Les obligations des marchés émergents surperforment les marchés développés au milieu des dynamiques mondiales changeantes en 2025

Les obligations des marchés émergents défient les attentes avec une surperformance soutenue

Les obligations des marchés émergents (ME) ont fait preuve d'une résilience inattendue et d'une surperformance significative en 2025, défiant les prévisions antérieures qui anticipaient des vents contraires dus aux tarifs douaniers et à la dévaluation des devises. Cette tendance marque une rupture avec les perceptions traditionnelles du marché, ces actifs s'établissant comme une classe d'investissement attrayante.

Détails de la performance et métriques du marché

Au cours des cinq dernières années, les obligations des ME, englobant à la fois la dette publique et la dette en monnaie locale, ont généré environ 2% de rendements annuels. Cette performance contraste fortement avec les bons du Trésor des marchés développés (MD), qui ont enregistré des baisses annuelles de 2-3% au cours de la même période. Cette divergence soutenue a entraîné un changement notable dans la dynamique du marché : la volatilité des obligations des ME est désormais observée comme étant inférieure à celle des obligations des marchés développés, ce qui constitue une réévaluation significative du risque perçu.

Le Yuan chinois (CNY) a été un élément clé de ce récit, atteignant son niveau le plus fort depuis novembre 2024. Cette force a contribué à une augmentation d'environ 12% de la dette en monnaie locale des ME au 30 juillet 2025, calculée en USD. Des exemples spécifiques soulignent cet impact, tels que le Ringgit malaisien qui s'est apprécié de 7% en une seule journée de négociation, attribué au rapatriement d'importantes expositions en dollars des pays des ME.

Aperçu analytique des facteurs déterminants

La solide performance des obligations des ME est étayée par plusieurs facteurs interdépendants :

• Force du Yuan chinois (CNY) : L'appréciation et la stabilité du CNY sont des moteurs primordiaux pour de nombreuses économies des ME. Les réserves robustes de la Chine et son statut de créancier net en dollars confèrent une crédibilité à sa monnaie, conformément à son objectif d'internationalisation du Renminbi. Un CNY stable ou plus fort soutient les revenus des consommateurs, ancre les attentes d'inflation et atténue les risques de guerre commerciale, offrant un contexte favorable aux partenaires commerciaux des ME.

• Politiques prudentes des ME : De nombreux pays des ME ont mis en œuvre des politiques budgétaires saines, caractérisées par de faibles déficits et des niveaux d'endettement gérables. Associées à des banques centrales indépendantes maintenant des taux d'intérêt réels élevés, ces mesures favorisent la stabilité macroéconomique. Cette discipline budgétaire contraste avec la "dominance fiscale" observée sur certains marchés développés, où des dettes publiques élevées peuvent contribuer à la volatilité économique.

• Dynamique tarifaire et politiques monétaires : Contrairement aux craintes initiales, les négociations tarifaires ont influencé les devises des ME en décourageant la dévaluation. L'appréciation de la Roupie indienne (INR) lors de la visite du vice-président JD Vance en Inde sert d'exemple de la manière dont les discussions sur la politique commerciale peuvent avoir un impact sur les valorisations des devises, reflétant une tendance plus large où les pays sont incités à ne pas déprécier leur monnaie après les négociations.

• Rapatriement stratégique des actifs en dollars : Les pays des ME possèdent de solides positions nettes d'investissement international (NIIP) et rapatrient activement des actifs en dollars. Ce mouvement stratégique de capitaux a contribué à la réévaluation de diverses devises des ME, renforçant ainsi leurs marchés obligataires.

Contexte plus large et implications

La surperformance constante des obligations des ME au cours des cinq dernières années indique un changement profond plutôt qu'une anomalie temporaire. Cette tendance remet en question la perception de longue date des obligations des ME comme des investissements intrinsèquement plus risqués. La stabilité budgétaire de nombreux pays des ME permet aux banques centrales indépendantes de se concentrer sur le contrôle de l'inflation, un cadre politique qui s'est avéré résilient.

Ce développement a des implications significatives pour les portefeuilles d'investissement mondiaux. Il devrait provoquer une réaffectation significative des capitaux des obligations des marchés développés vers les obligations des marchés émergents. En outre, cette tendance devrait accélérer la diversification progressive des devises de réserve mondiales, les éloignant d'une dépendance unique au Dollar américain. Bien que le dollar conserve sa domination, les banques centrales, en particulier dans les ME, allouent de plus en plus leurs réserves à l'or, à l'euro et au yuan chinois, comme le note la recherche de J.P. Morgan. Le FMI a rapporté que la part du dollar dans les réserves mondiales est tombée à 56,32 % au deuxième trimestre 2025, bien qu'une grande partie de cela ait été attribuée aux fluctuations des taux de change plutôt qu'à un changement fondamental des avoirs.

Commentaires d'experts

VanEck attribue la performance inattendue des obligations des ME principalement à l'appréciation du CNY et aux politiques économiques prudentes. Ils soulignent que la volatilité plus faible des obligations des ME remet en question leur catégorisation historique comme étant à haut risque, soulignant leur potentiel de rendements stables et lucratifs. De même, la tendance des banques centrales à diversifier leurs réserves, y compris l'augmentation des allocations à l'or et à l'euro, suggère une démarche stratégique visant à réduire la dépendance à l'égard des actifs libellés en dollars, comme l'ont rapporté Reuters et AInvest.

Perspectives

Alors que cette tendance se poursuit, les investisseurs surveilleront de près les prochains rapports économiques, les négociations sur la politique commerciale et les communications des banques centrales pour obtenir de nouvelles indications. L'attrait soutenu des obligations des ME, tiré par des fondamentaux robustes et un paysage financier mondial en mutation, suggère que cette classe d'actifs continuera d'attirer une attention significative. Le potentiel d'un dollar plus faible pourrait également bénéficier aux économies des ME en réduisant les coûts de production, en améliorant la compétitivité des exportations et en comprimant les écarts de taux obligataires en atténuant les risques de défaut. Ce changement structurel souligne l'importance croissante des marchés émergents dans l'architecture financière mondiale et leur rôle évolutif dans les flux de capitaux internationaux et les stratégies de réserve.