Citizens bắt đầu xếp hạng "Market Perform" cho Circle (CRCL) trong bối cảnh tăng trưởng stablecoin và lo ngại về định giá
Citizens Bắt đầu Xếp hạng cho Circle Internet (CRCL)
Ngân hàng Hoa Kỳ Citizens, cụ thể là bộ phận JMP của họ, đã bắt đầu xếp hạng cho Circle Internet Group (NYSE:CRCL), một công ty fintech và stablecoin nổi bật, vào ngày 30 tháng 9 năm 2025, với xếp hạng "Market Perform". Xếp hạng này, thường được coi là tương đương với giữ, phù hợp với sự đồng thuận của một số nhà phân tích và quan sát ngành. Các nhà phân tích Devin Ryan, Brian McKenna và Brian Fitzgerald đã nhấn mạnh triển vọng tăng trưởng dài hạn hấp dẫn của Circle, gắn liền với các lĩnh vực stablecoin và tài chính được mã hóa đang bùng nổ. Tuy nhiên, họ kết luận rằng giá cổ phiếu hiện tại của công ty phần lớn đã phản ánh kịch bản cơ bản về hiệu suất trong tương lai của nó.
Circle Internet Group hiện đang có vốn hóa thị trường ước tính từ 30,43 tỷ đô la đến 31,64 tỷ đô la. Cổ phiếu của CRCL đang giao dịch quanh mức 133 đô la mỗi cổ phiếu, đã tăng nhẹ +2,02% lên 136,36 đô la trước thị trường vào thứ Ba. Công ty đã hoàn tất thành công Đợt Phát hành Cổ phiếu Lần đầu ra công chúng (IPO) vào tháng 6 năm 2025, huy động được khoảng 1,05 tỷ đô la, trong đó Circle tự mình thu được khoảng 458,8 triệu đô la từ đợt chào bán.
Các Yếu Tố Định Giá và Tình Hình Tài Chính
Xếp hạng "Market Perform" của Citizens phần lớn xuất phát từ những lo ngại về định giá. Ngân hàng cho rằng các bội số giao dịch hiện tại của Circle, cụ thể là 39x và 23x Giá trị Doanh nghiệp (EV) trên EBITDA dự kiến năm 2026 và 2027, thể hiện một "mức phí bảo hiểm quá mức". Quan điểm này cũng được lặp lại bởi phân tích Giá trị Hợp lý của InvestingPro, vốn cũng chỉ ra rằng cổ phiếu có thể bị định giá quá cao ở các mức hiện tại. Mặc dù Circle duy trì vị thế tiền mặt mạnh mẽ với hơn 1 tỷ đô la sau IPO, cung cấp đủ vốn cho các khoản đầu tư chiến lược và mua lại, nhưng các chỉ số sức khỏe tài chính của công ty lại đưa ra một bức tranh phức tạp. Công ty đã báo cáo Tỷ suất Lợi nhuận trên Vốn chủ sở hữu (ROE) là -33,96% và Tỷ suất Lợi nhuận trên Tài sản (ROA) là -0,73%, cho thấy những thách thức trong việc tạo ra lợi nhuận từ vốn chủ sở hữu và cơ sở tài sản của mình. Hơn nữa, tỷ lệ P/E của CRCL là âm đáng kể, dao động từ -10.481,43 đến -10.544,97, và Điểm Z của Altman là 0,29 đặt công ty vào vùng nguy hiểm, cho thấy rủi ro phá sản tiềm ẩn trong vòng hai năm.
Trong báo cáo thu nhập quý 2 năm 2025, Circle đã chứng minh tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ cùng với khoản lỗ ròng được báo cáo. Tổng doanh thu và thu nhập dự trữ đạt 658 triệu đô la, tăng 53% so với cùng kỳ năm trước, được thúc đẩy bởi sự gia tăng chấp nhận USDC, mở rộng dịch vụ đăng ký và tăng cường hoạt động trong tài chính phi tập trung. Tuy nhiên, công ty đã ghi nhận khoản lỗ ròng 482 triệu đô la trong quý, chủ yếu do 591 triệu đô la chi phí liên quan đến IPO không dùng tiền mặt, bao gồm 424 triệu đô la bồi thường dựa trên cổ phiếu và 167 triệu đô la định giá lại nợ chuyển đổi. Mặc dù có khoản lỗ ròng, EBITDA điều chỉnh đã tăng 52% so với cùng kỳ năm trước lên 126 triệu đô la, phản ánh đòn bẩy hoạt động mạnh mẽ. Điều quan trọng cần lưu ý là nguồn doanh thu chính của Circle là lãi suất kiếm được từ các khoản dự trữ đô la Mỹ hỗ trợ USDC, khiến mô hình kinh doanh của nó nhạy cảm với môi trường lãi suất hiện hành.
Hệ sinh thái Stablecoin đang Mở rộng và Vị thế Chiến lược của Circle
Circle là một nhân tố then chốt trong bối cảnh stablecoin, là nhà phát hành và cung cấp cơ sở hạ tầng hàng đầu cho các stablecoin như USDC và EURC. Lượng lưu hành USDC của công ty đã tăng gấp đôi đáng kể so với cùng kỳ năm trước, đạt khoảng 74 tỷ đô la, được hỗ trợ hoàn toàn bằng tiền mặt và kho bạc. Cam kết hỗ trợ đầy đủ này, cùng với cách tiếp cận ưu tiên tuân thủ, tạo thành một lợi thế cạnh tranh đáng kể cho Circle, phân biệt công ty này với các thực thể tiền điện tử khác chủ yếu tập trung vào việc mua lại tài sản biến động.
