Perspectives de Jefferies sur le paysage des réseaux de paiement

Jefferies a publié une analyse concernant les trajectoires de croissance à court terme des géants du traitement des paiements Visa (V) et Mastercard (MA), suggérant que Visa est mieux positionnée pour l'exercice fiscal 2026. Alors que Mastercard est toujours considérée comme l'investissement à long terme le plus solide en raison de son portefeuille de services à valeur ajout (VAS) et des vents favorables du marché international, Visa devrait bénéficier d'un environnement opérationnel immédiat plus favorable.

Projections détaillées et dynamiques du marché

L'analyste Trevor Williams de Jefferies prévoit que l'expansion des revenus à taux de change constants de Visa dépassera 10 % pour l'exercice 2026 (FY26). Cet algorithme de croissance est soutenu par un vent favorable notable en matière de prix et une décélération de la croissance des incitations clients. Si la croissance des VAS de Visa atteignait 20 %, dépassant le scénario de base de 18 %, sa croissance des revenus pourrait approcher 11 %. À titre de comparaison, au deuxième trimestre, la croissance des VAS de Visa s'est accélérée à 26 % en glissement annuel, dépassant les 18 % de Mastercard.

Inversement, Mastercard devrait faire face à des vents contraires spécifiques qui tempéreront ses performances à court terme. Ceux-ci incluent la dé-conversion des débits Capital One aux États-Unis et le transfert du portefeuille de crédit Lloyds au Royaume-Uni vers Visa. Ces facteurs devraient réduire la croissance de Mastercard aux États-Unis à environ 4 % au début de 2026, tandis que Visa devrait dépasser Mastercard de 250 points de base aux États-Unis à son apogée. Par conséquent, la croissance globale des revenus de Mastercard devrait décélérer à environ 11,5 % en 2026, contre 13-14 % en 2025.

Analyse de la valorisation et du paysage concurrentiel

Mastercard se négocie actuellement avec une prime de valorisation de 21 % par rapport à Visa, ce qui est nettement supérieur à sa prime moyenne sur cinq ans de 17 %. Jefferies anticipe que cet écart se réduira. La réduction projetée est basée sur le fait que la croissance des revenus de Visa pour l'exercice 26 accusera un retard plus faible par rapport à celle de Mastercard (0,5 à 1,5 point de pourcentage) par rapport à la différence de 2 à 3 points de pourcentage observée au cours de l'exercice 25. La trajectoire de croissance de Visa est caractérisée comme « peu exigeante », bénéficiant de 1,5 an d'impact sur les prix, d'une réduction de la traînée des incitations et d'une amélioration de la combinaison transfrontalière qui compense une volatilité monétaire plus faible. Bien que la croissance à court terme de Mastercard soit sous pression, elle devrait néanmoins rester dans son objectif à moyen terme de maintenir une croissance à deux chiffres faibles.

Perspective d'expert et perspectives d'avenir

Jefferies maintient les notations « Acheter » sur les deux leaders du traitement des paiements, attribuant des objectifs de prix de 410 $ pour Visa et 675 $ pour Mastercard. L'analyse souligne que si Mastercard possède un solide récit à long terme, tiré par son portefeuille complet de VAS, de solides vents favorables internationaux séculaires et des opportunités d'expansion des marges, Visa est prête pour une configuration à court terme plus avantageuse. Les investisseurs surveilleront probablement l'impact des dé-conversions et des changements de portefeuille mentionnés sur la croissance du volume de Mastercard, ainsi que la capacité de Visa à capitaliser sur ses avantages en matière de prix et ses améliorations de la combinaison transfrontalière au cours des prochains trimestres.