Huntsman Corporation face à un examen des dividendes suite à des faiblesses financières et une dégradation par S&P

La durabilité du dividende de Huntsman Corporation remise en question face aux pressions financières

Huntsman Corporation (NYSE:HUN), un fabricant mondial de produits chimiques de spécialité, fait face à un examen accru de la part des investisseurs concernant la durabilité de son rendement de dividende élevé de 12 %. La santé financière de l'entreprise a subi des pressions, marquées par une performance opérationnelle faible, une augmentation des niveaux d'endettement et une récente dégradation de sa notation de crédit par S&P Global Ratings. Cette convergence de facteurs suggère une forte probabilité de réduction du dividende, posant un risque considérable pour les actionnaires actuels et potentiels.

La dégradation par S&P souligne une position financière affaiblie

S&P Global Ratings a dégradé la notation de crédit de l'émetteur de Huntsman à 'BB+' de 'BBB-' en avril 2025, faisant passer la société en territoire de non-investissement. Cette révision reflète principalement une baisse soutenue des marges d'EBITDA, qui devraient rester faibles. La dégradation a suivi une réévaluation du profil de risque commercial de Huntsman, notant que l'EBITDA ajusté pour 2023-2024 était inférieur à la moitié de son pic de 2021-2022, avec des marges tombant en dessous de 10 %. Les principaux facteurs contributifs comprennent une inflation persistante, une demande modérée des marchés du logement et de la construction (qui représentent environ la moitié des revenus de l'entreprise en 2024), une demande plus lente dans le secteur automobile, le déstockage des clients et une rentabilité déprimée pour certains produits comme l'anhydride maléique. L'environnement d'exploitation concurrentiel, en particulier dans des régions telles que la Chine, a également joué un rôle.

Au deuxième trimestre de 2025 (T2 2025), Huntsman a enregistré une perte nette de 158 millions de dollars, une baisse substantielle par rapport à un bénéfice net de 22 millions de dollars au T2 2024. L'EBITDA ajusté pour le trimestre est tombé à 74 millions de dollars contre 131 millions de dollars au cours de la période de l'année précédente. La dette nette de l'entreprise a augmenté pour atteindre 1,636 milliard de dollars au T2 2025, contre 1,585 milliard de dollars au T2 2024, poussant son ratio d'endettement net à 4,7x contre 4,0x. Bien que le flux de trésorerie d'exploitation des activités poursuivies ait augmenté à 92 millions de dollars au T2 2025, et que le flux de trésorerie disponible des activités poursuivies ait augmenté à 55 millions de dollars, la tendance générale indique une structure financière difficile. Il est important de noter que les paiements de dividendes de la société, totalisant 87 millions de dollars au premier semestre 2025, ont été principalement financés par l'augmentation de la dette plutôt que par le flux de trésorerie disponible généré, qui était négatif au cours de cette période (flux de trésorerie d'exploitation de 17 millions de dollars moins les dépenses en capital de 73 millions de dollars).

Réaction du marché et implications pour les investisseurs

La dégradation par S&P signale une confiance réduite des investisseurs et augmentera probablement les coûts d'emprunt de Huntsman, entravant potentiellement la croissance future et la stabilité financière. Le sentiment du marché entourant HUN est largement baissier, avec une forte volatilité attendue. Le fait que le dividende ne soit pas couvert par les bénéfices actuels ou les flux de trésorerie disponibles, nécessitant un financement par la dette, représente un signal d'alarme important pour les investisseurs axés sur le revenu. Une telle situation est intrinsèquement insoutenable à long terme et précède généralement une réduction de dividende.

Contexte plus large et vents contraires du secteur

Les difficultés de Huntsman sont emblématiques des défis plus larges au sein du secteur chimique. Après des années d'instabilité post-pandémie, 2024-2025 a vu le secteur aux prises avec une surcapacité, des exportations agressives de Chine, une inflation persistante, des taux d'intérêt élevés et une faible demande sur les marchés finaux clés tels que la construction et la fabrication. Ces facteurs ont entraîné une baisse des revenus dans l'ensemble de l'industrie, les niveaux d'endettement moyens revenant aux sommets de l'ère pandémique.

Comparé à des pairs plus importants, Huntsman opère à une plus petite échelle, avec une valeur marchande d'environ 1,5 milliard de dollars et des revenus annuels d'environ 6 milliards de dollars. À titre de comparaison, LyondellBasell (NYSE:LYB), un concurrent plus important, affiche une valeur marchande d'environ 15 milliards de dollars et a généré quelque 40 milliards de dollars de revenus annuels en 2024. Bien que Huntsman se négocie à une valorisation prix/ventes inférieure (0,25x contre 0,48x pour LYB), reflétant sa concentration plus spécialisée, cette décote de valorisation souligne également les risques inhérents. La situation de l'entreprise reflète une tendance plus large où les secteurs industriels, particulièrement la chimie, ressentent l'impact des vents contraires macroéconomiques et servent d'indicateur de la santé économique plus large.

Perspectives des analystes et perspectives d'avenir

Bank of America a récemment dégradé Huntsman à une note de "sous-performance", signalant spécifiquement les risques potentiels de dividende. La banque a cité un paysage chimique américain difficile caractérisé par une surcapacité, une demande faible et des pressions continues de déstockage. De même, Finimize a noté qu'à mesure que l'endettement augmente et que les flux de trésorerie disponibles se resserrent, la possibilité d'une réduction de dividende augmente. Malgré ces avertissements et ces bénéfices négatifs, le conseil d'administration de Huntsman a maintenu son versement trimestriel de 0,25 USD pour le T3 2025, une décision qui intensifie l'examen de la capacité de l'entreprise à équilibrer les rendements pour les actionnaires et la discipline financière.

Pour l'avenir, Huntsman met en œuvre des initiatives agressives de réduction des coûts, visant 100 millions de dollars de bénéfices en rythme annuel d'ici la fin de 2026. Cela inclut la fermeture de son usine européenne d'anhydride maléique et une réduction de près de 10 % de son effectif mondial. L'entreprise vise à se repositionner vers des produits chimiques de spécialité à plus forte marge. S&P Global Ratings s'attend à ce que la performance opérationnelle de Huntsman reste faible tout au long de 2025, mais anticipe une lente amélioration à partir de 2026, stimulée par ces efforts de réduction des coûts et une reprise progressive des marchés du logement. La direction devrait également maintenir des politiques financières favorables, potentiellement en réduisant les dépenses en capital et en limitant les rachats d'actions ou les acquisitions si les bénéfices continuent de sous-performer, afin de préserver les flux de trésorerie.