La Banque centrale de l'Inde a imposé un plafond surprise de 100 millions de dollars sur les positions nettes ouvertes en devises des banques, une mesure radicale pour défendre une roupie malmenée par l'envolée des prix du pétrole et un exode record de capitaux étrangers depuis le début de la guerre en Iran.
« C'est une mesure qui reflète le désir de la RBI de stabiliser la monnaie à court terme, tout en notant que les interventions sur le change via des ventes de dollars seules pourraient ne pas suffire car les risques liés à la hausse du prix du pétrole sont très importants », a déclaré Dhiraj Nim, économiste et stratège FX chez ANZ.
La directive, annoncée tard vendredi et effective le 10 avril, a provoqué un bref rebond de la roupie, qui a grimpé de près de 1 % lundi par rapport à un creux historique de 94,84. La monnaie a ensuite cédé l'essentiel de ses gains à mesure que les pressions économiques profondes alimentant son déclin se réaffirmaient. La roupie a chuté de plus de 4 % en mars, son pire mois en plus de sept ans, les investisseurs étrangers ayant retiré 12,5 milliards de dollars des actifs indiens.
La politique vise à démanteler une stratégie d'arbitrage populaire qui a aggravé les malheurs de la roupie, mais elle risque également d'infliger des pertes importantes aux banques mêmes qu'elle réglemente.
Le débouclage de l'arbitrage provoque une bousculade sur le marché
La nouvelle règle de la RBI cible spécifiquement le « basis trade », une stratégie d'arbitrage où les banques profitaient de la différence entre les marchés à terme de la roupie onshore et offshore. Les traders estiment la taille collective de ces positions entre 25 et 35 milliards de dollars. Le nouveau plafond force les banques à déboucler ces transactions en vendant des dollars sur le marché local, une mesure conçue pour soutenir directement la roupie.
Le débouclage a toutefois provoqué des turbulences. Le coût de la couverture du risque de change a bondi, et les banquiers, redoutant une « dislocation majeure », auraient demandé à la RBI une extension de trois mois pour se conformer à la règle. Pour un portefeuille d'arbitrage estimé à 30 milliards de dollars, chaque mouvement de 1 paisa au-delà de l'écart verrouillé se traduit par une perte de 300 millions de roupies indiennes (3,2 millions de dollars), selon les calculs de Reuters.
Bien que cette mesure puisse freiner la spéculation, les économistes avertissent qu'elle ne résout pas le problème de fond. « Le problème est que la pression sur la roupie ne provient pas seulement des spéculateurs, elle provient de la demande réelle de dollars dans l'économie », a déclaré Abbas Keshvani, directeur de la stratégie macro pour l'Asie chez RBC Capital Markets, lors d'une interview sur Bloomberg TV.
Cette demande est alimentée par la forte dépendance de l'Inde à l'égard de l'énergie étrangère. Le pays importe plus de 90 % de son pétrole, et avec des prix du brut Brent en hausse de près de 60 % ce mois-ci, la facture des importations gonfle. Le ministère indien des Finances a mis en garde dans son dernier rapport mensuel contre des risques « multicouches », pointant du doigt la hausse des coûts logistiques et l'élargissement du déficit de la balance courante, que certains analystes voient atteindre 2,5 % du PIB au cours du prochain exercice.
Le conseiller économique principal du gouvernement, V. Anantha Nageswaran, a reconnu qu'il existait un « risque de baisse considérable » par rapport aux prévisions de croissance officielle de 7,0 % à 7,4 % pour l'exercice se terminant en mars 2027. Ces pressions font craindre que l'Inde ne soit confrontée à sa troisième année consécutive de déficit de la balance des paiements, un événement sans précédent qui maintiendrait une pression sévère sur la roupie.
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Edgen Stock·Mar 31 2026, 09:25