Các nhà lãnh đạo FTSE khám phá niêm yết nước ngoài trong bối cảnh thị trường Luân Đôn bị giám sát

Các nhà lãnh đạo FTSE cân nhắc niêm yết quốc tế trong bối cảnh lo ngại về định giá

Một cuộc thăm dò gần đây do Deutsche Numis thực hiện cho thấy một con số đáng kể, 83% các nhà lãnh đạo FTSE, đã cân nhắc việc tìm kiếm các đợt niêm yết ở nước ngoài hoặc niêm yết kép cho công ty của họ trong năm qua. Xu hướng này phản ánh những lo ngại rộng hơn về khả năng cạnh tranh và định giá của thị trường Luân Đôn. Gần hai phần ba, hay 63%, các giám đốc điều hành này đã trích dẫn áp lực từ các bên liên quan bên ngoài là động lực chính để đánh giá lại cấu trúc niêm yết của họ. Amsterdam đã nổi lên như điểm đến thay thế được ưa chuộng nhất cho các đợt niêm yết tiềm năng ở nước ngoài này, nhấn mạnh sức hấp dẫn được nhận thấy của các thị trường quốc tế.

Thoái vốn và suy giảm thị phần vẫn tiếp diễn

Việc cân nhắc niêm yết ở nước ngoài diễn ra trong bối cảnh các đợt thoái vốn liên tục khỏi Sở giao dịch chứng khoán Luân Đôn (LSE). Chỉ riêng trong năm 2024, 88 công ty đã hủy niêm yết hoặc chuyển niêm yết chính của họ khỏi thị trường chính Luân Đôn, đánh dấu dòng chảy hàng năm cao nhất trong hơn một thập kỷ. Một ví dụ nổi bật là Wise (WISE.L), đã chuyển niêm yết sang Hoa Kỳ, được thúc đẩy bởi niềm tin rằng các nhà đầu tư Hoa Kỳ có nhiều khả năng hỗ trợ mô hình tăng trưởng dài hạn, ưu tiên doanh thu của họ. Điều này trái ngược với thị trường Vương quốc Anh, nơi các nhà đầu tư thường ưu tiên khả năng hiển thị doanh thu sớm, một yếu tố có thể hạn chế các công ty công nghệ tăng trưởng cao.

Xu hướng này đã tác động đáng kể đến thị phần toàn cầu của Vương quốc Anh. Vào đầu thiên niên kỷ, các công ty niêm yết tại Vương quốc Anh chiếm 11% của Chỉ số MSCI World; ngày nay, tỷ lệ đó đã giảm xuống chỉ còn 4%. Một sự thay đổi bền vững như vậy đặt ra rủi ro dài hạn cho nền kinh tế Vương quốc Anh rộng lớn hơn, bao gồm cả việc giảm tiềm năng ảnh hưởng đến các lĩnh vực năng động nhất của nó.

Nguyên nhân cơ bản của dòng chảy ra và sự khác biệt về định giá

Sự thoái vốn và việc cân nhắc niêm yết ở nước ngoài bắt nguồn sâu xa từ sự chênh lệch về định giá. Các thị trường chứng khoán toàn cầu vào cuối năm 2024 cho thấy sự phân kỳ rõ ràng, với cổ phiếu Hoa Kỳ được giao dịch ở mức bội số cao hơn. S&P 500 và các chỉ số khác của Hoa Kỳ cho thấy tỷ lệ giá trên thu nhập được điều chỉnh theo chu kỳ (CAPE) là 31,12, cao hơn đáng kể so với mức trung bình lịch sử. Ngược lại, cổ phiếu châu Âu thể hiện một bức tranh định giá hấp dẫn hơn, với tỷ lệ CAPE của Vương quốc Anh là 18,64 và của Đức là 20,07. Toàn bộ thị trường châu Âu giao dịch ở mức chiết khấu đáng kể, với tỷ lệ giá trên thu nhập được điều chỉnh theo ngành khoảng 18% thấp hơn so với các đối tác Mỹ.

Các nhà lãnh đạo FTSE nhận thấy các công ty niêm yết tại Vương quốc Anh bị định giá thấp khoảng 15-20%, góp phần gây áp lực từ các bên liên quan để tìm kiếm các đợt niêm yết có thể đạt được định giá cao hơn. Hơn nữa, một xu hướng dài hạn của các quỹ hưu trí Anh phân bổ tỷ lệ quỹ của họ vào cổ phiếu trong nước thấp hơn kể từ đầu những năm 2000, được thúc đẩy bởi các quy tắc của chính phủ, đã dẫn đến “ít tiền mặt được quản lý hơn ở Luân Đôn”, làm trầm trọng thêm các lo ngại về thanh khoản và áp lực định giá.

