Etsy met en œuvre un rachat d'actions substantiel malgré des perspectives d'analystes mitigées

Etsy exécute un programme de rachat d'actions malgré des avis mitigés d'analystes

La plateforme de commerce électronique américaine Etsy (ETSY) a récemment conclu un programme substantiel de rachat d'actions, signalant une forte confiance de la direction et apportant un soutien à son cours boursier. La stratégie proactive d'allocation de capital de l'entreprise a entraîné une légère augmentation des estimations de juste valeur des analystes, bien que le sentiment général du marché reste caractérisé par un optimisme prudent et des perspectives analytiques divergentes.

Détail du programme de rachat d'actions

Entre le 1er avril 2025 et le 30 juin 2025, Etsy a racheté 6 359 000 actions pour 334,65 millions de dollars, ce qui représente 6,05% de ses actions en circulation. Cette dernière tranche complète une initiative de rachat plus large annoncée le 30 octobre 2024, en vertu de laquelle Etsy a maintenant acquis un total de 10 067 260 actions, soit 9,47% de ses actions en circulation, pour 523,36 millions de dollars. Cette activité de rachat agressive est une indication claire de la confiance de l'entreprise dans sa valeur intrinsèque et est généralement perçue positivement par les investisseurs comme un moyen de restituer de la valeur aux actionnaires et de stimuler le bénéfice par action.

Sentiment des analystes et valorisation

Les rachats d'actions significatifs ont contribué à une légère révision à la hausse de l'estimation consensuelle de juste valeur pour Etsy, passant de 65,12 $ à 66,27 $. Cet ajustement est soutenu par une augmentation marginale de la croissance annuelle projetée des revenus de 3,54% à 3,70% et une hausse prévue de la marge bénéficiaire nette de 11,97% à 12,06%.

Cependant, la communauté des analystes présente des perspectives mitigées pour Etsy. Les perspectives haussières citent souvent la forte exécution de l'entreprise, des contrôles de coûts disciplinés et le potentiel de nouvelles technologies comme le commerce agentique pour stimuler la croissance future. Inversement, les préoccupations baissières soulignent la valorisation actuelle d'Etsy, les pressions concurrentielles des fabricants nationaux et étrangers, et la préparation de l'entreprise à intégrer efficacement les nouvelles avancées technologiques. L'action se négocie actuellement à un ratio P/E de 48,95 et un multiple EV/EBITDA de 18,58, ce qui suggère que le marché a des attentes de croissance élevées intégrées dans son prix, malgré les défis récents.

Performance opérationnelle et initiatives stratégiques

Au deuxième trimestre 2025, Etsy a déclaré un Volume Brut de Marchandises (GMS) consolidé de 2,8 milliards de dollars, soit une baisse de 4,8% d'une année sur l'autre. Malgré cela, les revenus ont augmenté de 3,8% par rapport au T2 2024 pour atteindre 672,7 millions de dollars, avec un taux de prélèvement de 24,0%. Le bénéfice net s'est élevé à 28,8 millions de dollars, et l'EBITDA ajusté non-GAAP était de 169,0 millions de dollars, représentant une marge EBITDA ajustée non-GAAP consolidée d'environ 25,1%.

Alors que le nombre de vendeurs actifs a atteint 5,4 millions, celui des acheteurs actifs a diminué de 4,6% d'une année sur l'autre pour s'établir à 87,3 millions. De manière encourageante, Etsy a réactivé 6,5 millions d'acheteurs et acquis 4,8 millions de nouveaux acheteurs au T2 2025. Le GMS mensuel par acheteur a commencé à montrer une croissance annuelle positive en mai et juin.

Etsy poursuit activement des initiatives stratégiques pour revigorer la croissance du GMS et renforcer sa position concurrentielle. Celles-ci incluent l'amélioration de la découverte pour les acheteurs, l'exploitation de l'apprentissage automatique pour une meilleure correspondance de contenu, la fidélisation et la récompense des clients de valeur, et l'amplification de sa proposition unique de connexion humaine. L'entreprise capitalise également sur l'élan de sa plateforme de revente de mode Depop, qui a atteint un taux de GMS annualisé de 1 milliard de dollars, grâce à des investissements marketing accrus visant à étendre son audience américaine. En outre, le partenariat d'Etsy avec OpenAI est considéré comme une étape importante pour intégrer les technologies d'IA, ce qui pourrait conduire à des expériences client améliorées et à des taux de conversion des ventes accrus.

