卡夫亨氏公司启动战略性拆分为两家独立实体

战略性分拆以明确未来增长路径

美国消费品巨头卡夫亨氏公司 (KHC) 于2025年9月2日宣布了一项战略计划，将其分拆为两家独立公开交易的实体：全球味觉提升公司 (GTE) 和 北美杂货公司 (NAG)。此次免税分拆是在2025年5月启动全面战略评估之后进行的，预计将于2026年下半年完成。公司目标是通过让每家新公司追求量身定制的战略重点，从而增强运营专注度，优化资本配置，并释放股东价值。

形成独立的业务部门

根据拟议的分拆，全球味觉提升公司 (GTE) 将涵盖卡夫亨氏的高增长平台，包括调味品、酱料、增味剂和保质期食品。该实体将利用亨氏、费城和卡夫通心粉奶酪等标志性全球品牌。在2024财年（FY24），GTE创造了约154亿美元的收入和40亿美元的调整后EBITDA，隐含营业利润率约为26%。GTE约75%的净销售额来自酱料、涂抹酱和调味品，其中20%来自新兴市场，另有20%来自非家庭渠道，这使其有望通过全球扩张和创新实现中等个位数的增长。

相反，北美杂货公司 (NAG) 将成为一家专注于北美市场的杂货业务，围绕奥斯卡·迈耶、卡夫单片芝士、儿童午餐、Velveeta和卡普里阳光等值得信赖的家庭主食品牌。在2024财年，NAG创造了约104亿美元的收入和23亿美元的调整后EBITDA，隐含营业利润率略高于20%。该实体约75%的净销售额来自其各自类别中排名第一或第二的品牌，预计将优先考虑运营敏捷性、以消费者为中心的创新以及在美国和加拿大市场的利润率扩张，重点关注稳定的现金流。

市场理由和投资者情绪

此次战略性分拆解决了自2015年合并以来影响卡夫亨氏的运营效率低下问题，那次合并的特点是通过3G零基预算方法进行激进的成本削减。这一战略导致公司股价自合并以来下跌了62.6%，营业利润率从2016财年的14.4%下降到2024财年的6.5%。此次分拆旨在让每个业务部门能够更有效地投资于其品牌，并适应不断变化的消费者偏好，包括向更健康饮食的转变以及自有品牌替代品的增长。

然而，这一声明引起了褒贬不一的情绪，尤其是来自一位主要利益相关者。沃伦·巴菲特，其伯克希尔哈撒韦公司持有卡夫亨氏27.5%的实质性股权，对此次战略举动表示失望。

“对[卡夫亨氏]提出这个想法感到失望”，并且“更令人失望的是，股东在决定公司未来时将没有投票权。”

巴菲特还评论说，2015年的合并“当然没有被证明是一个绝妙的主意”，并且“将其拆分也无法解决问题”，他引用了与分拆相关的约3亿美元额外管理费用，称其为“一年时间的浪费和资源消耗”。初步市场反应显示KHC股价下跌7%，反映出一些投资者的紧张情绪。

更广泛的市场背景和绩效指标

卡夫亨氏的举动符合消费品（CPG）行业的一个更广泛趋势，即大型实体选择分拆以增强专注度并释放股东价值。近期一个可比较的事件是家乐氏于2023年分拆为家乐诺瓦和WK家乐氏，这导致其合并后的股票价值增长了36%以上，证明了此类重组的潜在好处。

尽管管理层提出了乐观的前景，但卡夫亨氏的股票表现一直具有挑战性。截至2025年9月7日，KHC年初至今下跌11.3%，过去12个月下跌24.3%，过去五年下跌13.9%。公司市值达323亿美元。截至2025年9月8日，估值指标显示追踪市盈率为22.43，远期市盈率为9.94。穆迪评级已将卡夫亨氏的评级置于审查之下，可能下调，这预示着对分拆财务影响的谨慎态度。

展望和关键考虑

此次分拆为投资者提供了更清晰的选择：投资于潜在增长更快、利润更高的GTE，或通过NAG获得美国杂货的稳定性。卡洛斯·阿布拉姆斯-里维拉，卡夫亨氏现任首席执行官，将在分拆完成后担任北美杂货公司的领导职务，而全球味觉提升公司的首席执行官正在物色中。管理层旨在为两家新公司保持投资级评级，并且预计将维持当前的合计股息水平。

长期成功将取决于分拆的有效执行，两家实体投资于创新、抵御自有品牌侵蚀以及适应不断变化的消费者偏好的能力。未来几个月将至关重要，因为公司将应对分拆的复杂性，并向市场阐明其各自的增长战略。