JPMorgan maintient une perspective "Tactiquement haussière" mais avertit que la réduction des taux d'intérêt de 25 points de base (pb) de la Réserve fédérale, attendue le 17 septembre, pourrait déclencher un repli du marché de type "vendre la nouvelle", en raison des préoccupations concernant les données macroéconomiques, le positionnement étiré du marché et une potentielle diminution des rachats d'actions par les entreprises.

JPMorgan met en garde contre un éventuel repli du marché au milieu des anticipations de baisse des taux de la Réserve fédérale

Résumé

Les marchés boursiers américains sont confrontés à une période d'incertitude accrue, car JPMorgan a émis un avertissement selon lequel la baisse de 25 points de base (pb) des taux d'intérêt de la Réserve fédérale, largement anticipée pour le 17 septembre, pourrait précipiter un événement de type « Sell the News », entraînant potentiellement un repli du marché. Bien que la banque maintienne une perspective « tactiquement haussière », elle conseille aux investisseurs d'envisager des stratégies de couverture face aux préoccupations concernant les données macroéconomiques, la fonction de réaction de la Fed, un positionnement de marché potentiellement étiré, une offre de rachat d'actions des entreprises plus faible et une participation décroissante des investisseurs particuliers.

La baisse de taux anticipée et l'avertissement de JPMorgan

La communauté financière s'attend généralement à ce que la Réserve fédérale mette en œuvre une réduction de 25 pb du taux des fonds fédéraux lors de sa prochaine réunion du Comité fédéral de l'open market (FOMC) le 17 septembre. Cette attente est considérablement influencée par les indicateurs économiques récents, y compris une décélération de l'embauche, comme en témoigne le rapport sur l'emploi d'août, qui a montré une augmentation de seulement 22 000 emplois non agricoles. En outre, les demandes hebdomadaires d'allocations chômage ont augmenté à 263 000, marquant le niveau le plus élevé en près de quatre ans.

L'économiste en chef américain de JPMorgan, Michael Feroli, a articulé les prévisions révisées de la banque, déclarant :

« Pour le président de la Fed, Jerome Powell, les considérations de gestion des risques lors de la prochaine réunion pourraient aller au-delà de l'équilibre entre les risques d'emploi et d'inflation, et nous voyons maintenant que la voie de la moindre résistance est d'avancer la prochaine réduction de 25 points de base (pb) à la réunion de septembre. »

Malgré le fait que le S&P 500 ait atteint plus de 20 records historiques cette année et gagné plus de 10 % depuis le début de l'année, le pupitre de négociation de JPMorgan, dirigé par Andrew Tyler, avertit que le marché pourrait avoir déjà entièrement intégré la baisse de taux attendue, ne laissant que peu de place à une nouvelle hausse.

Analyse des facteurs contributifs et de la dynamique du marché

L'avertissement de JPMorgan repose sur plusieurs facteurs critiques. La banque souligne une réévaluation des données macroéconomiques, notant que si les données économiques faibles ont historiquement alimenté les espoirs de réduction des taux (le mantra « les mauvaises nouvelles sont de bonnes nouvelles »), cela pourrait ne pas être le cas dans l'environnement actuel. L'inflation reste au-dessus de l'objectif de 2 % de la Fed, les dépenses de consommation personnelle (PCE) ayant augmenté de 2,6 % en glissement annuel en juillet, et l'indice des prix à la production (IPP) et l'indice des prix à la consommation (IPC) ayant augmenté respectivement de 3,3 % et 2,7 % au cours des 12 derniers mois. L'IPC de base s'élève à 3,1 %.

Les préoccupations portent également sur la fonction de réaction de la Fed—comment la banque centrale ajustera sa politique en fonction de l'évolution des données économiques, en particulier sa tolérance à l'inflation par rapport à son objectif de soutien du marché du travail.

