開篇

美國證券交易委員會 (SEC) 已批准 埃克森美孚公司 (XOM) 實施一項新穎的「零售投票計劃」，該計劃使個人股東能夠自動按照公司的建議進行代理投票。這一發展代表了這家能源巨頭的一項戰略舉措，旨在加強其對激進分子運動的防禦，並影響公司治理結果。

事件詳情

2025年9月15日，SEC 工作人員發布了一份不採取行動函，允許 埃克森美孚 實施這一開創性計劃。該計劃允許零售投資者（他們 collectively 持有埃克森美孚約 40% 的股票，價值約 1900億美元）提供常設指示，使其股票在年度會議上按照董事會的建議進行投票。歷史上，這些個人投資者中只有約 25% 參與代理投票，其中約 90% 的投票通常支持管理層。該計劃的關鍵特點是：自願、免費、包含退出選項，並允許股東推翻針對特定提案的常設指示，特別是像有爭議的董事選舉和併購交易等「特殊情況」。這標誌著非金融上市公司首次獲得此類批准，可能在各個行業樹立重要先例。

市場反應分析

埃克森美孚 的動機源於其與激進投資者的長期衝突。據該公司稱，這些激進投資者提出了該公司認為對其核心業務有害的提案。該計劃旨在與利用複雜代理投票服務的激進投資者和機構投資者「拉平競爭環境」。透過動員其通常不參與但普遍支持董事會的散戶基礎，埃克森美孚 旨在加強管理層在股東投票中的地位。這一戰略可以顯著減少激進運動的影響，這些運動通常會給激進分子（例如，Engine No. 1 耗費1250萬美元的代理權爭奪戰）和公司（例如，埃克森美孚 估計為對抗 Engine No. 1 投入3500萬美元）帶來巨額成本。該公司強調，此舉是「美國股東民主向前邁出的重要一步」，聲稱它為其「代表性不足」的散戶股東提供了發言權。

更廣泛的背景和影響

SEC 對 埃克森美孚 的批准對公司治理具有重要意義。雖然 Vanguard、BlackRock 和 State Street 等一些機構投資者已推出為個人投資者提供不同偏好配置的「投票選擇」計劃，但 埃克森美孚 的計劃因其直接與管理層建議保持一致而獨具特色。這種方法可以有效「削弱」這些大型機構股東在某些情況下的「影響力和權力」。該倡議挑戰了「全面治理」不斷發展的格局，即數位技術賦能個人協調多利益相關者行動主義。在這種情況下，埃克森美孚 正在利用技術集中和簡化零售股東對管理層的支持，這可能會增加激進分子推動變革的成本和難度。歷史上，散戶投資者的投票率低於機構投資者（2024年為29.8%，是九年來的最高水平），但他們更傾向於支持董事會的建議。該計劃可以擴大散戶參與度，改變股東大會的動態。

專家評論

代理權徵集公司 Okapi Partners 首席執行官 Bruce Goldfarb 對 Semafor 表示，此類計劃的影響將「取決於公司為提供基本漠不關心的散戶股東選擇加入的能力所付出的努力」。他補充說：「在競爭中，管理層透過實施這一流程可能會獲得真正的先發優勢。」

Longacre Square Partners 治理主席兼前 BlackRock 管理執行官 Jessica McDougall 指出：「現在讓散戶選擇加入，甚至以後透過電子郵件獲得訪問權限，都是一個巨大的優勢，它彌補了激進分子可能試圖利用的股東基礎中的潛在裂縫。」

激進分子表達了擔憂，認為此舉可能會增加代理權爭奪戰的成本，並使倡導公司變革變得更加困難。

展望未來

SEC 對 埃克森美孚 的批准所開創的先例可能會鼓勵其他上市公司，特別是那些擁有大量散戶投資者基礎或面臨激進分子壓力的公司，探索類似的零售投票計劃，最早可能在2026年代理季實施。考慮採用此類計劃的公司將需要應對法律不確定性、營運複雜性以及由其承擔的相關成本。這些計劃的最終有效性和廣泛採用還將取決於代理諮詢公司和其-他機構投資者的反應。這一發展標誌著公司管理層與激進股東之間持續鬥爭的顯著轉變，可能重新調整公司治理中的權力平衡。