Nỗ lực điều tiết và triển vọng tương lai

Để đối phó với những thách thức này, chính phủ Vương quốc Anh, các cơ quan quản lý và LSE đã thực hiện một loạt các nỗ lực phối hợp để tăng cường sức hấp dẫn của Luân Đôn và giữ chân các đợt niêm yết. Cơ quan quản lý tài chính (FCA) đã giới thiệu các cải cách đáng kể đối với chế độ niêm yết, bao gồm việc loại bỏ các tiêu chí đủ điều kiện như yêu cầu chứng minh lịch sử doanh thu và các hạn chế đối với cấu trúc cổ phiếu kép. Những thay đổi này nhằm thu hút các công ty công nghệ tăng trưởng cao, đặc biệt là từ ngành công nghệ tài chính đang phát triển mạnh của Vương quốc Anh. Các cải cách bổ sung bao gồm nới lỏng các yêu cầu phê duyệt của cổ đông đối với một số giao dịch nhất định và các đề xuất nâng ngưỡng bản cáo bạch cho việc huy động vốn thứ cấp từ 20% lên 75% vốn cổ phần của công ty, nhằm mục đích làm cho việc huy động vốn tiếp theo nhanh hơn và rẻ hơn.

Các sáng kiến trong tương lai bao gồm việc thành lập khung pháp lý PISCES cho một “thị trường chứng khoán tư nhân” để bắc cầu giữa thị trường tư nhân và công cộng, khuyến khích các công ty phát triển tại Vương quốc Anh. Các cải cách quỹ hưu trí, chẳng hạn như “Mansion House Compact” cam kết các chương trình DC lớn phân bổ ít nhất 5% quỹ mặc định cho cổ phiếu chưa niêm yết vào năm 2030, và các kế hoạch hợp nhất các chương trình DC thành “quỹ lớn”, nhằm giải phóng lượng vốn đáng kể cho cơ sở hạ tầng và các công ty tăng trưởng cao của Anh. Các cải cách cũng dự kiến sẽ nới lỏng quyền tiếp cận của nhà đầu tư cá nhân vào các tài sản rủi ro.

Mặc dù có những nỗ lực này, triển vọng vẫn còn lẫn lộn. Một cuộc khảo sát các hội đồng quản trị công ty FTSE 350 tiết lộ rằng hơn một nửa dự kiến LSE sẽ tiếp tục trải qua các đợt thoái vốn ròng trong vòng năm năm tới, cho thấy sự hoài nghi về tác động tức thời của các cải cách.

Quan điểm của chuyên gia về tình hình thị trường Luân Đôn

Bình luận của chuyên gia phản ánh tâm lý chia rẽ này. Mặc dù “tâm lý lạc quan mới” được ghi nhận ở một số nhà lãnh đạo về tương lai của Luân Đôn, những lo ngại vẫn tồn tại về hiệu quả của các điều chỉnh quy định hiện hành. Peter Swabey, Giám đốc Chính sách & Nghiên cứu của Viện Quản trị Công ty Vương quốc Anh & Ireland, đã trình bày một quan điểm phê phán liên quan đến các cải cách gần đây của FCA:

“Các cải cách của FCA đã phản tác dụng… Chúng đã loại bỏ các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư quan trọng, nhưng không làm gì để thu hút các đợt niêm yết mới. FCA có thực sự nghĩ rằng việc cho phép một loạt các công ty chất lượng thấp niêm yết tại Luân Đôn sẽ giải quyết vấn đề chỉ số tổng hợp hoạt động kém hơn S&P500 không?”

Ngược lại, người phát ngôn của FCA đã bảo vệ các cải cách, tuyên bố, “Chúng tôi đã thực hiện các cải cách sâu rộng nhất đối với các quy tắc niêm yết của Vương quốc Anh trong ba thập kỷ vì chế độ của chúng tôi ngày càng không phù hợp với các quốc gia khác.” FCA cũng nhấn mạnh rằng quy định chỉ là một thành phần trong việc thúc đẩy các thị trường công cộng sôi động và tái khẳng định cam kết của mình trong việc hợp tác với chính phủ và ngành để đạt được tăng trưởng bền vững. Sự thành công của các sáng kiến này trong việc đảo ngược xu hướng thoái vốn và thu hút vốn mới sẽ là yếu tố quyết định chính quỹ đạo thị trường của Luân Đôn trong những năm tới.