Contexte plus large et implications

L'action d'Etsy (ETSY) a fait preuve d'une résilience notable, se remettant significativement de ses plus bas de 40,05 dollars en avril 2025, et progressant de plus de 50% depuis. Depuis le début de l'année, l'action a augmenté de 13%, surpassant la hausse de 11% de l'indice S&P 500 ($SPX) au cours des trois derniers mois, les actions Etsy ayant grimpé de 40% sur la même période. Le 30 juillet, suite à son rapport sur les résultats du deuxième trimestre, l'action a brièvement touché un nouveau plus haut sur 52 semaines de 68,45 dollars, bien qu'elle ait ensuite cédé une partie de ses gains pour clôturer à 61,98 dollars. Cette poussée a été déterminée par des revenus supérieurs aux attentes et les rachats d'actions agressifs, malgré des bénéfices en deçà des prévisions et une baisse du GMS et du nombre d'utilisateurs.

Les rachats d'actions substantiels devraient donner un coup de fouet immédiat au bénéfice par action d'Etsy, démontrant l'engagement de la direction envers la valeur actionnariale. Cependant, l'impact à long terme dépendra de la capacité de l'entreprise à faire face aux pressions concurrentielles croissantes, à maintenir les améliorations opérationnelles et à intégrer avec succès les innovations technologiques dans un paysage du commerce électronique en évolution. Les analystes de Stifel, tout en reconnaissant des résultats du deuxième trimestre "solides", ont réduit leur objectif de 66 $ à 64 $, maintenant une note "Conserver", citant des tendances d'acheteurs faibles et des perspectives mitigées pour le troisième trimestre.

Perspectives d'avenir

Pour le troisième trimestre 2025, Etsy a fourni des prévisions de GMS consolidé entre 2,6 milliards et 2,7 milliards de dollars, avec un taux de prélèvement attendu d'environ 24,5% et une marge d'EBITDA ajusté d'environ 25%. Cette prévision suggère une amélioration du taux de croissance d'un trimestre à l'autre. L'entreprise anticipe une hausse de 42% d'une année sur l'autre de l'EPS au troisième trimestre pour atteindre 0,64 $. À plus long terme, Etsy devrait déclarer un bénéfice de 2,82 $ par action pour l'exercice 2025, en hausse de 20% d'une année sur l'autre, avec une croissance annuelle supplémentaire de 16% pour atteindre 3,28 $ par action pour l'exercice 2026. Les facteurs clés à surveiller au cours des prochains trimestres incluent l'efficacité des initiatives de recherche alimentées par l'IA et de "shopping agentique" d'Etsy, la croissance soutenue de sa plateforme Depop, et sa capacité à attirer et à fidéliser les acheteurs dans un environnement macroéconomique difficile et une concurrence intensifiée. La flexibilité financière continue de l'entreprise pour gérer sa dette, poursuivre les rachats d'actions et investir dans son activité principale sera cruciale pour ses performances futures.

source :

[1] Pourquoi les analystes voient l'histoire d'Etsy changer au milieu des rachats d'actions et de l'évolution du sentiment du marché (https://finance.yahoo.com/news/why-analysts-s ...)[2] Etsy (Nasdaq:ETSY) - Analyse boursière - Simply Wall St (https://simplywall.st/stocks/us/retail/nasdaq ...)[3] Mise à jour de la tranche du plan de rachat d'actions d'Etsy, Inc. annoncé le 30 octobre 2024. (https://vertexaisearch.cloud.google.com/groun ...)

