自由港麦克莫兰格拉斯伯格矿运营暂停，影响铜供应前景

格拉斯伯格矿因物质堵塞而暂停运营

全球著名的铜金生产商自由港麦克莫兰（FCX）于 2025 年 9 月 8 日宣布暂停其在印度尼西亚格拉斯伯格块状崩落矿的采矿作业。此次停工是由于大量湿物料堵塞通道所致，暂时影响了七名工人。这一事件立即引发了对短期铜供应和公司运营连续性的质疑。

运营中断的详情

格拉斯伯格矿作为自由港麦克莫兰的重要资产，在 2024 年贡献了 77 万公吨铜。在 9 月 8 日事件发生之前，该公司到 2025 年 8 月中旬已出口了其年度配额（825,500 公吨）的 65%，有望在年底前达到 127 万公吨的目标。然而，当前的暂停与 2013 年类似的隧道坍塌事件相呼应，那次事件导致生产中断了三个月，为长期中断提供了先例。如果当前情况遵循类似的时间表，大约 12.5 万公吨铜（相当于 2024 年全球产量的 3.6%）可能会从供应链中移除。这种潜在的减产加剧了全球铜市场的现有紧张局面，特别是在全球电气化和绿色能源转型导致需求持续飙升的情况下。自由港麦克莫兰此前已因格拉斯伯格块状崩落矿的矿石品位重新校准而将其 2025 年铜销售指导下调 1%，而这次新的暂停可能会进一步影响其实现季度目标的能力，包括预计的 2025 年第三季度 10 亿磅的铜销售量。

市场反应与估值评估

尽管自由港麦克莫兰公布的 2025 年第二季度收益超出预期（每股收益 0.31 美元，而预测为 0.25 美元），但在格拉斯伯格矿暂停运营的消息传出后，其股价在盘前交易中下跌了 1.77%。这种即时市场反应凸显了投资者对运营波动的敏感性。该公司股价此前表现出积极势头，在过去十二个月中上涨了 10%，年初至今上涨了近 19%，事件发生前一个月上涨了 8%。这种增长主要受大宗商品需求乐观情绪和资产负债表指标改善的推动。然而，运营中断引入了相互矛盾的估值叙述。一种基于未来现金流预测的分析观点评估 FCX 的公允价值为 50.48 美元，表明其目前被低估了 11.1%。相反，其他行业比较表明，市场可能正在考虑加剧的运营风险，并可能根据修正后的前景和自由现金流转换等指标支付过高的价格。

更广阔的背景和战略影响

格拉斯伯格矿的暂停凸显了采矿业固有的运营风险，特别是对于铜等关键矿物，它们是能源转型的基础。然而，此次事件发生的同时，自由港麦克莫兰也正在推进旨在增强韧性和市场定位的战略发展。值得注意的是，其印度尼西亚子公司**印尼自由港公司（PT Freeport Indonesia）**已加速其位于东爪哇的马尼亚尔（Manyar）铜冶炼厂的启动，该项目最初计划于 2026 年投产，但现已于 2025 年第三季度投入运营。该设施预计到 2025 年底达到满负荷设计产能，每年贡献约 3 亿磅铜产量。这一战略举措旨在减少对外部加工的依赖，降低运营成本，获取更多的下游价值，并减轻出口关税风险，从而提高未来的利润率和现金流。此外，该公司在美国精炼铜生产中保持着 70% 的主导份额，受益于较伦敦金属交易所高 13% 的美国铜价溢价。通过人工智能驱动的效率，巴格达（Bagdad）矿的自动化以及到 2027 年将单位成本降低至每磅 2.50 美元的目标也为其长期战略做出了贡献。

展望未来

格拉斯伯格矿暂停运营的持续时间仍然是自由港麦克莫兰近期财务业绩和全球铜供应的关键变量。投资者将密切关注有关恢复运营和任何修订后的生产指导的更新。尽管此次中断带来了直接的逆风，但马尼亚尔冶炼厂的加速投产使自由港麦克莫兰成为一家完全整合的全球铜生产商，可能会缓解长期影响。受电气化和绿色能源驱动的全球铜需求持续增长，可能会继续提供有利的市场背景，强调FCX多元化运营和加工能力的重要性。瞬态运营风险与长期战略韧性之间的相互作用将决定未来几个月的投资者的情绪。