L'analyse montre que les fonds sous-estiment l'exposition aux logiciels de 32% en moyenne
Une récente enquête du Wall Street Journal a révélé que quatre grands fonds de crédit privé sont significativement plus exposés à l'industrie du logiciel que ce qu'indiquent leurs déclarations publiques. En moyenne, les fonds gérés par Apollo, Ares, Blackstone et Blue Owl ont déclaré une allocation de 19% aux logiciels, mais l'analyse a montré que le chiffre réel était plus proche de 25%. Cette divergence provient de méthodes de classification non uniformes, où les entreprises de logiciels sont souvent classées selon le marché final qu'elles desservent, comme les soins de santé ou les services aux entreprises.
La sous-déclaration est la plus flagrante chez Blue Owl Credit Income Corp., qui a déclaré une exposition de 11,6% tandis que l'analyse a montré qu'elle était presque le double, soit environ 21%. De même, l'exposition réelle aux logiciels du Blackstone Private Credit Fund s'est avérée être de 33%, contre 25,7% déclarée. Par exemple, Blackstone a classé un prêt de plus de 1 milliard de dollars à Inovalon, une entreprise se décrivant comme une société de logiciels, comme des "Services informatiques". Cette pratique masque le véritable risque de concentration dans un secteur où les entreprises ont des ratios dette/bénéfices plus élevés que dans toute autre industrie, selon Morgan Stanley.
Ares et Apollo suspendent les rachats alors que les demandes dépassent 11%
Alimentées par la crainte que l'intelligence artificielle ne perturbe les modèles économiques des logiciels, les révélations sur l'exposition cachée ont provoqué un retrait brutal des investisseurs. Cette anxiété a contribué à des retraits record des fonds de crédit privé au premier trimestre. En réponse directe à la pression croissante des rachats, Ares Management et Apollo Global Management ont été contraints de limiter les retraits des investisseurs de leurs fonds de prêt direct.
Le fonds Ares Strategic Income, avec 10,7 milliards de dollars d'actifs, a plafonné les retraits à 5% de ses actions après avoir reçu des demandes de rachat totalisant 11,6%. Le fonds Apollo Debt Solutions, d'une valeur de 15,1 milliards de dollars, a imposé le même plafond de 5% après que les demandes aient atteint 11,2% de sa VNA. Ces actions font suite à des pressions similaires chez Blackstone et BlackRock, signalant un resserrement généralisé des liquidités sur le marché du crédit privé de 1,8 mille milliards de dollars.
Les actions des gestionnaires d'actifs perdent 10,2 milliards de dollars alors que le risque de liquidité s'intensifie
Le marché a réagi rapidement aux signes croissants de tension, effaçant 10,2 milliards de dollars de capitalisation boursière d'Ares, Apollo, Blackstone et KKR, leurs actions ayant toutes chuté de plus de 2% en une journée. La combinaison du risque sous-déclaré et du resserrement des liquidités a inquiété les investisseurs qui étaient attirés par cette classe d'actifs pour ses rendements stables. La situation est aggravée par le ralentissement des afflux, les investissements dans les sociétés de développement commercial (BDC) non cotées ayant chuté de 43% le mois dernier par rapport à l'année précédente.
Cette tendance confirme les préoccupations de certains analystes concernant la santé sous-jacente de ces portefeuilles. Le risque n'est pas théorique, car de nombreux défauts récents ont impliqué des entreprises de logiciels.
Si vous regardez les transactions de crédit privé qui ont mal tourné, la majorité d'entre elles ont un élément logiciel.
— Alex Chaloff, directeur des investissements chez Bernstein Private Wealth Management.
Edgen Stock·Mar 30 2026, 03:31