La Croissance S'Arrête Alors que le Nombre de Magasins Stagne Autour de 2 900
Qian Da Ma, autrefois un acteur majeur sur la scène des épiceries de quartier en Chine, fait face à un ralentissement significatif qui a pratiquement mis un terme à son expansion. Après un financement de série D en 2019 qui avait alimenté une poussée nationale, la croissance de l'entreprise a décéléré fortement. Les revenus sont restés stables à environ 11,7 milliards de yuans de 2023 à 2024 et ont connu un déclin annuel au cours des trois premiers trimestres de 2025.
L'expansion de l'empreinte physique de l'entreprise a également stagné. Depuis la fin de 2022, son nombre total de magasins a oscillé autour de 2 900 unités. Le dossier révèle un taux de rotation élevé, avec 916 fermetures de magasins compensant 908 ouvertures entre 2023 et le T3 2025. En septembre 2025, le réseau comptait 2 938 magasins, le marché d'origine de la Chine du Sud représentant toujours près de 70 % de l'empreinte, soulignant son échec à pénétrer efficacement de nouveaux marchés.
Le Modèle de 'Liquidation Quotidienne' Échoue à Se Développer au Niveau National
Le cœur de métier de Qian Da Ma repose sur son modèle innovant de « liquidation quotidienne », qui utilise un système de remise échelonné et basé sur le temps pour s'assurer que tout l'inventaire frais, en particulier la viande, est vendu chaque jour. Bien que cela ait créé un puissant attrait pour les clients à ses débuts, la dépendance du modèle à des chaînes d'approvisionnement hyper-locales et à des réseaux de magasins à haute densité s'est avérée difficile à reproduire en dehors de son territoire d'origine.
Les données financières révèlent un écart de performance régional marqué. Au cours des trois premiers trimestres de 2025, la marge brute des ventes de Qian Da Ma en Chine du Sud était de 12,5 %, soit plus du double de la marge réalisée dans ses autres régions continentales. Cette disparité découle des défis liés à la mise en place de chaînes d'approvisionnement locales efficaces pour les produits frais et la viande dans les nouveaux territoires. Comme l'a noté un expert, les coûts d'approvisionnement de l'entreprise dans les nouvelles villes étaient parfois plus élevés que ceux des petits magasins indépendants voisins, anéantissant tout avantage concurrentiel.
Qian Da Ma semble s'étendre au niveau national, mais le commerce des produits frais est essentiellement une affaire de chaîne d'approvisionnement locale. En tant que marque de chaîne, son prix d'approvisionnement n'était en fait pas meilleur que celui de l'épicerie familiale d'à côté.
— Long Zhen, Fondateur de Jiameng Data
L'IPO Motivée par un Ratio d'Endettement de 197 % et une Échéance de Rachat
Le moment de l'IPO semble être dicté par une nécessité financière plutôt que par une force stratégique. Les accords de Qian Da Ma avec les investisseurs passés incluent une clause de rachat qui s'active si l'entreprise ne parvient pas à réaliser une IPO avant le 1er janvier 2027. Cela obligerait l'entreprise à racheter des actions privilégiées au prix principal plus un taux d'intérêt annuel composé de 8 %.
Cette obligation imminente a eu un impact spectaculaire sur le bilan de l'entreprise. En septembre 2025, environ 1,58 milliard de yuans d'actions privilégiées rachetables ont été reclassées comme passifs financiers. Cette manœuvre comptable a fait grimper le ratio actif-passif de l'entreprise à 196,6 %, signalant une position financière précaire. L'IPO est désormais une course critique contre la montre pour lever des capitaux et se désendetter avant l'échéance de rachat. Les fonds sont destinés à l'expansion du réseau, à l'amélioration de la chaîne d'approvisionnement et aux mises à niveau numériques, représentant une dernière tentative pour corriger son modèle avant l'effondrement de sa structure de capital.
Edgen Stock·Mar 11 2026, 13:38