La plateforme technologique KE Holdings progresse après l'expansion de son programme de rachat d'actions

KE Holdings Inc. (NYSE: BEKE), une plateforme intégrée en ligne et hors ligne de premier plan pour les transactions et services immobiliers en Chine, a connu une flambée de 8,0 % de son action au cours des derniers jours de bourse. Cette progression a suivi l'annonce par la société d'une expansion significative de son programme de rachat d'actions, augmentant l'autorisation de 2 milliards de dollars US pour un total de 5 milliards de dollars US et la prolongeant jusqu'au 31 août 2028. La réaction positive du marché est survenue malgré la publication de résultats financiers mitigés pour le deuxième trimestre, qui ont montré une forte croissance des revenus mais une baisse notable du bénéfice net.

Les performances du deuxième trimestre mettent en évidence la croissance des revenus malgré les pressions sur la rentabilité

Pour le deuxième trimestre 2025, KE Holdings a déclaré un chiffre d'affaires net de 26,0 milliards de RMB (3,6 milliards de dollars US), soit une augmentation de 11,3 % d'une année sur l'autre. Cette croissance du chiffre d'affaires a été soutenue par une augmentation de 4,7 % de la valeur transactionnelle brute (GTV) à 878,7 milliards de RMB (122,7 milliards de dollars US), les transactions de logements existants contribuant à hauteur de 583,5 milliards de RMB et les transactions de logements neufs à 255,4 milliards de RMB. La société a également démontré une expansion significative de sa plateforme, avec le nombre de magasins augmentant de 31,8 % pour atteindre 60 546 et le nombre d'agents augmentant de 21,6 % pour atteindre 557 974 au 30 juin 2025.

Cependant, cette croissance des revenus a été accompagnée de pressions considérables sur la rentabilité. Le bénéfice net du trimestre a diminué de 31,2 % d'une année sur l'autre pour atteindre 1,307 milliard de RMB (182 millions de dollars US). Le bénéfice net ajusté a également enregistré une baisse de 32,4 %, atteignant 1,821 milliard de RMB (254 millions de dollars US). Malgré ces baisses, le bénéfice par action (BPA) ajusté de la société, de 1,55 dollar US, a dépassé les estimations consensuelles.

Un changement stratégique clé pour KE Holdings a été la diversification vers les services de transaction non immobiliers, qui représentent désormais un record de 41 % du chiffre d'affaires net total. Les revenus des services de location de logements ont notamment augmenté de 78,0 % pour atteindre 5,7 milliards de RMB, et les services de rénovation et d'ameublement ont augmenté de 13,0 % pour atteindre 4,6 milliards de RMB.

Le rachat stratégique signale la confiance de la direction malgré les vents contraires du secteur

L'expansion du programme de rachat d'actions est largement interprétée comme un signal fort de la confiance de la direction dans la valeur intrinsèque de l'entreprise et un engagement à améliorer les rendements pour les actionnaires. Cette dernière autorisation s'appuie sur des efforts antérieurs, où KE Holdings a racheté environ 2,18 milliards de dollars US d'actions depuis 2022, y compris 156 083 457 actions pour plus de 2,019 milliards de dollars US dans un programme précédent achevé. Les rachats d'actions peuvent réduire le nombre d'actions en circulation, augmentant ainsi le bénéfice par action et potentiellement soutenant le cours de l'action.

Cette stratégie agressive d'allocation de capital est soutenue par la solide position financière de la société. Au 30 juin 2025, KE Holdings maintenait une réserve de trésorerie substantielle, avec des liquidités, des équivalents de trésorerie, des liquidités restreintes et des placements à court terme totalisant 53,1 milliards de RMB (7,4 milliards de dollars US), parallèlement à un ratio de liquidité générale sain de 1,33x. Cette liquidité offre un amortisseur contre la volatilité du marché et permet à la société d'exécuter efficacement ses plans de rachat.

Naviguer dans un marché immobilier chinois difficile

KE Holdings opère sur un marché immobilier chinois qui reste difficile et qui continue de faire face à un ralentissement important. Les données d'août 2025 ont indiqué que les prix des logements neufs ont chuté pour le cinquième mois consécutif, diminuant de 0,3 % par mois et de 2,5 % par an. Les prix de revente ont également montré un affaiblissement généralisé, avec des baisses annuelles allant de 3,5 % dans les villes de premier rang à 6,0 % dans les villes de troisième rang. Les investissements immobiliers ont chuté de 12,9 % d'une année sur l'autre, et les ventes par superficie ont diminué de 4,7 %.

Le secteur est en crise depuis quatre ans, marquée par une offre excédentaire et des faillites de promoteurs, et aucune reprise généralisée n'est attendue en 2025. La confiance des consommateurs reste faible, et une partie substantielle de la richesse des ménages chinois est liée à l'immobilier, ce qui fait des baisses de prix continues une préoccupation majeure. Les interventions gouvernementales, telles que les réductions des taux hypothécaires et l'assouplissement des restrictions d'achat, n'ont pas encore produit une reprise à long terme.

Ces dynamiques de marché contribuent directement aux pressions sur la rentabilité auxquelles KE Holdings est confrontée. La marge brute pour le deuxième trimestre 2025 est tombée à 21,9 % contre 27,9 % au deuxième trimestre 2024, et la marge d'exploitation a chuté à 4,1 % contre 8,6 %. Ces baisses sont attribuées à des facteurs tels que des coûts de rémunération fixes plus élevés, un changement stratégique vers des services à faible marge et des dépenses d'exploitation croissantes. La société est également confrontée à des risques liés à l'incertitude réglementaire et à une baisse de 6,7 % d'une année sur l'autre des utilisateurs actifs mensuels mobiles (MAU) à 44,5 millions, couplée à une dégradation de la notation de crédit au deuxième trimestre 2025.

Malgré ces vents contraires, KE Holdings réagit stratégiquement en accélérant sa diversification vers les services de transaction non immobiliers et en se concentrant sur un développement axé sur l'efficacité, y compris l'exploitation de la technologie de l'IA, afin d'atténuer l'impact des défis structurels du marché immobilier de base.

Évaluation et perspectives d'avenir

Les perspectives d'évaluation de KE Holdings restent variées. Alors que certaines analyses suggèrent que la société se négocie au-dessus de sa juste valeur avec un ratio cours/bénéfice (P/E) de 37x, d'autres évaluations indiquent un ratio P/E de 8,2x en août 2025, nettement inférieur à sa moyenne sur cinq ans de 12,5x, signalant potentiellement une sous-évaluation. Cette divergence souligne la complexité de l'évaluation des entreprises fortement exposées à des secteurs volatils comme l'immobilier chinois.

Le programme de rachat d'actions étendu peut être considéré comme un outil stratégique pour renforcer la valeur actionnariale plutôt que comme une simple solution à court terme. Cependant, son succès ultime dépend de KE Holdings.