Les fonds cèdent plus de 1,8 milliard de dollars d'actifs pour répondre aux retraits
Les sociétés de crédit privé vendent des actifs à un rythme rapide pour générer des liquidités, alors que les investisseurs, en particulier les particuliers fortunés, se dirigent vers la sortie. Dans une initiative significative, un consortium comprenant le California Public Employees’ Retirement System (CalPERS) a acquis 1,4 milliard de dollars de prêts auprès des BDC de Blue Owl Capital. L'accord, évalué à une légère décote de 99,7 % de la valeur nominale au 12 février, a été structuré pour aider les BDC à restituer des liquidités aux investisseurs. Peu après, New Mountain Finance Corp. a réalisé une vente d'actifs de 477 millions de dollars à une décote plus prononcée, fixant le prix des actifs à 94 % de leurs valeurs justes de la fin de l'année dernière. La société a déclaré que la vente visait à réduire ses participations dans des actifs de paiement en nature, qui ne génèrent pas de flux de trésorerie immédiats.
Le volume du marché secondaire monte en flèche à mesure que les décotes apparaissent
La pression exercée sur les fonds crée un marché d'acheteurs pour les investisseurs secondaires spécialisés. Le fonds Bcred de Blackstone, axé sur les particuliers, a mis en évidence cette tendance lorsqu'il a reçu des demandes de rachat totalisant 1,7 milliard de dollars pour le trimestre se terminant le 31 mars. Ce chiffre représente 7,9 % des actifs du fonds, dépassant sa limite trimestrielle typique de 5 % et forçant le gérant à trouver des liquidités. Ce déséquilibre entre vendeurs et acheteurs fait baisser les prix, avec des sociétés comme Saba Capital Management et Cox Capital Partners lançant des offres publiques d'achat en numéraire pour des actions de BDC non cotées de Blue Owl à des décotes attendues de 20 % à 35 % par rapport à leur valeur nette d'inventaire (VNI) la plus récente. Cette activité fait suite à une année où le volume des transactions de crédit privé secondaire a bondi de près de 83 % pour atteindre environ 20 milliards de dollars, contre seulement 2,4 milliards de dollars en 2020.
Les taux de défaillance atteignent un sommet de 9,2 %, soulevant des questions sur la qualité des actifs
Sous-jacente à la pression de rachat, on trouve des préoccupations croissantes concernant la santé même du marché du crédit privé. Un rapport de Fitch Ratings de mars a révélé que le taux de défaillance au sein de son portefeuille de crédit privé a grimpé à un nouveau sommet de 9,2 % en 2025, une augmentation significative par rapport aux 8,1 % de l'année précédente. Bien que les défaillances n'aient pas été concentrées dans un seul secteur, le taux croissant remet en question la qualité des prêts détenus dans l'ensemble de l'industrie. Malgré ces signes avant-coureurs, les dirigeants du crédit privé maintiennent leur confiance dans leurs portefeuilles. Le co-directeur général de Blue Owl, Marc Lipschultz, a déclaré aux analystes le mois dernier : « Nous n'avons pas de drapeaux rouges. Nous avons en fait principalement des drapeaux verts. »