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Oct 14 2025, 12:22

Les actions de Western Union chutent suite à des résultats inférieurs aux prévisions et à une pression concurrentielle accrue

Western Union annonce des résultats inférieurs aux prévisions au T2 et réduit ses perspectives face à l'intensification de la concurrence Fintech Les marchés boursiers américains ont été particulièrement attentifs au secteur Fintech, alors que The Western Union Company (NYSE: WU) a annoncé une baisse de son cours boursier suite à la publication décevante de ses résultats du deuxième trimestre 2025, le 28 juillet. Ce rapport, couplé à des perspectives financières annuelles révisées à la baisse, a intensifié l'examen minutieux du géant historique du transfert d'argent par le marché, entraînant un sentiment baissier et une note de « Forte Vente » de la part d'un analyste de renom. La performance du T2 2025 est inférieure aux attentes Western Union a annoncé un bénéfice par action (BPA) ajusté de 42 cents pour le deuxième trimestre 2025, ce qui est inférieur de 4.6% à l'estimation consensuelle de Zacks et représente une diminution de 4.5% d'une année sur l'autre. Les revenus totaux pour le trimestre ont également manqué les projections, diminuant de 4% sur une base déclarée à 1 milliard de dollars. Les principaux facteurs de cette sous-performance ont été identifiés comme des résultats faibles au sein du segment Transfert d'argent aux consommateurs (CMT), une réduction des revenus provenant d'Irak et un ralentissement des activités de détail en Amérique du Nord. Les revenus du segment CMT ont spécifiquement chuté de 8% pour atteindre 885 millions de dollars, manquant les estimations consensuelles de 919.7 millions de dollars, avec un bénéfice d'exploitation en baisse de 12% d'une année sur l'autre à 167.7 millions de dollars. La direction a par la suite révisé ses prévisions pour l'ensemble de l'année 2025. Les revenus ajustés sont désormais anticipés entre 4.035 milliards de dollars et 4.135 milliards de dollars, une réduction par rapport à la fourchette précédente de 4.115 à 4.215 milliards de dollars. Ce point médian révisé suggère une baisse de 2.7% par rapport au chiffre de 2024. De même, le BPA ajusté pour 2025 est projeté dans la fourchette de 1.65 à 1.75 dollar, en baisse par rapport à 1.75 à 1.85 dollar, ce qui implique une diminution de 2.3% par rapport aux 1.74 dollar de 2024. Les prévisions de BPA GAAP indiquent une baisse encore plus prononcée de 45.3% par rapport à 2024. Dégradation par les analystes et préoccupations plus larges du marché L'échec des bénéfices a entraîné une action significative de la part des analystes, Gus Gala de Monness Crespi dégradant WU de Neutre à Vendre et fixant un objectif de cours de 7.50 dollars. Cette décision souligne le scepticisme croissant quant à la capacité de l'entreprise à surmonter les défis persistants en matière de revenus, en particulier au sein de son segment CMT en Amérique du Nord et de ses opérations de détail. Les rapports d'analystes soulignent les tendances à long terme de WU de diminution des ventes, des bénéfices d'exploitation, et de réduction des flux de trésorerie et des marges. > « Western Union fait face à une concurrence féroce de la fintech, à une pertinence déclinante et à un modèle économique hérité qui peine à attirer de nouveaux utilisateurs, ce qui conduit à une note de 'Forte Vente' et à des inquiétudes quant à sa viabilité à long terme et au risque de faillite potentiel », a noté un résumé de marché. Les préoccupations s'étendent à la structure financière de Western Union. Le bilan de l'entreprise est caractérisé par un endettement élevé et un goodwill significatif. Au 30 juin 2025, les emprunts s'élevaient à 2.7 milliards de dollars, une légère réduction par rapport aux 2.9 milliards de dollars fin 2024, mais les capitaux propres totaux des actionnaires ont diminué de 968.9 millions de dollars à 883.6 millions de dollars. Le ratio dette totale/capital a culminé à 49.5% en