Le positionnement du marché semble étiré, avec une exposition « supérieure à la moyenne, mais en baisse » aux actions américaines parmi les investisseurs institutionnels, et les fonds spéculatifs observés comme de « petits vendeurs » en Amérique du Nord et en Asie-Pacifique. Bien que les entreprises du S&P 500 aient enregistré un record de 293 milliards de dollars en rachats d'actions au premier trimestre 2025, il y a des indications d'une offre de rachat d'actions des entreprises plus faible récemment, selon Goldman Sachs.

En outre, une participation décroissante des investisseurs particuliers est notée comme une préoccupation. Alors que les investisseurs particuliers ont injecté un record de 155 milliards de dollars dans les actions et les fonds négociés en bourse (ETF) américains en 2025 et représentaient environ 20,5 % du volume quotidien des transactions boursières américaines à la mi-2025, l'avertissement de JPMorgan suggère une baisse potentielle de l'élan de cette cohorte, qui a historiquement été une force significative de « buy-the-dip ».

Contexte plus large et implications pour l'investissement

Historiquement, plus de la moitié des premières baisses de taux de la Réserve fédérale depuis 1970 ont été suivies de baisses dépassant 20 % du S&P 500, soulignant le défi d'atteindre un « atterrissage en douceur ». Le potentiel des baisses de taux à exacerber un marché déjà exubérant et à gonfler les bulles d'actifs est une considération.

Le marché actuel présente des multiples de valorisation élevés, le ratio cours/bénéfice (P/E) prévisionnel du S&P 500 étant d'environ 22,5, ce qui est supérieur aux normes historiques. De plus, les 10 premières actions représentent près de 40 % de la valeur de l'indice, ce qui indique un risque de concentration significatif. Septembre a également été historiquement l'un des mois les plus faibles pour les actions américaines.

Pour les investisseurs, JPMorgan suggère d'envisager ou d'augmenter l'exposition à l'or comme couverture contre une volatilité potentielle du marché. Cette recommandation découle de la relation inverse traditionnelle entre le dollar américain et les prix de l'or ; les baisses de taux anticipées pourraient entraîner un affaiblissement du dollar américain, rendant ainsi l'or plus attrayant. Le prix de l'or a récemment atteint un nouveau record historique au-dessus de 3 640 $ et JPMorgan Research prévoit que les prix atteindront en moyenne 3 675 $ l'once d'ici le quatrième trimestre 2025, et grimperont vers 4 000 $ l'once d'ici la mi-2026. Ce sentiment est également perceptible sur les marchés obligataires, où les rendements du Trésor américain ont chuté à des niveaux les plus bas depuis cinq mois, le rendement à 10 ans tombant à 4 %, ce qui indique l'anticipation des investisseurs de taux plus bas et une fuite vers des actifs plus sûrs.

David Kelly, Stratège mondial en chef chez JPMorgan Asset Management, avertit que les baisses de taux « préventives » probables de la Fed pourraient risquer de raviver l'inflation :

"Les baisses de taux 'préventives' probables de la Fed, comme l'a averti David Kelly, Stratège mondial en chef chez JPMorgan Asset Management, pourraient risquer de raviver l'inflation et de gonfler les bulles d'actifs."

Perspectives

L'attention immédiate du marché restera centrée sur la décision de la Réserve fédérale du 17 septembre et ses orientations ultérieures. Les données économiques clés, en particulier le prochain rapport sur l'IPC de septembre, seront cruciales pour façonner les attentes du marché et influencer la trajectoire future de la politique de la Fed. La banque centrale est confrontée à un équilibre délicat pour adhérer à son double mandat de plein emploi et de stabilité des prix. Alors qu'un marché du travail en refroidissement pourrait nécessiter un assouplissement pour prévenir un ralentissement économique, une inflation persistante au-dessus de l'objectif et de nouvelles pressions sur les prix potentielles dues à des facteurs tels que les tarifs commerciaux compliquent le processus de prise de décision. Les investisseurs devraient se préparer à une volatilité continue alors que le marché navigue dans ces dynamiques complexes.