova. Điều này trái ngược với các đối thủ cạnh tranh như Kraft Heinz, Campbell's Company (CPB) và General Mills (GIS), giao dịch ở mức khoảng 10 lần, 13 lần và 14 lần thu nhập dự kiến, tương ứng. Nếu giao dịch thất bại do các vấn đề pháp lý, Mars sẽ phải trả phí phá vỡ hợp đồng 1,25 tỷ USD. Trong quý đầu tiên của năm 2025, Kellanova báo cáo lợi nhuận ròng tăng 14% lên 304 triệu USD, tương đương 87 xu mỗi cổ phiếu, mặc dù thu nhập ròng pha loãng điều chỉnh mỗi cổ phiếu giảm 10,9% xuống 90 xu, bỏ lỡ ước tính đồng thuận của Phố Wall là 1,01 USD.

Bối cảnh thị trường rộng lớn hơn và xu hướng ngành

Việc sáp nhập Mars-Kellanova là biểu tượng của một xu hướng rộng lớn hơn về hoạt động Mua bán và Sáp nhập (M&A) gia tăng trong Lĩnh vực Thực phẩm & Đồ uống. Các nhà phân tích dự đoán xu hướng này sẽ tăng cường vào năm 2025, được thúc đẩy bởi các yếu tố như định giá tăng, lạm phát chậm lại, gián đoạn chuỗi cung ứng giảm bớt và triển vọng cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, môi trường này cũng được đặc trưng bởi sự thận trọng về quy định ngày càng cao, đặc biệt là ở Liên minh Châu Âu.

Dữ liệu lịch sử cho thấy các công ty đang được giám sát chống độc quyền có thể trải qua mức giảm định giá ngắn hạn từ 3% đến 5%. Lập trường mạnh mẽ của Ủy ban Châu Âu trong trường hợp này làm nổi bật sự thay đổi trong đó việc tuân thủ quy định đã trở thành yếu tố quyết định trung tâm của định giá, vượt ra ngoài mối quan tâm ngoại vi đối với các nhà đầu tư và các tập đoàn. Bối cảnh quy định đang phát triển này, bị ảnh hưởng bởi các sáng kiến như Đạo luật Thị trường Kỹ thuật số, định hình lại rủi ro định giá trên toàn bộ lĩnh vực hàng tiêu dùng.

Triển vọng và các yếu tố chính phía trước

Tương lai của thỏa thuận Mars-Kellanova phụ thuộc vào quyết định của Ủy ban Châu Âu trước ngày 19 tháng 12 năm 2025. Các kết quả tiềm năng bao gồm chấp thuận vô điều kiện, chấp thuận có điều kiện nghiêm ngặt hoặc chặn hoàn toàn. Việc Mars cho đến nay chưa đề xuất bất kỳ biện pháp khắc phục nào làm tăng thêm yếu tố không chắc chắn cho quy trình quy định.

Đối với các cổ đông của Kellanova (K), việc hiện thực hóa lợi nhuận kinh doanh chênh lệch khoảng 5% trực tiếp gắn liền với kết quả quy định này. Ngoài những tác động tài chính trực tiếp đối với cả hai công ty, việc giải quyết vụ việc này sẽ cung cấp những hiểu biết quan trọng về bối cảnh đang phát triển của việc thực thi chống độc quyền toàn cầu, đặc biệt liên quan đến việc hợp nhất quy mô lớn trong thị trường hàng hóa thiết yếu. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ các diễn biến tiếp theo để biết các dấu hiệu về cách các cơ quan quản lý sẽ cân bằng việc hợp nhất thị trường với bảo vệ người tiêu dùng và động lực cạnh tranh.