juin 2025, un contraste frappant avec des pairs comme Remitly Global Inc. (0.8%) et Wise PLC (1.7%), et significativement supérieur à la moyenne de l'industrie financière générale de 15.6%. Bien que la société ait généré 147.9 millions de dollars de trésorerie nette des opérations au cours des six premiers mois de 2025, une amélioration significative par rapport aux 60.2 millions de dollars de la période précédente, sa trésorerie et ses équivalents de trésorerie ont diminué de 1.5 milliard de dollars fin 2024 à 1 milliard de dollars. Durabilité du dividende et rendements pour les actionnaires sous surveillance Malgré les vents contraires financiers, Western Union a reversé plus de 150 millions de dollars aux actionnaires au T2 2025 par le biais de dividendes et de rachats d'actions. L'action affiche actuellement un rendement de dividende élevé de 11.19%. Cependant, certains analystes s'inquiètent du fait que les rachats d'actions et un rendement de dividende élevé pourraient masquer des problèmes plus profonds, le marché anticipant de plus en plus une réduction du dividende, similaire aux récits d'avertissement observés dans d'autres actions à haut rendement comme UPS, où les pénuries de flux de trésorerie disponibles suggèrent de futures réductions de paiements. Cette préoccupation surgit alors que la capitalisation boursière globale de WU a chuté, ce qui est en outre reflété dans sa reclassification du S&P MidCap 400 à l'indice S&P SmallCap 600 Financials, effective le 6 octobre 2025. Réinvention stratégique au sein d'un paysage de paiements dynamique En réponse à un secteur Fintech en évolution rapide, Western Union poursuit activement sa stratégie « Evolve 2025 », visant à se repositionner en tant que fournisseur mondial de services financiers diversifiés. Cette stratégie met l'accent sur l'innovation numérique, en particulier sur les marchés émergents, où l'entreprise a connu une croissance constante à deux chiffres des transactions dans son segment Numérique de marque. Ce segment a enregistré une croissance des transactions de 9% dans le CMT, et ses revenus, représentant 29% des revenus du T2 du CMT, ont progressé de 6% sur une base déclarée et ajustée. Les mouvements stratégiques comprennent également l'acquisition d'Intermex en 2025 et l'intégration d'infrastructures basées sur la blockchain comme la liquidité à la demande (ODL) de Ripple pour améliorer l'efficacité et la rapidité. Le marché mondial des paiements transfrontaliers, évalué à 212.55 milliards de dollars en 2024, devrait croître à un TCAC de 7.10%, atteignant 320.73 milliards de dollars d'ici 2030. L'inclusion de Western Union dans le S&P 600 Financials, aux côtés de pairs tels que PayPal et Wise Payments, tout en reflétant sa capitalisation boursière réduite, signifie également sa crédibilité institutionnelle continue au sein de ce secteur en expansion. L'orientation stratégique de l'entreprise vers la transformation numérique et son réseau de détail établi sont considérés comme des atouts essentiels pour concurrencer les rivaux plus récents axés sur le numérique. Perspectives : Un tournant décisif pour Western Union Les prochains trimestres seront cruciaux pour Western Union. Bien que l'entreprise réitère ses objectifs stratégiques d'expansion numérique, d'opérations de détail stables et de croissance à deux chiffres des services aux consommateurs, les analystes restent sceptiques quant à l'atteinte de ces objectifs compte tenu des défis persistants en matière de rétention numérique et de stratégies de tarification. Le sentiment baissier soutenu entourant WU est susceptible de persister alors que les investisseurs surveillent de près l'efficacité de ses initiatives « Evolve 2025 », sa capacité à gérer la dette et, surtout, la durabilité de son dividende au milieu de sa rentabilité décroissante. La capacité de l'entreprise à adapter son modèle économique hérité et à concurrencer efficacement dans le secteur Fintech dynamique déterminera sa trajectoire à long terme.

