Les inquiétudes concernant une correction du marché s'intensifient face aux valorisations élevées et à l'endettement croissant

Les valorisations du marché atteignent des niveaux élevés

Les marchés financiers mondiaux se négocient actuellement près de leurs plus hauts historiques, avec des métriques de valorisation fortement comparables à la période hautement spéculative de la fin du boom d'Internet. Cette ressemblance soulève des préoccupations importantes concernant une surévaluation potentielle et la probabilité croissante d'une correction du marché. L'« indicateur Warren Buffett », qui mesure la capitalisation boursière totale par rapport au PIB, aurait grimpé à un niveau record de 218 % au 17 octobre 2025. Ce chiffre est substantiellement supérieur à sa moyenne à long terme d'environ 155 % et dépasse le pic observé en 1999, indiquant un marché potentiellement découplé des réalités économiques sous-jacentes.

Renforçant davantage ces préoccupations, le ratio cours/bénéfice (C/B) de Shiller pour le S&P 500 a atteint 40,23 en octobre 2025, marquant la deuxième lecture la plus élevée en plus de 150 ans. Historiquement, des lectures soutenues au-dessus de 30 ont souvent précédé des baisses significatives du marché. Le S&P 500 se négocie également à environ 3,2 fois les ventes passées, ce qui est nettement supérieur à sa moyenne à long terme de 1,6 fois, et plus de 24 fois les bénéfices prévisionnels de l'année prochaine, dépassant ses moyennes sur 5 et 10 ans. Ce sentiment élevé est aggravé par la concentration croissante de la valeur marchande dans un petit nombre de grandes entreprises technologiques dominantes, en particulier celles associées à l'Intelligence Artificielle (IA). Les dix plus grandes entreprises de Wall Street représentent désormais 40 % du S&P 500 et 22 % de la capitalisation boursière mondiale, une concentration double de celle observée lors de la bulle dot-com.

La flambée de la dette sur marge des particuliers signale un comportement spéculatif

Le sentiment élevé du marché est en outre souligné par une augmentation notable de la dette sur marge des particuliers, indiquant une augmentation significative de l'activité spéculative. La dette sur marge, représentant les fonds empruntés par les investisseurs à leurs courtiers, a bondi de 6,3 % en septembre pour atteindre un record de 1,13 billion de dollars. Depuis avril, cet endettement a augmenté de manière étonnante de 39 %, marquant la plus forte hausse sur cinq mois depuis octobre 2021. Historiquement, les augmentations sur plusieurs mois de la dette sur marge menant à de nouveaux sommets ont invariablement précédé des ventes massives du marché. Par exemple, une augmentation similaire en octobre 2021 a été suivie d'une baisse de 25 % du S&P 500. Les cas précédents incluent mars 2000, qui a inauguré l'éclatement de la bulle Dotcom (une chute de 50 % du S&P 500 et de 78 % du Nasdaq), et juillet 2007, précédant la crise financière (une baisse de 56 % du S&P 500). Cet endettement excessif agit comme un accélérateur significatif lors des hausses du marché, mais peut exacerber les baisses, créant des vulnérabilités et des risques considérables.

Les ventes d'initiés s'intensifient face aux sommets du marché

Les initiés d'entreprise, qui possèdent généralement des informations supérieures sur la santé et les perspectives futures de leurs entreprises, ont montré une nette tendance à la prudence au cours des 12 à 18 derniers mois. Une augmentation significative des ventes d'initiés, particulièrement prononcée en 2025, a éclipsé l'activité d'achat, faisant chuter le ratio Achat/Vente des initiés du marché américain à un niveau remarquablement bas de 0,29 en juin 2025, un chiffre bien inférieur à sa moyenne historique. Cette tendance suggère que les dirigeants et les administrateurs monétisent de plus en plus leurs avoirs et diversifient leurs portefeuilles, probablement motivés par le désir de sécuriser les bénéfices dans un environnement volatil caractérisé par des taux d'intérêt élevés et des pressions sectorielles spécifiques. Bien que cela ne soit pas un indicateur définitif des baisses du marché, ce changement de comportement des initiés offre une lentille critique sur le sentiment dominant du marché, suggérant une réévaluation stratégique de la part de ceux qui sont les plus proches de l'action.

Des fissures apparaissent sur les marchés du crédit

La stabilité du secteur financier dans son ensemble fait également l'objet d'un examen minutieux, car les marchés du crédit commencent à montrer des signes de tension. Les récentes faillites du fournisseur de pièces automobiles américain First Brands et du concessionnaire automobile Tricolor en septembre ont ravivé les inquiétudes concernant les normes de prêt, faisant écho aux angoisses de plus de deux ans après la faillite de la Silicon Valley Bank. Ces événements ont incité certains investisseurs en dette à réduire leur exposition à certains secteurs en raison de préoccupations concernant l'affaiblissement des prêts à la consommation et à l'automobile. Amplifiant davantage ces préoccupations, Zions Bancorporation a signalé une perte de 50 millions de dollars sur deux prêts commerciaux et industriels de son unité californienne, et Western Alliance a intenté une action en justice alléguant une fraude.

