L'échec de l'ERP réduit la marge à 6,4 %
La fusion de DistributionNow (DNOW) avec MRC Global démarre mal, une implémentation Oracle ERP défectueuse sapant la rentabilité et soulevant des questions sur la valeur de l'accord. Alors que les revenus du quatrième trimestre 2025 ont atteint 959 millions de dollars, stimulés par 388 millions de dollars provenant des actifs MRC nouvellement acquis, la santé financière sous-jacente s'est fortement détériorée. La marge d'EBITDA ajusté de la société s'est contractée à seulement 6,4 %, une baisse significative par rapport aux 8,2 % rapportés par l'ancien DNOW pour l'ensemble de l'année.
La source du problème est une intégration du système ERP que le PDG David Cherechinsky a admise être « une tâche bien plus ardue qu'on ne le pensait auparavant ». Cette perturbation entrave activement les processus essentiels sur environ 40 % de l'activité combinée aux États-Unis, entraînant ce que la société a qualifié de « répercussions opérationnelles et financières négatives continues ». L'incapacité à intégrer les systèmes en douceur a immédiatement sapé la justification financière de la fusion.
Les investisseurs fuient alors que l'action chute de 15,5 % en 2026
Le marché a réagi de manière décisive à la tourmente opérationnelle, faisant chuter l'action de DNOW de 15,47 % depuis le début de l'année 2026. Le refus de la société de publier des prévisions officielles pour 2026 a amplifié l'incertitude des investisseurs, laissant le marché anticiper de nouveaux risques d'exécution. L'action se négocie désormais à 11,20 $, bien en deçà de l'objectif consensuel des analystes de 16 $.
Les investisseurs institutionnels votent avec leurs pieds. Le 17 février 2026, un dépôt réglementaire a révélé que Quantedge Capital avait complètement liquidé sa position, vendant 351 310 actions précédemment évaluées à 5,36 millions de dollars. Cette sortie d'un fonds clé souligne le scepticisme croissant quant à la capacité de DNOW à tenir ses promesses post-fusion à court terme.
L'objectif de 70 millions de dollars de synergies dépend de la résolution de l'intégration
Le pari stratégique de DNOW est que l'acquisition de MRC Global créera un distributeur industriel plus diversifié capable de générer 70 millions de dollars de synergies de coûts sur trois ans. Cependant, ces avantages à long terme dépendent entièrement de la résolution de la crise ERP immédiate. La direction doit stabiliser les opérations au cours des deux prochains trimestres pour éviter une nouvelle érosion des marges et une perte de revenus.
Les difficultés de l'entreprise contrastent fortement avec celles de son concurrent Fastenal, qui réalise une croissance organique des revenus de 11 % d'une année sur l'autre grâce à la pénétration technologique plutôt qu'à des acquisitions à haut risque. Alors que DNOW mise sur l'échelle, sa voie à suivre est désormais définie par une course pour réparer ses systèmes internes avant que les conditions du marché ou la patience des investisseurs ne s'épuisent.
Edgen Stock·Mar 23 2026, 18:40