Oct 14 2025, 12:02

Johnson & Johnson annonce de solides bénéfices au troisième trimestre, relève ses prévisions de ventes pour 2025 et prévoit la scission de son activité orthopédique

Johnson & Johnson affiche de solides performances au troisième trimestre et annonce la scission stratégique de son activité orthopédique Johnson & Johnson (J&J) a annoncé des résultats financiers robustes pour le troisième trimestre, dépassant les attentes du marché en termes de ventes et de bénéfices. Le conglomérat de la santé a également revu à la hausse ses prévisions de ventes pour 2025 et a dévoilé des plans visant à séparer son activité orthopédique, DePuy Synthes, en une société indépendante. Ces annonces soulignent le réalignement stratégique continu de J&J visant à renforcer l'orientation et à libérer de la valeur actionnariale au sein de ses segments pharmaceutique et de dispositifs médicaux clés. Performance des bénéfices et orientation stratégique Pour le troisième trimestre, J&J a déclaré des ventes de 23,99 milliards de dollars US, soit une augmentation de 6,8% d'une année sur l'autre, dépassant les estimations des analystes de 23,75 milliards de dollars US. Les bénéfices nets ont bondi de 91% pour atteindre 5,15 milliards de dollars US, les bénéfices nets ajustés grimpant de 15,7% pour atteindre 6,80 milliards de dollars US. Le bénéfice par action (BPA) ajusté a atteint 2,80 dollars US, soit également une augmentation de 15,7% par rapport à l'année précédente. Cette solide performance a été attribuée à la focalisation accrue de la société sur six domaines prioritaires : Oncologie, Immunologie, Neurosciences, Cardiovasculaire, Chirurgie et Vision. La division Médecine Innovante, englobant l'oncologie, l'immunologie et les neurosciences, a affiché une croissance des ventes opérationnelles de 5,3%, tirée par des thérapies comme DARZALEX et CARVYKTI. De même, le segment MedTech, comprenant les soins cardiovasculaires, la chirurgie et les soins de la vue, a réalisé une croissance des ventes opérationnelles de 5,6%, alimentée par la demande de produits d'électrophysiologie et d'innovations chirurgicales. Scission de DePuy Synthes : Libérer de la valeur Dans une initiative stratégique importante, J&J a annoncé son intention de céder DePuy Synthes, son activité orthopédique, au cours des 18 à 24 prochains mois. Cela marque la deuxième scission majeure pour J&J depuis 2023, suite à la séparation réussie de son unité de santé grand public en Kenvue. L'unité orthopédique, qui fabrique des implants de hanche, de genou et d'épaule, des instruments chirurgicaux et des produits connexes, a généré environ 9,2 milliards de dollars US de ventes en 2024, représentant environ 10% du chiffre d'affaires total de J&J. Le directeur financier Joe Wolk a indiqué que, bien que rentable, J&J estime que la prochaine phase d'innovation en orthopédie serait "au-delà de notre portée et probablement entre de meilleures mains ailleurs". La société explore plusieurs voies pour la séparation, avec un accent principal sur une scission exonérée d'impôts, visant à permettre à la fois au J&J restant et au nouveau DePuy Synthes de se concentrer sur leurs compétences clés respectives, stimulant potentiellement une croissance et des marges d'exploitation accrues. Contexte du marché : Dynamique du secteur de l'orthopédie Le marché mondial de l'orthopédie était évalué à environ 59 milliards de dollars US en 2024, les implants constituant 50 milliards de dollars US de ce total. Le marché a connu une augmentation de 6% en 2024, tirée par la demande des patients, l'amélioration des effectifs hospitaliers et la croissance des procédures en Centre de Chirurgie Ambulatoire (ASC). Les projections indiquent un taux de croissance annuel de 4% pour le marché dans les années à venir. Le secteur est caractérisé par une concurrence intense et une innovation, avec des acteurs majeurs comme Stryker, Globus Medical, Zimmer Biomet et Smith & Nephew activement engagés dans des fusions, acquisitions et avancées technologiques, en particulier dans les systèmes chirurgicaux assistés par robot. Par exemple, Stryker a acquis Inari Medical pour 4,9 milliards de dollars US au premier trimestre 2025 et prévoit une croissance des ventes organiques de 8,0% à 9,0% en 2025. L'adoption croissante des systèmes robotiques dans des procédures comme les remplacements de genou et de hanche devrait étendre davantage ces marchés en améliorant la précision et la reproductibilité. La scission de DePuy Synthes introduit une nouvelle entité indépendante significative sur ce marché dynamique et en croissance. Perspectives révisées pour 2025 et points de vue des analystes Reflétant la confiance dans ses initiatives stratégiques et son portefeuille de produits, J&J a relevé ses prévisions pour l'ensemble de l'année 2025. La société projette désormais une croissance des ventes opérationnelles ajustées de 3,5% à 4,0%, en hausse par rapport à ses perspectives précédentes. Les ventes déclarées estimées devraient se situer entre 93,5 milliards de dollars US et 93,9 milliards de dollars US, soit une augmentation d'environ 300 millions de dollars US par rapport à ses prévisions antérieures et au-dessus des attentes des analystes de 93,4 milliards de dollars US. Bien que la société ait réaffirmé ses prévisions de bénéfice par action ajusté pour l'exercice 2025, en maintenant un point médian de 10,85 dollars US, les perspectives de ventes révisées signalent un fort dynamisme opérationnel. Les actions de Johnson & Johnson ont enregistré une augmentation de près de 2% en pré-marché suite à ces annonces. Perspectives La scission prévue de DePuy Synthes représente un moment charnière pour Johnson & Johnson, rationalisant davantage son portefeuille pour se concentrer sur les domaines à forte croissance et à forte marge au sein des produits pharmaceutiques et des dispositifs médicaux. L'exécution réussie de cette séparation, associée à une innovation soutenue dans ses domaines thérapeutiques clés, sera un facteur clé à surveiller. Le nouveau DePuy Synthes entrera sur un marché de l'orthopédie compétitif mais en croissance, où sa capacité à innover et à conquérir des parts de marché définira sa trajectoire. Les investisseurs suivront de près les progrès de J&J dans la capitalisation de son réalignement stratégique et la performance des deux entités après la séparation.