Mark Dowding, directeur des investissements chez RBC BlueBay Asset Management, note que les dépréciations de crédit dans la dette privée ont augmenté, avec des taux de défaut atteignant 5,5 % au deuxième trimestre. Jamie Dimon, PDG de JPMorgan Chase, a émis un avertissement sévère concernant les marchés du crédit :

« Quand vous voyez un cafard, il y en a probablement plus, et tout le monde devrait donc être prévenu. »

Ce sentiment souligne le potentiel de propagation des problèmes localisés, affectant d'autres domaines du secteur financier, notamment les prêteurs hypothécaires, les entreprises de paiement échelonné et les sociétés de courtage.

Volatilité accrue et préoccupations concernant la bulle de l'IA

L'anxiété sous-jacente du marché s'est explicitement reflétée dans une augmentation significative de la volatilité. L'indice de volatilité CBOE (VIX), communément appelé « jauge de la peur » de Wall Street, a connu une augmentation spectaculaire début octobre 2025. Le 10 octobre 2025, le VIX a grimpé de 25,68 % à 20,65, certains rapports indiquant une ascension encore plus abrupte à 21,66, marquant la plus forte hausse sur une seule journée pour l'indice en plus de six mois. Ce pic a été principalement attribué à la reprise des tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine et aux préoccupations budgétaires intérieures, obligeant les investisseurs à adopter une position plus prudente et à renforcer les stratégies de couverture.

Simultanément, un débat s'intensifie concernant une bulle boursière alimentée par l'IA. Un sondage d'octobre 2025 réalisé par Bank of America Corp. (BAC) a révélé qu'un record de 54 % des gestionnaires de fonds mondiaux identifient désormais les actions d'IA comme étant dans une bulle, la considérant comme le principal « risque de queue ». Des institutions telles que la Banque d'Angleterre et le Fonds Monétaire International (FMI) ont ouvertement décrit les transactions dans les entreprises d'IA comme « surchauffées », avertissant d'un risque accru de correction du marché mondial. Sam Altman, PDG d'OpenAI, a concédé en août 2025 que l'IA constituait une bulle, avertissant que « quelqu'un va se brûler ». Ces avertissements établissent souvent des parallèles avec la bulle Internet de la fin des années 1990 et du début des années 2000, en particulier concernant l'influence disproportionnée sur le marché de quelques entreprises technologiques dominantes dont les valorisations pourraient déjà intégrer des années de croissance future.

Commentaires d'experts et perspectives d'avenir

Les préoccupations concernant la surévaluation du marché et une correction imminente ne se limitent pas aux analystes ; elles sont également relayées par d'éminents dirigeants financiers. Jerome Powell, président de la Réserve fédérale, a averti que les prix des actions américaines sont « assez hautement valorisés », rappelant le discours d'« exubérance irrationnelle » d'Alan Greenspan en 1996. Kristalina Georgieva, directrice du FMI, a établi des comparaisons avec la bulle dot-com, tandis que Jamie Dimon, PDG de JPMorgan Chase, a prédit une « correction sérieuse du marché » au cours des six prochains mois à deux ans. La Banque d'Angleterre a également mis en garde contre un risque croissant de « correction soudaine » due à l'envolée des valorisations des entreprises de technologie d'IA.

Alors que les fonds spéculatifs ont généralement réalisé de solides performances en 2025, avec des points positifs dans le Macro Discrétionnaire, l'Équité Marché Neutre et l'Arbitrage Convertible, les risques s'accumulent. Les spreads de crédit sont désormais plus serrés qu'au début de l'année, approchant des niveaux historiquement serrés pour les titres de qualité investissement et à haut rendement. Cela crée un compromis risque/récompense défavorable pour les stratégies directionnelles. Les incertitudes géopolitiques et économiques actuelles, associées à des valorisations boursières extrêmement élevées dans certains secteurs, rendent les marchés susceptibles de corrections. Un facteur critique à surveiller est la poursuite des dépenses en capital substantielles dans les infrastructures d'IA ; une déception potentielle en matière de gains de productivité par rapport à ces dépenses importantes pourrait avoir un impact significatif sur la confiance des investisseurs. Le « jeu de coquilles financier circulaire » en cours au sein du secteur de l'IA, où les grandes entreprises technologiques investissent dans des clients qui achètent ensuite leurs produits, présente également un risque, en particulier compte tenu de la « bombe à dette » accumulée de plus de 1 billion de dollars prévue pour les centres de données d'IA. Une perte de confiance dans la capacité de l'industrie à financer davantage le développement de l'IA pourrait déclencher une forte baisse, entraînant potentiellement une correction significative du marché, certaines analyses suggérant une baisse de 20 % à 30 % du S&P 500 si les actions d'IA, qui ont fourni 75 % des gains récents, subissent une vente massive. Les investisseurs suivront de près les prochains rapports économiques, les résultats des entreprises et les décisions politiques pour tout catalyseur susceptible de déclencher un tel changement de sentiment du marché.