Bộ cơ sở hạ tầng chiến lược của Circle bao gồm Giao thức Chuyển giao Đa chuỗi, Ví có thể lập trình, Mạng lưới Thanh toán Circle (CPN), Gateway và USYC, cùng với việc phát triển liên tục Arc, một blockchain Layer-1 được thiết kế đặc biệt cho tài chính stablecoin thể chế. CPN, ra mắt vào tháng 4 năm 2025, nhằm mục đích tạo điều kiện thuận lợi cho các khoản thanh toán xuyên biên giới gần như tức thời, 24/7 bằng stablecoin, kết nối trực tiếp các tổ chức tài chính và đặt ra thách thức đối với các bộ xử lý thanh toán truyền thống. Việc ra mắt testnet công khai theo kế hoạch của Arc từ tháng 9 đến tháng 11 năm 2025 được dự đoán sẽ là một chất xúc tác công nghệ lớn, được xây dựng có mục đích cho các khoản thanh toán stablecoin và ngoại hối (FX), với USDC là token gas gốc của nó và tính cuối cùng của giao dịch dưới giây.
Thị trường stablecoin rộng lớn hơn đang trải qua một bước ngoặt, với các nhà phân tích dự báo vốn hóa thị trường của nó sẽ tăng đáng kể từ ước tính 300 tỷ đô la ngày nay lên 3 nghìn tỷ đô la vào năm 2030. Các chuyên gia của Citi, đặc biệt, dự báo phát hành theo kịch bản cơ sở là 1,9 nghìn tỷ đô la vào năm 2030, với kịch bản lạc quan đạt 4 nghìn tỷ đô la. Tăng trưởng này được củng cố bởi một số yếu tố, bao gồm sự rõ ràng về quy định ngày càng tăng được cung cấp bởi các sáng kiến như Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ và khung MiCAR của Châu Âu, nhằm mục đích thúc đẩy lòng tin và sự chấp nhận của thể chế. Các chế độ pháp lý đang ưu tiên chủ quyền tiền tệ và kiềm chế tài chính bất hợp pháp, đồng thời đảm bảo sự thống trị của các stablecoin USD.
Việc chấp nhận của thể chế càng đẩy nhanh xu hướng này, được thể hiện qua các sáng kiến như Onyx của JPMorgan, các khoản thanh toán USDC của Visa và PYUSD của PayPal. Các blockchain Layer-1 mới, như Solana, đang tăng cường khả năng mở rộng, và việc mã hóa tài sản thế giới thực (RWA) cũng đang đóng góp vào hệ sinh thái. Circle đang tích cực thiết lập các quan hệ đối tác doanh nghiệp quan trọng, bao gồm một sự hợp tác đáng chú ý với Deutsche Börse Group để tích hợp USDC và EURC vào cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống của Châu Âu. Các quan hệ đối tác mở rộng khác bao gồm Binance để áp dụng rộng rãi hơn công nghệ Circle Wallets, Corpay để thanh toán 24/7 thông qua mạng FX và thẻ của mình, và FIS để cho phép các tổ chức tài chính Hoa Kỳ cung cấp các dịch vụ USDC trong nước.
Quan điểm của Nhà phân tích về Triển vọng Tương lai
Các nhà phân tích của Citizens thừa nhận rằng có nhiều kết quả tiềm năng và kịch bản giả định vẫn có thể mang lại lợi nhuận hấp dẫn cho CRCL, đặc biệt khi ngành stablecoin còn ở giai đoạn sơ khai. Họ nhấn mạnh cách tiếp cận tuân thủ pháp luật của công ty là yếu tố khác biệt chính. Các chuyên gia của Citi, bao gồm Sophia Bantanidis, Ronak Shah và Ronit Ghose, nhấn mạnh rằng sự rõ ràng về quy định, việc áp dụng của tổ chức và sự xuất hiện của các blockchain Layer-1 mới là những chất xúc tác quan trọng cho sự mở rộng của thị trường. Họ khuyến nghị rằng các cơ quan quản lý nên hài hòa các quy tắc mà không cản trở sự đổi mới, các ngân hàng nên tích hợp stablecoin vào các hệ thống cốt lõi và các doanh nghiệp nên thí điểm kho bạc on-chain. Jeremy Allaire, Đồng sáng lập, Chủ tịch và CEO của Circle, khẳng định rằng sự hợp tác với Deutsche Börse sẽ "thúc đẩy việc sử dụng stablecoin được quản lý trên cơ sở hạ tầng thị trường của Châu Âu — giảm rủi ro thanh toán, giảm chi phí và cải thiện hiệu quả cho các ngân hàng, nhà quản lý tài sản và thị trường rộng lớn hơn."
Các Yếu tố Quan trọng cần Quan sát
Trong tương lai, một số yếu tố chính sẽ rất quan trọng để theo dõi quỹ đạo tăng trưởng của Circle và thị trường stablecoin rộng lớn hơn. Chúng bao gồm sự tăng trưởng liên tục trong lưu hành USDC, sự phát triển của biên lợi nhuận và doanh thu phí, và sự nhạy cảm của nó với lợi suất, vốn ảnh hưởng trực tiếp đến nguồn doanh thu chính của nó. Việc triển khai thành công các hành lang thanh toán mới và hình thành các quan hệ đối tác doanh nghiệp bổ sung cũng sẽ rất quan trọng. Hơn nữa, việc phát triển và áp dụng testnet của Arc, cùng với việc thực hiện đầy đủ MiCA và các khung pháp lý khác, sẽ định hình bối cảnh hoạt động. Các nhà đầu tư cũng nên theo dõi áp lực cạnh tranh, bao gồm những áp lực từ các ngân hàng truyền thống đang khám phá các giải pháp tiền gửi được mã hóa của riêng họ và tác động của phân phối Coinbase, để đánh giá vị thế thị trường liên tục của Circle.
Edgen Stock·Oct 01 2025, 14:46