Oct 14 2025, 11:44

Les REIT hypothécaires surpassent les sociétés de développement commercial dans un environnement de taux changeant

Les REIT hypothécaires surperforment alors que les taux d'intérêt changent Les Sociétés de Placement Immobilier Hypothécaires (mREITs) ont nettement surpassé les Sociétés de Développement Commercial (BDCs) au cours de la dernière année, marquant une divergence notable de performance au sein du paysage de l'investissement à haut rendement. Cette tendance est clairement observable à travers le VanEck Mortgage REIT Income ETF (MORT), qui a manifestement surperformé à la fois le VanEck BDC Income ETF (BIZD) et le Putnam BDC Income ETF (PBDC) durant cette période. Les principaux moteurs de ce changement incluent un environnement favorable créé par la baisse des taux d'intérêt à court terme pour les mREITs et une appréhension accrue des investisseurs concernant les défauts de prêt des BDCs, exacerbée par les faillites d'entreprises récentes. Performances divergentes au sein des secteurs à haut rendement La surperformance de MORT par rapport à ses homologues BDC a été substantielle sur diverses périodes au cours des 12 derniers mois. Cette divergence peut être attribuée aux sensibilités inhérentes de chaque secteur aux fluctuations des taux d'intérêt et aux conditions du marché du crédit. Les REITs hypothécaires bénéficient généralement d'une réduction progressive du taux des fonds fédéraux. De telles baisses peuvent diminuer leurs coûts d'emprunt pour le financement repo, ce qui est crucial pour les portefeuilles à effet de levier se concentrant sur les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) d'agence. Des sociétés comme Annaly Capital Management, Inc. (NLY) et AGNC Investment Corp. (AGNC), acteurs importants dans l'espace des MBS d'agence, sont particulièrement sensibles à ces changements de taux. Lorsque les taux d'intérêt baissent, la valeur de leurs avoirs en MBS existants à faible rendement a tendance à augmenter, contribuant à l'appréciation de la valeur comptable et à l'amélioration des flux de trésorerie. Cet allégement de la pression fait suite à une période difficile pour les mREITs caractérisée par une courbe des taux inversée et des taux à long terme en hausse. Inversement, le marché des BDCs, souvent considéré comme un indicateur du secteur du crédit privé de 1,7 billion de dollars, a fait face à des vents contraires considérables. Les baisses de taux ont réduit les paiements en diminuant les revenus de prêt des prêts à taux flottant et la concurrence intensifiée des banques a encore plus exercé une pression sur les marges de prêt. Cela a entraîné une sous-performance marquée, l'indice BDC accusant un retard important par rapport au S&P 500 en 2025. Des BDCs cotées en bourse spécifiques ont connu des baisses significatives, avec Blackstone Secured Lending Fund en baisse d'environ 21%, Blue Owl Capital Corp de 19%, et Ares Capital Corp en baisse d'environ 12%. Impact des baisses de taux et de la qualité du crédit sur les BDCs L'impact négatif sur les BDCs a incité les gestionnaires à réduire les distributions de dividendes. Par exemple, le Blackstone Private Credit Fund (BCRED), le plus grand BDC de l'industrie, a réduit son dividende de 9% le mois dernier—sa toute première réduction. D'autres firmes, telles que Oaktree Strategic Credit Fund et Golub Capital Private Credit Fund, ont également réduit leurs paiements de 10% et 15%, respectivement. Les analystes suggèrent qu'une réduction de 75 points de base des taux de référence pourrait se traduire par une baisse de 8 à 10% des dividendes totaux des BDCs, étant donné que les ratios de couverture des dividendes se situent actuellement près de 100%. Ajoutant aux préoccupations concernant la qualité du crédit, la faillite en septembre 2025 de First Brands Group, un important fournisseur de pièces automobiles, a révélé des vulnérabilités critiques au sein des