Un nouveau rapport de Fitch Ratings montre qu'un indicateur de risque clé sur le marché du crédit privé a grimpé à son plus haut niveau en 14 ans, alors que le stress croissant dans le secteur alimente une vague de demandes de retrait de la part des investisseurs. La proportion d'intérêts non monétaires provenant des prêts avec paiement en nature (PIK) a atteint 8 % de l'ensemble des intérêts pour les sociétés de développement commercial (BDC) l'année dernière, un bond significatif par rapport aux 6,6 % de 2023.
« Avec le PIK, la question est toujours de savoir si l'on ne fait pas que repousser l'échéance », a déclaré Meghan Neenan, responsable des institutions financières non bancaires d'Amérique du Nord chez Fitch. Un emprunteur payant en nature diffère ses paiements d'intérêts en espèces et ajoute à la place les intérêts courus à sa charge totale de la dette, une pratique qui peut masquer le stress sous-jacent du portefeuille.
La hausse des niveaux de PIK coïncide avec une multiplication des demandes de rachat d'investisseurs inquiets de la nature illiquide des actifs et de l'exposition à des secteurs comme celui des logiciels, confronté aux perturbations de l'intelligence artificielle. Le taux de rachat moyen dans les BDC a bondi à près de 4 % des actions en circulation au dernier trimestre 2025, contre seulement 1 % au début de 2024, selon Fitch. Plusieurs fonds majeurs, dont ceux gérés par Ares Management Corp. et Apollo Global Management Inc., ont reçu des demandes de retrait dépassant 11 % de leurs actions et ont été contraints de plafonner les rachats à leur limite trimestrielle de 5 %.
La pression pour satisfaire ces retraits force la main des gestionnaires. Blue Owl Capital a vendu 1,4 milliard de dollars d'actifs à 99,7 % de leur valeur nominale pour lever des liquidités, tandis que New Mountain Finance Corp. a vendu un portefeuille de 477 millions de dollars avec une décote de 6 % par rapport à sa juste valeur. Les entreprises s'appuient également davantage sur le financement bancaire, les prêts en cours des banques américaines aux sociétés de crédit privé s'élevant à 373,3 millions de dollars au dernier trimestre 2025. Si certains analystes considèrent que le stress est contenu, d'autres prévoient de nouvelles difficultés. Morgan Stanley s'attend à ce que les défauts sur les prêts directs passent de 5,6 % à 8 %. Cependant, un rapport de Goldman Sachs estime que même un taux de défaut de 10 % dans le crédit privé ne réduirait le PIB américain que de 0,20 % à 0,50 %, suggérant que les craintes d'une crise systémique sont probablement exagérées pour l'instant. Fitch s'attend à ce que la proportion de dettes non productives et PIK continue d'augmenter dans les mois à venir.
Cet article est uniquement à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement.
Edgen Stock·Mar 31 2026, 08:43