Les marchés des métaux affichent un optimisme prudent face aux contraintes d'approvisionnement et aux vents contraires macroéconomiques

La LME Week s'achève sur un sentiment optimiste pour les métaux clés

La LME Week, le rendez-vous majeur de l'industrie mondiale des métaux, s'est achevée sur une note d'optimisme prudent concernant la trajectoire des marchés métalliques. Les participants ont observé un point d'inflexion potentiel, principalement attribué à la tension sous-jacente du marché physique et aux perturbations continues de l'approvisionnement. Le cuivre, en particulier, a fait preuve d'une résilience remarquable, se négociant près de ses plus hauts historiques, tandis que le cobalt a connu une appréciation rapide des prix. Le marché plus large, cependant, continue de naviguer entre des politiques commerciales fluctuantes et une reprise inégale de la demande.

Les marchés du cuivre tirés par les pénuries d'approvisionnement et une demande robuste

Les discussions concernant le cuivre durant la LME Week ont souligné les défis persistants des perturbations côté offre et l'écart inhabituel de l'arbitrage sur le cuivre CME–LME. Malgré l'absence d'imposition immédiate de tarifs par les États-Unis sur la cathode de cuivre, une attente persistante de tarifs potentiels futurs, peut-être un tarif de 15% à partir de début 2027, continue d'influencer les prix. La clé de la force actuelle du marché réside dans d'importantes perturbations minières, notamment à Grasberg, Kamoa Kakula et El Teniente. Les pertes de production de Grasberg sont estimées à 591 kilotonnes et de Kamoa Kakula à 295 kilotonnes sur la période 2025–2026, ce qui devrait collectivement retirer environ un million de tonnes sur une période de dix-huit mois. Ces perturbations devraient faire basculer l'équilibre mondial du cuivre raffiné vers un déficit prononcé d'ici 2026.

Les données du marché confirment cette tension. Les prix au comptant du cuivre LME ont été enregistrés autour de 10 612 $ par tonne, avec les contrats à terme à trois mois à 10 637 $ par tonne le 21 octobre. Un développement marquant a été la réduction constante des stocks en entrepôt LME, qui ont diminué de 4 575 tonnes rien qu'en octobre. Cette réduction des stocks signale que la demande physique dépasse l'offre disponible. La demande est en outre soutenue par des changements structurels tels que les initiatives d'électrification et l'expansion des réseaux aux États-Unis et en Inde, ainsi que par les besoins en cuivre en augmentation rapide pour la construction de centres de données afin de soutenir l'intelligence artificielle. Les analystes estiment un taux de croissance annuel composé de 39,5% pour le cuivre nécessaire à la construction de centres de données de 2022 à 2025, avec un CAGR projeté de 20% jusqu'en 2030.

Le cobalt connaît un élan haussier, le nickel reste surapprovisionné

Contrairement au cuivre, les marchés du cobalt ont connu de robustes mouvements de prix à la hausse pendant la LME Week, en particulier pour l'hydroxyde de cobalt, qui a enregistré des augmentations quotidiennes d'environ 1 dollar par livre. Ce sentiment haussier est largement alimenté par une forte demande des raffineurs chinois pour le cobalt métal et l'hydroxyde, associée à des retards anticipés dans l'exportation de matériaux de la République Démocratique du Congo (RDC). Bien que les estimations des stocks hors RDC varient, une partie significative serait concentrée chez quelques acteurs majeurs, suggérant un potentiel de hausses de prix supplémentaires d'ici la fin de l'année.

Inversement, le marché du nickel continue de faire face à une surabondance persistante. Malgré la hausse des coûts qui pourrait potentiellement exercer une pression sur les producteurs plus faibles de fonte brute de nickel (NPI) et de ferronickel (FeNi), des réductions significatives ne sont pas largement attendues à court terme. Les participants au marché suggèrent que sans une intervention décisive du gouvernement indonésien, telle que des restrictions à l'exportation, l'excédent est susceptible de persister. Bien que la demande à long terme des secteurs de l'acier inoxydable et des batteries reste robuste, la confiance dans le fait que ces fondamentaux modifient l'équilibre du marché à court terme est minimale.

L'aluminium gagne du terrain alors qu'un futur déficit se profile

Alors que le cuivre a occupé le devant de la scène, l'aluminium a également montré une résilience remarquable. Les investisseurs et les industries se tournent de plus en plus vers l'aluminium, stimulés par les pénuries de matières premières dans d'autres secteurs et des prix stables. Le métal devrait rester stable, avec une moyenne de 2 325 dollars par tonne, soutenu par un ratio stocks/consommation favorable proche de ses plus bas depuis 15 ans. À l'avenir, les analystes de Citi prévoient que l'excédent mondial d'aluminium diminuera fortement jusqu'en 2026, basculant vers un déficit de 1,4 million de tonnes d'ici 2027, une pénurie que Wood Mackenzie anticipe pourrait persister pendant au moins cinq ans à partir de 2028. Ce déficit futur est influencé par le plafond de capacité annuelle de 45 millions de tonnes de la Chine et l'escalade des coûts de l'électricité, qui constituent un goulot d'étranglement critique pour les fonderies.

Contexte économique plus large : Inflation et tensions commerciales

Le sentiment haussier général sur les marchés des matières premières physiques est soutenu par une période prolongée de sous-approvisionnement, s'étendant sur plus de deux ans. Historiquement, une telle rareté a été corrélée à des rendements plus élevés sur les matières premières. Cette tendance est amplifiée par une inflation persistante, avec l'Indice des prix à la consommation (IPC) américain à 2,9% en glissement annuel et l'IPC de base à 3,2%. Les données indiquent que l'indice Bloomberg Commodity a affiché une performance environ 15% supérieure lorsque l'inflation en glissement annuel dépasse 2%, renforçant le lien entre l'inflation et la performance des matières premières.

Cependant, les incertitudes macroéconomiques, particulièrement autour des relations commerciales sino-américaines, introduisent des vents contraires significatifs. Une date limite cruciale approche le 22 octobre 2025, avec le potentiel d'un tarif de 155% généralisé sur les importations chinoises si un nouvel accord commercial n'est pas conclu d'ici le 1er novembre. De tels tarifs pourraient avoir un impact significatif sur les prévisions de demande pour les métaux industriels, entraînant des changements dans les stratégies mondiales de fabrication et d'approvisionnement. L'économie chinoise elle-même fait face à des défis, notamment une faible demande intérieure, un ralentissement du marché immobilier et un déficit budgétaire projeté dépassant 8% du PIB en 2025, avec une dette nationale qui devrait dépasser 100% du PIB d'ici 2026.

Perspectives : la dynamique de l'offre et les décisions politiques sont essentielles

Dans les semaines et les mois à venir, les acteurs du marché surveilleront de près plusieurs facteurs clés. L'impact continu des perturbations de l'approvisionnement dans les principales mines continuera de dicter les mouvements de prix à court terme pour le cuivre et les autres métaux de base. Le résultat des négociations commerciales entre les États-Unis et la Chine et toute mise en œuvre de tarifs douaniers subséquente seront cruciaux pour façonner les modèles de demande de métaux industriels. En outre, l'interaction entre l'inflation persistante et les décisions de politique monétaire des banques centrales restera un déterminant important de la performance globale du marché des matières premières. Les projections à long terme d'un déficit croissant sur le marché de l'aluminium méritent également une attention particulière, pouvant entraîner de nouveaux changements d'investissement au sein du secteur.