secteurs du crédit privé et des BDCs. Avec des passifs estimés entre 10 et 50 milliards de dollars, cet événement a déclenché une cascade de pertes pour les investisseurs institutionnels. Les structures de financement opaques de l'entreprise, y compris 4 milliards de dollars de dette cachée, ont masqué un effet de levier insoutenable. Les BDCs ayant une exposition significative à de telles dettes en difficulté font face à des appels de marge potentiels ou à des liquidations forcées, contribuant aux préoccupations de risque systémique au sein du système financier. Les REITs hypothécaires sont bien positionnées pour s'améliorer En revanche, les perspectives pour les mREITs semblent de plus en plus positives. L'assouplissement de la courbe des taux inversée, où les coûts d'emprunt à court terme dépassaient les rendements des actifs à long terme, combiné à la baisse des taux d'intérêt, crée un environnement d'exploitation plus favorable. Annaly et AGNC Investment Corp., par exemple, montrent un élan positif dans la valeur de leurs MBS et anticipent une réduction des coûts d'emprunt. Les valorisations actuelles des principales mREITs reflètent cet optimisme, avec Annaly (NLY) estimée à un ratio cours/valeur comptable d'environ 1,08x et AGNC Investment Corp. (AGNC) à 1,23x, selon des données récentes. Ces chiffres indiquent une augmentation de la valeur comptable, suggérant un potentiel de rendements plus élevés grâce à l'expansion des multiples. Les experts de l'industrie corroborent ce changement positif. Steve DeLaney de Citizens JMP note : > "Au sein de l'industrie des mREITs, l'impact positif le plus important sera probablement observé dans le segment des mREITs commerciales, où des taux plus élevés ont augmenté le coût de portage pour les emprunteurs avec des prêts relais à taux flottant et des taux de capitalisation NOI plus élevés ont réduit les valorisations immobilières." Jade Rahmani de Keefe, Bruyette & Woods ajoute que l'environnement de l'immobilier commercial (CRE) "devrait s'améliorer au quatrième trimestre et en 2025" en raison des baisses de taux imminentes. Cette amélioration devrait être tirée par l'augmentation des volumes de transactions et des rendements attractifs sur les nouveaux investissements en actions et en dette, ainsi que par de meilleurs marchés de financement. Considérations d'investissement et perspectives Les destins contrastés des mREITs et des BDCs présentent des considérations d'investissement nuancées. Alors que la surperformance soutenue des mREITs pourrait attirer davantage de capitaux, faisant grimper les valorisations, les BDCs pourraient faire face à une pression continue si les préoccupations concernant la qualité du crédit persistent et si l'environnement de taux d'intérêt reste difficile pour leur modèle d'affaires. Les futures décisions de la Réserve fédérale concernant les taux d'intérêt resteront un facteur déterminant essentiel pour les deux secteurs à court et moyen terme. Pour les investisseurs recherchant la stabilité, en particulier sur un marché volatil, les actions privilégiées et les mini-obligations dans les deux secteurs offrent des rendements attractifs (généralement de 9 à 10%) avec une volatilité nettement inférieure à celle des actions ordinaires. Bien que certains analystes suggèrent des opportunités dans des BDCs soigneusement sélectionnées suite à la baisse de leurs prix, la prudence est de mise lorsqu'il s'agit de rechercher des rendements de dividendes élevés dans les actions ordinaires de mREITs comme AGNC, ARMOUR Residential (ARR), ou Orchid Island Capital (ORC). Leurs solides bénéfices peuvent être temporaires, influencés par l'expiration des swaps de taux d'intérêt, ce qui pourrait entraîner une baisse des marges d'intérêt nettes et une réduction des ratios de couverture des dividendes. Une approche éclairée, axée sur les fondamentaux sous-jacents et la durabilité des paiements, est essentielle.